Les gestionnaires d'actifs alternatifs font face à une liquidation indiscriminée
Les gestionnaires d'actifs alternatifs américains ont connu un déclin significatif à l'échelle du secteur depuis fin septembre, les actions des gestionnaires de fonds de capital-investissement et de crédit privé chutant entre 15% et 20%. Cette correction généralisée du marché a incité Oppenheimer à rehausser la note d'Ares Management (ARES) de 'Perform' à 'Surperformer', fixant un nouvel objectif de prix de 180 $.
L'événement en détail : Une déconnexion du marché
Le relèvement de la note d'Ares Management intervient à la suite d'une forte vente des actions financières, qui a ramené leur multiple relatif moyen de 165 % en janvier 2025 à 108 %, présentant ce qu'Oppenheimer considère comme une opportunité d'achat intéressante pour ARES. Au cours des dernières transactions, ARES était en baisse d'environ 0,51 % à 142,90 $ avant le marché, ayant déjà perdu environ 19 % de sa valeur depuis le début de l'année. De même, Hamilton Lane (HLNE), un autre gestionnaire d'actifs alternatifs, a vu une baisse de 17 % depuis le début de l'année.
Analyse de la réaction du marché : Contagion exagérée
La cause immédiate de la liquidation soudaine et indiscriminée, qui a impacté le secteur de la gestion d'actifs alternatifs de 16,3 %, semble être une série de faillites dans l'espace du crédit privé. Les analystes Chris Kotowski et John Coffey d'Oppenheimer désignent les échecs du prêteur automobile Tricolor et du fabricant de pièces automobiles First Brands, suivis de la société de logiciels éducatifs Anthology, comme catalyseurs. Ces événements ont été largement rapportés comme des récits d'avertissement sur les excès du crédit privé.
Cependant, Kotowski et Coffey soutiennent que le marché "extrapole son expérience avec les intermédiaires financiers traditionnels aux actifs alternatifs". Ils soulignent une distinction cruciale : les intermédiaires financiers traditionnels subissent directement des pertes en capital et une illiquidité, tandis que pour les gestionnaires d'actifs alternatifs, ces pertes sont principalement supportées par les investisseurs des fonds. L'impact sur les gestionnaires d'actifs eux-mêmes, en termes de performance des fonds, se ferait généralement sentir des années plus tard et affecterait de manière disproportionnée les gestionnaires moins performants. Cela suggère que la réaction actuelle du marché pourrait surestimer le risque direct pour les gestionnaires d'actifs alternatifs comme Ares.
Contexte plus large et implications
La volatilité dans le secteur de la gestion d'actifs alternatifs n'est pas un phénomène isolé, mais est profondément liée à un paysage plus large d'incertitude accrue du marché tout au long de 2025. Cette incertitude découle des politiques fiscales, tarifaires et monétaires changeantes, ainsi que des préoccupations générales concernant la croissance économique. Alors que les gestionnaires d'actifs traditionnels ont connu une baisse moyenne de 6 % jusqu'à la mi-juin, les gestionnaires d'actifs alternatifs ont subi une baisse moyenne plus prononcée de 13 % sur la même période.
Malgré cette volatilité, les taux de frais de gestion pour la plupart des gestionnaires alternatifs sont restés largement stables. Cette résilience est attribuée à la nature à long terme de leurs produits et à l'absence relative de concurrence significative en matière de frais. Bien que la croissance organique des gestionnaires alternatifs ait ralenti au cours de la période 2022-2023, les gains de collecte de fonds et l'augmentation des déploiements ont contribué à améliorer les résultats en 2024. Cependant, 2025 devrait introduire de nouveaux vents contraires, car l'incertitude politique et économique accrue limitera les nouveaux déploiements.
Les marchés boursiers américains ont globalement affiché des performances fluctuantes, avec l'indice S&P 500 enregistrant des gains de plus de 3,5 % en septembre. Parallèlement, l'enquête d'octobre du S&P Global Investment Manager Index (IMI) a révélé une reprise du sentiment de risque et des attentes de performance du marché, l'indice d'appétit pour le risque revenant en territoire positif à +4 % pour la première fois depuis juillet. Notamment, le secteur financier a retrouvé la première place en termes de sentiment haussier parmi les investisseurs en actions américaines.
Ares Management, avec une capitalisation boursière d'environ 31,52 milliards de dollars, présente un profil financier complexe. Son groupe de crédit sert de principal générateur de revenus. Bien que ses métriques de valorisation, y compris un ratio cours/bénéfice (P/E) de 83,02, un ratio cours/ventes (P/S) de 6,24 et un ratio cours/valeur comptable (P/B) de 10,86, suggèrent qu'il se négocie avec une prime, les indicateurs techniques montrent un indice de force relative (RSI) de 25,22, indiquant que le titre est actuellement survendu. Financièrement, Ares a connu un taux de croissance des revenus de -5,7 % au cours des trois dernières années, mais maintient une marge d'exploitation solide de 17,4 % et une marge brute de 54,43 %. Son score F de Piotroski de 7 suggère une situation financière saine, et un score M de Beneish de -2,89 indique une faible probabilité de manipulation des bénéfices.
Perspectives : Focus sur la politique et la liquidité
À l'avenir, les marchés financiers continueront de surveiller de près la position de la Réserve fédérale sur les taux d'intérêt et l'inflation. La prévision actuelle suggère une fourchette des fonds fédéraux de 2,25 % à 2,50 % d'ici la fin de 2027, une diminution significative par rapport à 4,25 % à 4,50 % en mai 2025. Cependant, les préoccupations persistent quant aux potentiels pics d'inflation provoqués par des politiques telles que les tarifs douaniers et les coupes dans les programmes gouvernementaux. En outre, les avertissements concernant la baisse de la liquidité du marché et l'augmentation des incertitudes économiques réelles, y compris la stagflation et les taux d'intérêt, pourraient continuer d'influencer la performance des actions de capital-investissement, qui ont historiquement montré une sensibilité à ces facteurs avant le marché plus large.
source :[1] La liquidation des gestionnaires d'actifs alternatifs fait de l'action Ares un achat, selon cet analyste (https://finance.yahoo.com/m/58ebfd1a-1a7e-30e ...)[2] Ares Management, Hamilton Lane relevées à 'Achat' chez Oppenheimer en raison de leur valorisation (https://seekingalpha.com/news/4021900-ares-ma ...)[3] Les données IMI d'octobre indiquent des attentes de rendements positifs à court terme (https://vertexaisearch.cloud.google.com/groun ...)