Thị trường cần sa toàn cầu dự kiến tăng trưởng đáng kể giữa sự khác biệt về quy định và hợp nhất chiến lược

Dự phóng tăng trưởng ngành và hiệu suất gần đây

Thị trường cần sa toàn cầu đang trên đà mở rộng đáng kể, với dự báo tăng từ 39,1 tỷ USD vào năm 2024 lên 151,72 tỷ USD vào năm 2033, đạt Tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) là 16,26%. Sự tăng trưởng này chủ yếu được thúc đẩy bởi các nỗ lực hợp pháp hóa toàn cầu ngày càng tăng, các ứng dụng y tế mở rộng của cần sa và nhu cầu giải trí ngày càng cao ở nhiều quốc gia. Các xu hướng sản phẩm nhấn mạnh sự thống trị ngày càng tăng của pre-rolls (cần sa cuốn sẵn), edibles (sản phẩm ăn được từ cần sa) và các công thức cần sa y tế tiên tiến.

Bất chấp triển vọng dài hạn lạc quan, hoạt động thị trường gần đây đã cho thấy sự biến động đang diễn ra. Cổ phiếu của các nhà sản xuất cần sa lớn của Canada, bao gồm Canopy Growth (WEED.TO) và Tilray Brands (TLRY), đã trải qua sự sụt giảm đáng kể, với Canopy Growth giảm -16,52% và Tilray Brands giảm -18,10% trong các phiên giao dịch gần đây.

Phân tích phản ứng thị trường: Những trở ngại ở Bắc Mỹ và các chuyển hướng chiến lược

Hiệu suất trái ngược trong ngành cần sa có thể được quy cho sự tương tác phức tạp của các thách thức về quy định, bão hòa thị trường và các chiến lược của công ty đang phát triển, đặc biệt ở Bắc Mỹ. Thị trường cần sa Hoa Kỳ, dù có quy mô lớn, vẫn tiếp tục phải vật lộn với những trở ngại đáng kể bao gồm tình trạng dư cung, giá bán buôn giảm mạnh (giảm 32% kể từ năm 2021), gánh nặng nợ đáng kể, các cải cách liên bang đình trệ và các hình thức xử phạt thuế theo Mã số thuế IRS 280E. Những yếu tố này đã khiến chỉ có 27% các công ty cần sa Hoa Kỳ có lợi nhuận và góp phần vào việc hơn 3,8 tỷ USD thanh toán chậm trễ trong hệ sinh thái.

Tilray Brands đã minh họa sự hoài nghi của nhà đầu tư sau khi công bố lợi nhuận quý 1 tài chính bất ngờ. Ngay sau đó, công ty đã tiết lộ kế hoạch chào bán cổ phiếu mới để huy động 51,6 triệu USD, có khả năng phát hành 28,7 triệu cổ phiếu mới và gây pha loãng đáng kể cho các cổ đông hiện có, dẫn đến giảm 14,7% giá cổ phiếu.

Ngược lại, thị trường cần sa Canada đã cho thấy dấu hiệu phục hồi. Tâm lý nhà đầu tư đang được cải thiện do các yếu tố cơ bản mạnh mẽ hơn, động lực cung-cầu trong nước cân bằng hơn và các thị trường xuất khẩu mạnh mẽ, đặc biệt là Đức, quốc gia nhập khẩu hơn 50% cần sa từ Canada. Hoạt động M&A ở Bắc Mỹ và châu Âu cho thấy bội số định giá trung bình mềm hơn ở mức 8,8 lần EV/EBITDA vào năm 2024, nhưng bội số trung bình của vốn cổ phần tư nhân đã tăng lên 12,2 lần EV/EBITDA, cho thấy triển vọng tích cực cho các giao dịch vào năm 2025 được thúc đẩy bởi các yếu tố như nới lỏng quy định và dự kiến cắt giảm lãi suất.

Bối cảnh rộng hơn và hàm ý: Cơ hội mới nổi của Châu Âu và khả năng phục hồi của công ty

Bối cảnh pháp lý định hình đáng kể động lực thị trường, với Châu Âu nổi lên như một biên giới tăng trưởng quan trọng. Liên minh Châu Âu (EU), với khoảng 25 quốc gia có một hình thức hợp pháp hóa hoặc phi hình sự hóa cần sa, được dự kiến sẽ trở thành thị trường hàng năm 50 tỷ USD nếu cải cách tiếp tục trên khắp lục địa. Doanh số hàng năm dự kiến đạt 1,2 tỷ USD vào năm 2025, có thể mở rộng lên 6 tỷ USD trong vòng một thập kỷ, đại diện cho mức tăng 400%. Điều này trái ngược hoàn toàn với tỷ lệ tăng trưởng 44% được dự kiến cho thị trường Hoa Kỳ trong ba năm tới, nơi doanh số dự kiến sẽ tăng từ 32 tỷ USD lên 46 tỷ USD.

