美国比特币 (NASDAQ: ABTC) 最近完成了与 Gryphon Digital Mining 的合并,尽管运营表现强劲,但由于对财务基本面和估值存在担忧,分析师最初给予了“持有”评级。报告详细介绍了 ABTC 的混合业务模式、以负利润率和大量受限制比特币持有量为特征的岌岌可危的财务状况,以及其与特朗普家族的关联对其相对于同行的市场高估值的影响。文章最后总结了波动性比特币挖矿行业的更广泛影响以及投资者谨慎的前景。
美国比特币合并后首次亮相,促使分析师给出“持有”评级
美国股票市场观察到 美国比特币公司 (NASDAQ: ABTC) 在上周与 Gryphon Digital Mining 完成股票合并后首次亮相。这一对加密货币行业具有重要意义的事件立即受到了分析师的关注,他们对 ABTC 股票启动了谨慎的“持有”评级,这反映出市场观察者对新合并实体长期财务稳定性和战略执行采取了观望态度。
合并与财务机制
美国比特币在完成与 Gryphon Digital Mining 的合并后正式在纳斯达克上市。合并后的实体采用混合模式运营,专注于比特币挖矿业务和战略性国库积累。ABTC 结构的一个显著特点是其所有权,加密矿工 Hut 8 (HUT) 持有 80% 的股权,而 小唐纳德·特朗普 和 埃里克·特朗普 持有剩余的 20%。
首次亮相时,ABTC 报告其资产负债表上约有 2,443 比特币 (BTC),价值约 2.69 亿美元。然而,其中大部分——2,234 BTC——被抵押,作为 3.14 亿美元比特大陆 ASIC 采购协议的抵押品,仅留下约 209 BTC 未受限制。这突出了该公司的一个关键流动性考虑因素。
财务上,ABTC 处于一个重要的建设阶段。2025 年第二季度,公司报告收入为 3030 万美元,比去年同期的 1390 万美元显著增加。尽管收入成本(挖矿费用)约为 1530 万美元,但该季度实现了 440 万美元的适度营业利润和 340 万美元的净收入。然而,Gryphon Digital Mining 的合并前财务状况显示出疲软,其 2025 年第二季度收入降至 138 万美元,同时伴随着巨额亏损,净亏损扩大了 31% 至 526 万美元。
总体而言,ABTC 的财务健康状况显得岌岌可危,这可以通过几个关键指标来证明:负 EBIT 和 EBITDA 利润率(分别为 -4357.9% 和 -4146.4%),负毛利率(-11.7%),低的资产周转率(0.1),流动比率(0.1),以及显著的负股本回报率(-1092.79%)。此外,该公司还拥有一个庞大的 **21 亿美元市场出售股票(ATM)**计划,这表明未来可能存在显著的股东稀释。
业务战略和市场定位
ABTC 的战略旨在利用与 Hut 8 的托管模式,鉴于 Hut 8 的多数股权,预计这将提供有利的条款。公司目标是实现高效的挖矿运营,目标电力成本低于 每千瓦时 3 美分。合并后,ABTC 已将其挖矿能力有效翻倍至 24 EH/s,利用高效机器将比特币挖矿成本维持在当前比特币价格的大约一半。
ABTC 在其资产负债表上积累比特币的方法与 MicroStrategy 的战略进行了比较。然而,一个关键的区别在于 ABTC 主要是一家拥有国库组件的挖矿公司,而 MicroStrategy 是一家采用比特币国库的软件公司。至关重要的是,ABTC 的财务状况要弱得多,其 BTC 国库在很大程度上被抵押,这与 MicroStrategy 不同。
ABTC 的市场定位受到了其与 特朗普家族 关联的显著影响,这产生了相当大的投机兴趣和股票波动性。首次亮相时,ABTC 的市值接近 50 亿美元,基于其 BTC 持有量,其净资产值(NAV)倍数约为 18 倍。分析师普遍认为这一估值“过高”,特别是与同行相比,例如 Marathon Digital Holdings (MARA),其 BTC 国库交易倍数约为 1:1,以及 Riot Platforms (RIOT),其交易倍数约为 2.3 倍。MARA 和 RIOT 通常表现出更强的流动性和更稳健的运营状况。
更广泛的背景和影响
ABTC 的公开市场首次亮相凸显了高度竞争的 比特币挖矿行业 中普遍存在的潜力和固有风险,该行业的特点是电力成本高昂且利润率通常很薄。该公司的波动性交易,以投机需求和其与 特朗普家族 的关系所驱动的初期飙升为标志,突显了非传统因素对不断发展的 Web3 生态系统 中市场情绪的影响。
虽然 特朗普家族 在加密货币领域日益增长的参与可能会赋予某些项目一定程度的合法性,但它也引入了争议元素。此次事件也反映了公司将数字资产整合到其国库中的更广泛趋势。然而,对于 ABTC,分析师警告称,围绕其首次亮相及其政治关联的最初炒作可能会迅速超越其潜在的财务现实,特别是考虑到其负股权和巨额亏损。
“当前的‘持有’评级表明,尽管该公司拥有有趣的运营平台和独特的定位,但其财务状况尚不足以证明机构级投资的溢价估值。”
展望未来
投资者和市场参与者将在未来几周和几个月内密切关注几个关键因素。重点将放在 美国比特币 证明持续运营效率和改善其财务基本面的能力上,因为合并后的实体将走向成熟。其挖矿扩张的战略执行和大量受限制 BTC 持有量的管理方面的清晰度将至关重要。此外,市场将关注其 21 亿美元 ATM 股票计划的利用及其对股东稀释的潜在影响,这可能会影响未来股价表现和投资者对不断发展的数字挖矿格局的信心。