Citizens, Stablecoin Büyümesi ve Değerleme Endişeleri Ortasında Circle (CRCL) Kapsamını Piyasa Performansı Derecelendirmesiyle Başlattı

Citizens, Circle Internet (CRCL) Hakkında Kapsam Başlattı

ABD bankası Citizens, özellikle JMP bölümü, önde gelen bir fintech ve stabilcoin şirketi olan Circle Internet Group (NYSE:CRCL) için 30 Eylül 2025 tarihinde "Piyasa Performansı" derecelendirmesiyle kapsam başlattı. Genellikle tutmaya eşdeğer kabul edilen bu derecelendirme, çeşitli satıcı analistlerinin ve endüstri gözlemcilerinin konsensüsüyle uyumludur. Analistler Devin Ryan, Brian McKenna ve Brian Fitzgerald, Circle'ın gelişen stabilcoin ve tokenize finans sektörleriyle içsel olarak bağlantılı çekici uzun vadeli büyüme beklentilerinin altını çizdi. Ancak, şirketin mevcut hisse fiyatının gelecekteki performansına ilişkin temel senaryolarını büyük ölçüde yansıttığı sonucuna vardılar.

Circle Internet Group şu anda tahmini olarak 30.43 milyar ila 31.64 milyar dolar arasında bir piyasa değerine sahiptir. CRCL hisseleri Salı günü piyasa öncesi %2.02 artışla 136.36 dolara yükselerek yaklaşık 133 dolar civarında işlem görüyordu. Şirket, Haziran 2025'te İlk Halka Arzını (IPO) başarıyla tamamlayarak yaklaşık 1.05 milyar dolar topladı ve Circle kendisi bu arzdan yaklaşık 458.8 milyon dolar elde etti.

Değerleme Hususları ve Finansal Durum

Citizens'ın "Piyasa Performansı" derecelendirmesi büyük ölçüde değerleme endişelerinden kaynaklanmaktadır. Banka, Circle'ın mevcut işlem çarpanlarını, özellikle 2026E ve 2027E EBITDA'ya göre 39x ve 23x Kurumsal Değer (EV)'i "aşırı bir prim" olarak değerlendirmektedir. Bu görüş, InvestingPro'nun Adil Değer analizi tarafından da desteklenmekte olup, hissenin mevcut seviyelerde aşırı değerli olabileceğini göstermektedir. Circle, halka arz sonrası 1 milyar doların üzerinde güçlü bir nakit konumunu sürdürmekte ve stratejik yatırımlar ve satın almalar için yeterli sermaye sağlamaktadır, ancak finansal sağlık ölçütleri nüanslı bir tablo sunmaktadır. Şirket, -33.96% Öz Sermaye Getirisi (ROE) ve -0.73% Aktif Getirisi (ROA) bildirmiştir, bu da öz sermaye ve varlık tabanından getiri elde etmede zorluklar olduğunu düşündürmektedir. Ayrıca, CRCL'nin F/K oranı -10,481.43 ila -10,544.97 arasında önemli ölçüde negatiftir ve Altman Z-Skoru 0.29 olup, şirketi bir sıkıntı bölgesine yerleştirerek iki yıl içinde potansiyel iflas riskini işaret etmektedir.

2025 yılı 2. çeyrek kazanç raporunda Circle, bildirilen net zarara rağmen güçlü gelir artışı sergiledi. Toplam gelir ve rezerv geliri 658 milyon dolara ulaşarak yıllık %53 artış gösterdi; bu, artan USDC benimsenmesi, genişleyen abonelik hizmetleri ve merkeziyetsiz finansta artan faaliyetlerle desteklendi. Ancak şirket, çeyrek için 482 milyon dolar net zarar açıkladı; bu, öncelikli olarak 424 milyon dolar hisse bazlı tazminat ve 167 milyon dolar dönüştürülebilir borç yeniden değerlemesi dahil olmak üzere 591 milyon dolar nakit dışı halka arzla ilgili giderlere atfedildi. Net zarara rağmen, düzeltilmiş FAVÖK yıllık %52 artışla 126 milyon dolara yükseldi ve güçlü operasyonel kaldıracı yansıttı. Circle'ın ana gelir kaynağının USDC'yi destekleyen ABD doları rezervlerinden kazanılan faiz olduğu ve iş modelini hakim faiz oranı ortamlarına karşı hassas hale getirdiği unutulmamalıdır.

Genişleyen Stabilcoin Ekosistemi ve Circle'ın Stratejik Konumu

Circle, USDC ve EURC gibi stabilcoinler için önde gelen ihraççı ve altyapı sağlayıcısı olarak stabilcoin ortamında önemli bir oyuncudur. USDC dolaşımı, nakit ve hazine bonolarıyla tamamen desteklenen yaklaşık 74 milyar dolara ulaşarak yıllık bazda önemli ölçüde ikiye katlanmıştır. Tam desteğe olan bu bağlılık, uyumluluk öncelikli bir yaklaşımla birleştiğinde, Circle için önemli bir rekabet avantajı oluşturmakta ve onu öncelikle değişken varlık edinmeye odaklanan diğer kripto kuruluşlarından ayırmaktadır.

