Les NFT Bored Ape ne sont pas considérés comme des titres financiers dans une décision fédérale

Un juge fédéral statue que les NFT Bored Ape ne sont pas des titres financiers

Un juge fédéral américain a statué que les jetons non fongibles (NFT) du Bored Ape Yacht Club (BAYC) et l'ApeCoin ne constituent pas des titres financiers, rejetant ainsi un recours collectif contre leur créateur, Yuga Labs. La décision, rendue par le juge Fernando M. Olguin du tribunal de district des États-Unis pour le district central de Californie, offre une clarté juridique significative concernant le statut réglementaire de certains actifs numériques et pourrait influencer l'avenir des projets NFT.

L'événement en détail : Application du test de Howey

La décision du tribunal a porté sur l'application du test de Howey, le cadre juridique établi utilisé pour évaluer si un actif est qualifié de contrat d'investissement et donc de titre financier. Le juge Olguin a conclu que les plaignants n'avaient pas satisfait aux trois volets du test, ne trouvant notamment aucune « entreprise commune » reliant le succès financier des détenteurs de NFT aux opérations de Yuga Labs. Les distinctions clés soulignées par le tribunal comprenaient :

• Plateforme de vente décentralisée : Les NFT BAYC ont été acquis via des marchés tiers tels que OpenSea et Coinbase, plutôt que par une bourse directement exploitée par Yuga Labs. Cela contraste avec d'autres collections NFT précédemment considérées comme des titres plausibles, telles que les NFT NBA Top Shot de Dapper Labs, qui impliquaient souvent des plateformes contrôlées par l'émetteur.
• Structure de redevances : Le tribunal a noté que la perception par Yuga Labs de redevances sur les ventes secondaires de NFT était structurée comme un frais fixe, indépendamment du fait que l'acheteur réalise un profit ou subisse une perte. Ce mécanisme a été interprété comme « découplant » les intérêts financiers de Yuga Labs et des détenteurs de NFT.
• Frais de frappe uniques : Le modèle économique impliquait principalement des frais de frappe uniques, plutôt que des contributions de capital continues ou des arrangements de partage de bénéfices typiquement associés aux offres de titres traditionnelles.
• Accent sur le marketing : Yuga Labs a constamment commercialisé ses NFT BAYC comme un projet de collection numérique basé sur l'adhésion, privilégiant l'identité sociale, la propriété créative et la culture communautaire plutôt que les rendements financiers directs. Ce positionnement stratégique a joué un rôle déterminant dans la conclusion du tribunal selon laquelle les NFT étaient présentés comme des objets de collection numériques avec des avantages d'adhésion, et non comme des instruments d'investissement spéculatifs.

Analyse de la réaction du marché et du contexte plus large

Cette décision historique établit un précédent crucial pour la classification des NFT en vertu du droit des valeurs mobilières américain, réduisant potentiellement l'incertitude réglementaire pour les créateurs et les détenteurs d'actifs numériques similaires. La décision renforce l'idée que la plupart des objets de collection numériques, s'ils sont commercialisés comme des biens de consommation et mettent l'accent sur l'engagement communautaire, pourraient ne pas être soumis à des réglementations strictes en matière de valeurs mobilières. En outre, la Securities and Exchange Commission (SEC) a clos son enquête de trois ans sur Yuga Labs en mars 2025 sans engager de mesures coercitives, un résultat reflétant des changements réglementaires plus larges en faveur des cryptomonnaies, en particulier sous l'administration Trump.

Malgré la victoire juridique, la réaction immédiate du marché pour les NFT Bored Ape a été modérée. Le prix plancher d'un NFT BAYC se situe actuellement à environ 37 337 $, ce qui représente une baisse substantielle de 90 % par rapport à sa valeur maximale d'avril 2022. Les analystes attribuent largement cette dépréciation à des corrections de marché plus larges au sein des secteurs des cryptomonnaies et des NFT, plutôt qu'directement à la décision juridique elle-même. Malgré cette baisse de la valeur individuelle des NFT, les NFT de Yuga Labs ont collectivement accumulé un volume de transactions estimé à 7,2 milliards de dollars depuis leur lancement en 2021.

Perspectives : Paysage réglementaire et évolution du marché

La décision devrait influencer les futures affaires et pourrait inciter les régulateurs et les plaignants à se concentrer sur les actifs numériques ayant des structures plus clairement axées sur le profit. Elle souligne l'importance de la structure des transactions et des allégations marketing dans la détermination des classifications réglementaires. Bien que cette décision offre un certain degré de certitude juridique pour certains modèles de NFT, l'environnement réglementaire américain des cryptomonnaies reste fragmenté, avec des juridictions qui se chevauchent entre la SEC, la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) et les régulateurs au niveau des États. Des propositions telles que la loi GENIUS, introduite sous l'administration Trump, signalent un effort continu vers l'harmonisation de la surveillance.

Le marché mondial des NFT devrait connaître une croissance significative, les prévisions suggérant qu'il pourrait atteindre entre 211,7 milliards et 247 milliards de dollars d'ici 2030, et potentiellement s'étendre à 703,47 milliards de dollars d'ici 2034. Cette croissance devrait être alimentée par les améliorations continues de l'infrastructure et la reconnaissance croissante des NFT comme une composante intégrale de l'écosystème Web3, redéfinissant la propriété numérique et les droits de propriété intellectuelle. Cependant, des défis tels que l'illiquidité du marché et les risques de centralisation des métadonnées persistent. La décision actuelle est un pas vers l'établissement de limites claires, favorisant un environnement où l'innovation et l'engagement communautaire peuvent prospérer dans des paramètres légaux définis.