Huntsman Corporation, Mali Zayıflık ve S&P Not Düşüşü Ortasında Temettü İncelemesiyle Karşı Karşıya

Huntsman Corporation'ın Temettü Sürdürülebilirliği Mali Baskılar Ortasında Sorgulanıyor

Küresel bir özel kimyasallar üreticisi olan Huntsman Corporation (NYSE:HUN), %12'lik yüksek temettü veriminin sürdürülebilirliği konusunda artan yatırımcı incelemesiyle karşı karşıya. Şirketin mali sağlığı, zayıf operasyonel performans, artan borç seviyeleri ve S&P Global Ratings tarafından kredi notunun yakın zamanda düşürülmesiyle baskı altına girdi. Bu faktörlerin birleşimi, temettü kesintisi olasılığının önemli ölçüde yüksek olduğunu ve mevcut ve potansiyel hissedarlar için ciddi riskler oluşturduğunu gösteriyor.

S&P Not İndirimi Zayıflamış Mali Pozisyonu Vurguluyor

S&P Global Ratings, Nisan 2025'te Huntsman'ın ihraççı kredi notunu **'BBB-'**den **'BB+'**ya düşürerek şirketi yatırım yapılabilir derecenin altına taşıdı. Bu revizyon, esas olarak, zayıf kalması beklenen FAVÖK marjlarındaki sürekli düşüşü yansıtıyor. Not indirimi, Huntsman'ın iş riski profilinin yeniden değerlendirilmesinin ardından geldi ve 2023-2024 için düzeltilmiş FAVÖK'ün 2021-2022 zirvesinin yarısından daha az olduğunu, marjların %10'un altına düştüğünü belirtti. Başlıca katkıda bulunan faktörler arasında sürekli enflasyon, konut ve inşaat piyasalarından (şirketin 2024 gelirlerinin yaklaşık yarısını temsil ediyor) durgun talep, otomotiv sektöründe daha yavaş talep, müşteri stok azaltımı ve maleik anhidrit gibi belirli ürünlerde düşen karlılık yer alıyor. Özellikle Çin gibi bölgelerdeki rekabetçi işletme ortamı da rol oynadı.

2025 yılının ikinci çeyreğinde ( Q2 2025 ), Huntsman 158 milyon dolar net zarar bildirdi; bu, 2024 yılının ikinci çeyreğindeki 22 milyon dolar net kârdan önemli bir düşüş. Çeyrek için düzeltilmiş FAVÖK, bir önceki yılın aynı dönemindeki 131 milyon dolardan 74 milyon dolara düştü. Şirketin net borcu, 2024 yılının ikinci çeyreğindeki 1.585 milyar dolardan 2025 yılının ikinci çeyreğinde 1.636 milyar dolara yükselerek net borç kaldıraç oranını 4.0x'ten 4.7x'e çıkardı. Devam eden operasyonlardan sağlanan işletme nakit akışı 2025 yılının ikinci çeyreğinde 92 milyon dolara yükselirken ve devam eden operasyonlardan sağlanan serbest nakit akışı 55 milyon dolara yükselirken, genel eğilim zorlu bir mali yapıyı işaret ediyor. Daha da önemlisi, şirketin 2025 yılının ilk yarısında toplam 87 milyon dolar tutarındaki temettü ödemeleri, esas olarak bu dönemde negatif olan (işletme nakit akışı 17 milyon dolar eksi sermaye harcamaları 73 milyon dolar) yaratılan serbest nakit akışı yerine artan borçla finanse edildi.

Piyasa Tepkisi ve Yatırımcı Etkileri

S&P not indirimi, yatırımcı güveninin azaldığının bir işaretidir ve muhtemelen Huntsman'ın borçlanma maliyetlerini artırarak gelecekteki büyümeyi ve finansal istikrarı engelleyebilir. HUN etrafındaki piyasa duyarlılığı büyük ölçüde ayı piyasası yönünde olup, yüksek volatilite beklenmektedir. Temettünün mevcut kazançlar veya serbest nakit akışı ile karşılanmaması ve borç finansmanını gerektirmesi, gelir odaklı yatırımcılar için önemli bir kırmızı bayrak oluşturmaktadır. Böyle bir durum, uzun vadede doğası gereği sürdürülemezdir ve genellikle bir temettü indirimi öncesinde ortaya çıkar.