Circle'ın stratejik altyapı paketi, Çapraz Zincir Transfer Protokolü, Programlanabilir Cüzdanlar, Circle Ödeme Ağı (CPN), Ağ Geçidi ve USYC'yi ve kurumsal stabilcoin finansmanı için özel olarak tasarlanmış bir Katman-1 blok zinciri olan Arc'ın devam eden gelişimini içerir. Nisan 2025'te başlatılan CPN, finansal kurumları doğrudan birbirine bağlayarak ve geleneksel ödeme işlemcileri için bir zorluk teşkil ederek stabilcoinlerde neredeyse anında, 7/24 sınır ötesi ödemeleri kolaylaştırmayı amaçlamaktadır. Arc'ın Eylül ve Kasım 2025 arasında planlanan halka açık testnet lansmanının, USDC'yi yerel gaz tokeni olarak ve saniyenin altında ödeme kesinliğini içeren, stabilcoin ve döviz (FX) ödemeleri için özel olarak inşa edilmiş önemli bir teknolojik katalizör olması beklenmektedir.

Daha geniş stabilcoin piyasası, analistlerin piyasa değerinin bugün tahmini 300 milyar dolardan 2030 yılına kadar 3 trilyon dolara önemli ölçüde büyüyeceğini öngörmesiyle bir dönüm noktası yaşamaktadır. Özellikle Citi uzmanları, 2030 yılına kadar 1.9 trilyon dolar temel senaryo ihracı ve iyimser senaryoda 4 trilyon dolara ulaşmasını tahmin etmektedir. Bu büyüme, ABD GENIUS Yasası ve Avrupa MiCAR çerçevesi gibi girişimler tarafından sağlanan artan düzenleyici netlik de dahil olmak üzere çeşitli faktörlerle desteklenmektedir; bu da kurumsal güveni ve benimsemeyi teşvik etmeyi amaçlamaktadır. Düzenleyici rejimler, parasal egemenliği önceliklendirmekte ve yasa dışı finansı engellemekte, aynı zamanda USD stabilcoinlerinin hakimiyetini sağlamaktadır.

Kurumsal benimseme, JPMorgan'ın Onyx'i, Visa'nın USDC ödemeleri ve PayPal'ın PYUSD'si gibi girişimlerle bu eğilimi daha da hızlandırmaktadır. Solana gibi yeni Katman-1 blok zincirleri ölçeklenebilirliği artırmakta ve gerçek dünya varlıklarının (RWA) tokenizasyonu da ekosisteme katkıda bulunmaktadır. Circle, Deutsche Börse Group ile USDC ve EURC'yi Avrupa'nın geleneksel finansal altyapısına entegre etmek için dikkate değer bir işbirliği de dahil olmak üzere önemli kurumsal ortaklıklar kurmaktadır. Diğer genişletilmiş ortaklıklar arasında daha geniş Circle Cüzdanları teknolojisi benimsenmesi için Binance, FX ve kart ağı üzerinden 7/24 ödeme için Corpay ve ABD finansal kurumlarının yerel USDC hizmetleri sunmasını sağlamak için FIS yer almaktadır.

Gelecek Beklentileri Hakkında Analist Görüşleri

Citizens'ın analistleri, stabilcoin endüstrisinin başlangıç aşamasını göz önüne alarak, CRCL için hala cazip bir yukarı yönlü potansiyel sunabilecek geniş bir potansiyel sonuç ve hipotetik senaryo yelpazesini kabul etmektedirler. Şirketin uyumluluk öncelikli yaklaşımını önemli bir farklılaştırıcı olarak vurgulamaktadırlar. Sophia Bantanidis, Ronak Shah ve Ronit Ghose dahil olmak üzere Citi uzmanları, düzenleyici netliğin, kurumsal benimsemenin ve yeni Katman-1 blok zincirlerinin ortaya çıkışının pazarın genişlemesi için kritik katalizörler olduğunu vurgulamaktadır. Düzenleyicilerin yeniliği engellemeden kuralları uyumlu hale getirmesini, bankaların stabilcoinleri temel sistemlere entegre etmesini ve şirketlerin zincir üstü hazineleri pilot olarak uygulamasını tavsiye etmektedirler. Circle Kurucu Ortağı, Yönetim Kurulu Başkanı ve CEO'su Jeremy Allaire, Deutsche Börse ile yapılan işbirliğinin "Avrupa'nın piyasa altyapısı genelinde düzenlemeye tabi stabilcoin kullanımını ilerleteceğini – ödeme riskini azaltacağını, maliyetleri düşüreceğini ve bankalar, varlık yöneticileri ve daha geniş piyasa için verimliliği artıracağını" doğrulamıştır.

Gözlem İçin Temel Faktörler

İleriye dönük olarak, Circle'ın büyüme seyrini ve daha geniş stabilcoin piyasasını izlemek için birkaç temel faktör kritik olacaktır. Bunlar arasında USDC dolaşımındaki sürekli büyüme, marjlarının ve ücret gelirlerinin evrimi ve birincil gelir kaynağını doğrudan etkileyen getirilere duyarlılığı yer almaktadır. Yeni ödeme koridorlarının başarılı bir şekilde dağıtılması ve ek kurumsal ortaklıkların oluşturulması da hayati önem taşıyacaktır. Ayrıca, Arc'ın testnet'inin geliştirilmesi ve benimsenmesi, MiCA ve diğer düzenleyici çerçevelerin tam olarak uygulanmasıyla birlikte operasyonel ortamı şekillendirecektir. Yatırımcılar ayrıca, geleneksel bankaların kendi tokenize mevduat çözümlerini keşfetmeleri ve Coinbase dağıtımının etkisi de dahil olmak üzere rekabetçi baskıları izleyerek Circle'ın devam eden pazar konumunu değerlendirmelidir.