Châu Âu mang lại những lợi thế riêng biệt, bao gồm khả năng các công ty vận chuyển sản phẩm qua biên giới quốc gia, thúc đẩy một thị trường hội nhập hơn so với hệ thống phân mảnh của Hoa Kỳ. Đức dẫn đầu ngành công nghiệp cần sa hợp pháp của EU, với doanh số dự kiến sẽ gần 1 tỷ USD vào cuối năm 2025. Môi trường thuận lợi này đã thu hút đầu tư từ Hoa Kỳ, với các công ty như Artemis chuyển trọng tâm từ Bắc Mỹ để phân bổ vốn cho các công ty cần sa châu Âu.

Bất chấp áp lực toàn ngành, một số công ty đã chứng minh khả năng phục hồi thông qua quản lý hoạt động chiến lược. Green Thumb Industries (GTI) báo cáo 1,1 tỷ USD doanh thu vào năm 2024, tăng 7,8% so với cùng kỳ năm trước, duy trì trạng thái dòng tiền dương. Trulieve cũng công bố kết quả mạnh mẽ, với 1,2 tỷ USD doanh thu vào năm 2024, tăng 5% so với cùng kỳ năm trước, và dòng tiền hoạt động kỷ lục, mặc dù vẫn chịu áp lực về giá. Các công ty như High Tide, được các nhà phân tích mô tả là câu chuyện “tăng trưởng với giá hợp lý (GARP)”, đang mở rộng một cách chiến lược, bao gồm cả việc gia nhập thị trường Đức.

Bình luận của chuyên gia: Chuyển dịch tâm lý nhà đầu tư và các mệnh lệnh chiến lược

Phân tích của chuyên gia làm nổi bật sự phát triển của quan điểm nhà đầu tư và nhu cầu cấp thiết về sự thích ứng chiến lược trong ngành. Frederico Gomes, Giám đốc Nghiên cứu vốn cổ phần tổ chức cho Khoa học đời sống tại ATB Capital Markets, ghi nhận sự cải thiện rõ rệt trong môi trường cần sa Canada trong sáu tháng qua, được phản ánh qua tâm lý nhà đầu tư lạc quan hơn và hiệu suất cổ phiếu được cải thiện. Ông cho rằng điều này là do “tăng trưởng mạnh mẽ ở các thị trường quốc tế, đặc biệt là Đức” và “thị trường trong nước cân bằng hơn”.

Gomes tuyên bố: “Môi trường cần sa Canada thực sự đã được cải thiện trong sáu tháng qua, với các nhà đầu tư trở nên lạc quan hơn, điều này được phản ánh trong hiệu suất cổ phiếu.”

Các cố vấn ngành nhấn mạnh rằng sự sống còn và tăng trưởng không chỉ phụ thuộc vào việc sáp nhập. Seth Yakatan, một nhà đầu tư và cố vấn ngành, cảnh báo rằng “Phải xảy ra việc giảm đòn bẩy và phải xảy ra việc tăng trưởng có lợi nhuận.” Sandy Li, Đối tác tại Viridian Capital Brand Advisory, bổ sung rằng “Những thương hiệu vẫn giành được lòng trung thành của người tiêu dùng là những thương hiệu đã đầu tư vào sự khác biệt.” Những hiểu biết này nhấn mạnh tầm quan trọng của kỷ luật vốn, hiệu quả hoạt động và định vị thị trường độc đáo trong một bối cảnh cạnh tranh cao cũng đang đối phó với hoạt động thị trường bất hợp pháp đáng kể và các quy định về cây gai dầu chưa được giải quyết.

Nhìn về phía trước: Sự tiến hóa về quy định và động lực thị trường toàn cầu

Quỹ đạo của thị trường cần sa toàn cầu sẽ tiếp tục được định hình bởi tốc độ tiến hóa về quy định và khả năng của các công ty thích ứng với các điều kiện thị trường đa dạng. Biến động ngắn hạn dự kiến sẽ tiếp tục, đặc biệt là khi luật pháp liên bang ở Hoa Kỳ vẫn bị đình trệ và áp lực cạnh tranh gia tăng. Sự thành công của các doanh nghiệp cần sa sẽ ngày càng phụ thuộc vào khả năng điều hướng các khuôn khổ quy định phức tạp, chiếm lĩnh thị phần trong các phân khúc y tế và giải trí đang phát triển, và tận dụng chiến lược các cơ hội tăng trưởng quốc tế, đặc biệt là ở châu Âu. Các yếu tố chính cần theo dõi bao gồm các diễn biến tiếp theo trong chính sách cần sa liên bang của Hoa Kỳ, sự mở rộng của thị trường y tế và giải trí của EU, và các hoạt động M&A tiếp tục củng cố ngành xung quanh các nhà chơi có tài chính vững mạnh và chiến lược linh hoạt.