Daha Geniş Bağlam ve Sektörün Zorlukları

Huntsman'ın mücadelesi, kimya sektörü içindeki daha geniş zorlukların bir göstergesidir. Pandemi sonrası yıllarca süren istikrarsızlığın ardından, 2024-2025 yılları, sektörün aşırı kapasite, Çin'den gelen agresif ihracat, sürekli enflasyon, yüksek faiz oranları ve inşaat ve imalat gibi kilit son pazarlarda zayıf taleple mücadele ettiğini gördü. Bu faktörler, sektör genelinde gelirlerin düşmesine yol açarken, ortalama borç seviyeleri pandemi öncesi yüksek seviyelere geri döndü.

Daha büyük rakiplerine kıyasla, Huntsman yaklaşık 1.5 milyar dolar piyasa değeri ve yaklaşık 6 milyar dolar yıllık gelir ile daha küçük ölçekte faaliyet göstermektedir. Örnek olarak, daha büyük bir rakip olan LyondellBasell (NYSE:LYB), yaklaşık 15 milyar dolar piyasa değerine sahiptir ve 2024 yılında yaklaşık 40 milyar dolar yıllık gelir elde etmiştir. Huntsman, daha uzmanlaşmış odağını yansıtan daha düşük bir fiyat-satış değerlemesiyle (LYB'nin 0.48x'ine karşılık 0.25x) işlem görürken, bu değerleme indirimi aynı zamanda içsel riskleri de vurgulamaktadır. Şirketin durumu, endüstriyel sektörlerin, özellikle kimyasalların, makroekonomik zorlukların etkisini hissettiği ve daha geniş ekonomik sağlığın bir göstergesi olarak hizmet ettiği daha geniş bir eğilimi yansıtmaktadır.

Analist Bakış Açısı ve Gelecek Görünümü

Bank of America, yakın zamanda Huntsman'ın derecesini "düşük performans" olarak düşürdü ve potansiyel temettü risklerine özellikle dikkat çekti. Banka, aşırı arz, düşük talep ve devam eden stok azaltma baskıları ile karakterize edilen zorlu bir ABD kimya ortamına atıfta bulundu. Benzer şekilde, Finimize, kaldıraç arttıkça ve serbest nakit akışı sıkılaştıkça, temettü kesintisi olasılığının arttığını belirtti. Bu uyarılar ve negatif kazançlara rağmen, Huntsman'ın yönetim kurulu, 2025'in 3. çeyreği için üç aylık 0.25 ABD doları ödemesini sürdürdü; bu karar, şirketin hissedar getirileri ile finansal disiplini dengeleme yeteneği üzerindeki incelemeyi yoğunlaştırdı.

İleriye dönük olarak, Huntsman, 2026'nın sonuna kadar 100 milyon dolar net fayda hedefleyen agresif maliyet düşürme girişimlerini uyguluyor. Bu, Avrupa Maleik Anhidrit tesisinin kapatılmasını ve küresel işgücünde yaklaşık %10'luk bir azalmayı içeriyor. Şirket, kendisini daha yüksek marjlı özel kimyasallara doğru yeniden konumlandırmayı hedefliyor. S&P Global Ratings, Huntsman'ın operasyonel performansının 2025 boyunca zayıf kalmasını bekliyor ancak bu maliyet azaltma çabaları ve konut piyasalarındaki kademeli toparlanma sayesinde 2026'dan itibaren yavaş bir iyileşme öngörüyor. Yönetimin ayrıca, kazançlar düşük performans göstermeye devam ederse nakit akışını korumak için potansiyel olarak sermaye harcamalarını azaltarak ve hisse geri alımlarını veya birleşme ve satın almaları sınırlayarak destekleyici finansal politikalar sürdürmesi bekleniyor.