Capital One 完成 Discover 收购，掌控美国信用卡市场领导地位

Capital One 完成 353 亿美元收购 Discover

Capital One 金融公司 (COF) 于 2025 年 5 月 18 日完成了对 Discover 金融服务公司 (DFS) 的收购，这是一项价值约 353 亿美元 的全股票交易。此次合并于 2025 年 4 月 18 日获得了美国联邦储备委员会和货币监理署的关键监管批准，此前已于 2024 年 12 月获得特拉华州银行监管机构的批准，并于 2025 年 2 月获得股东投票通过。

此次收购完成后，合并后的实体按贷款量计算将成为美国最大的信用卡发卡机构，从而超越了 摩根大通 和 花旗集团 等老牌机构。合并后的公司目前按贷款量计算占据约 25% 的市场份额，约占美国未偿信用卡贷款的 19%，总市场份额约为 22%。截至 2025 年 3 月 31 日，Capital One 报告存款 3675 亿美元，总资产 4936 亿美元。

战略理由和协同效应预测

此次收购的核心战略驱动力是将 Discover 的专有支付网络（包括 Discover Network、PULSE 和 Diners Club International）与 Capital One 广泛的信用卡业务进行垂直整合。这一整合是一项重要的举措，使 Capital One 成为唯一一家拥有自己端到端发卡和支付网络的美国主要银行。此举有望减少对第三方网络的依赖，增强对费用、欺诈工具和数据的控制，同时促进竞争激烈的信用卡市场中更快的创新周期。合并后的实体预计将服务超过 1 亿客户。

预计该交易的即时协同效应将在 2027 年之前产生约 27 亿美元 的成本节约。此外，Capital One 首席执行官 Richard Fairbank 表示，收入协同效应，特别是将其借记卡和部分信贷业务迁移到 Discover 网络，预计将加速增长。

初步财务影响和调整后业绩

此次收购的财务影响在 Capital One 2025 年第二季度业绩中显而易见，其在 2024 年 7 月的财报电话会议中有所报告。按 GAAP 计算，该公司报告净亏损 43 亿美元，即每股稀释普通股亏损 8.58 美元。然而，在针对与收购相关的特定项目进行调整后，该季度的净收入为 28 亿美元，稀释后每股收益达到 5.48 美元。第二季度收入增长了 25 亿美元，比上一季度增长了 25%，调整后收入增长了 26%。

Capital One 的净息差 (NIM) 为 7.62%，环比增长 69 个基点。管理层预计 Discover 收购带来的整个季度收益将为 NIM 额外贡献 40 个基点，在其他条件不变的情况下。信用卡贷款实现了大幅增长，增长 72% 达到 2697 亿美元。信用损失准备金总计 114 亿美元，其中 88 亿美元归因于 Discover 的初始准备金建立；排除此项，准备金为 27 亿美元，比上一季度增加 2.94 亿美元。期末总流动性储备为 1440 亿美元，增加 130 亿美元，普通股权一级资本比率保持强劲，为 14%。首席执行官 Fairbank 指出，尽管整合成本预计将超过最初估计，但合并后公司的盈利能力与最初假设一致。

监管审查和条件

此次合并面临相当大的监管审查，特别是关于潜在的反竞争效应。有人担心合并后的实体将控制约 30% 的次级信用卡市场。监管机构收到了大量负面公众意见；提交给 OCC 的 1,370 份书面意见中，超过 90% 以及提交给美联储的 6,100 多份意见都提到了竞争和金融稳定担忧。尽管早些时候有报道称美国司法部 (DOJ) 认为该交易具有反竞争性，但司法部最终未发现足够证据阻止该交易。

监管批准附带了特定条件。联邦储备委员会对 Discover 处以 1 亿美元 罚款，联邦存款保险公司 (FDIC) 对 Discover 发布了三项命令，其中包括 1.5 亿美元 罚款，以及要求向 2007 年至 2023 年间因定价错误分类问题被多收费用客户分发至少 12.25 亿美元 的赔偿。OCC 要求 Capital One 在交易结束后 120 天内提交一份计划，以解决针对 Discover 的执法行动的根本原因。此外，Capital One 承诺作为监管审批过程的一部分，在五年内实施一项 2650 亿美元 的社区福利计划。

专家观点和未来展望

此次收购深刻地重塑了美国信用卡格局，在金融服务领域开启了竞争加剧和创新加速的新时代。分析师 Blake Callahan 表示，“该股票最直接、最强大的催化剂是该交易为 Capital One 的主要业务（赚取贷款利息）带来的巨大规模。” 这一观点强调了对 Capital One 核心资产负债表和利润表的即时增强。

展望未来，拥有支付网络所创造的长期价值将使 Capital One 实现持续的高利润收入增长。然而，这一前景受到几个潜在挑战的影响，包括整合延迟、成本超支以及影响交换费的新监管变化的可能性。经济衰退导致贷款违约率上升或消费者支出减少也可能影响合并后公司的财务表现。对于 Capital One 和 Discover 的现有客户，预计账户、条款或服务不会立即发生变化，详细信息将在未来任何更新发布之前公布。