Edgen Stock·Oct 04 2025, 07:47美国公司在9月份创下了前所未有的2070亿美元投资级市场借贷记录，这表明在有利的借贷成本和强劲的投资者需求推动下，企业活动活跃。尽管股权资本市场也表现出显著的势头，但一些分析师将当前环境标记为“终末阶段过度”和一个正在形成的“全球信贷泡沫”，并将其与历史金融脆弱性相提并论。
美国公司在9月份的投资级市场获得了创纪录的2070亿美元，标志着企业融资活动显著激增。这一数字是记录中第五高的月度总额，也是COVID-19疫情时代之外的第二高。
此次强劲的发行主要得益于借贷成本下降和投资者对公司债券持续高需求，公司债券继续提供有吸引力的收益。企业利用这些条件积极地为到期债务进行再融资，资助战略性收购，并将资本分配给增长计划，特别是在人工智能（AI）基础设施建设等领域。
作为债务市场的主要承销商，**美国银行公司（Bank of America Corp.）承认了活动的强度。美国银行投资级银团负责人丹·米德（Dan Mead）**表示：“我们对9月如此繁忙感到有些惊讶……我们预计会是一个繁忙的月份，但没想到会是创纪录的月份。”他预计，未来大部分并购以及人工智能开发将继续通过高评级市场融资，从而维持高销售量。
为了说明这一趋势，甲骨文公司（Oracle Corp.）在9月发行了180亿美元的高评级债券，这是今年最大规模的债券发行之一，专门用于其不断增长的人工智能相关支出。美国银行在管理这项重大交易中发挥了关键作用，巩固了其作为今年美国高评级销售最大承销商的地位，不包括自营交易。
与债务市场的活力并行，美国股权资本市场也表现出相当大的实力。今年前九个月，已筹集超过2550亿美元，这是自2021年繁荣以来同期最高的成交量。这种复苏的特点是首次公开募股（IPO）在第三季度表现强劲，以及可转换债券市场的势头日益增强。从小型股到加密货币的更广泛的牛市，进一步激励了投资者承担风险，促进了整体活跃的融资环境。
尽管当前市场充满活力，但一部分分析认为，当前状况可能代表着长达数十年的“全球信贷泡沫”中的“终末阶段过度”。这种观点认为，市场当前的过度狂热是由空头回补、对冲解除、显著的错失恐惧症（FOMO）以及周期后期的投机性杠杆化等因素推动的，而全球人工智能热潮则是一个显著的加速器。
历史先例，特别是2008年全球金融危机前抵押贷款金融泡沫期间观察到的动态，提供了相关见解。虽然那个泡沫主要在2008年末破灭，但信贷过度早在一年前就已达到顶峰。例如，非金融债务增长在2007年第二季度达到了6920亿美元，公司债券增长在2007年第三季度达到了当时创纪录的4710亿美元，这一纪录一直保持到疫情爆发。**标准普尔500指数（S&P 500）**也在2007年10月11日达到了周期高点。
2007年一个关键的“刺破泡沫催化剂”是两支高度杠杆化的**贝尔斯登（Bear Stearns）**基金的崩溃，这些基金曾大量投资于复杂的担保债务凭证（CDOs）和衍生品。这一事件强调了激进、复杂策略的内在风险，这些策略假设市场持续且流动性充足，尤其是在“终末阶段”，揭示了系统性风险如何从最初看起来是局部困境中出现。
当前企业借贷激增及其根本驱动因素需要对企业债务可持续性进行更广泛的审视。尽管2025年第一季度创纪录的投资级债券供应得到了稳健的市场需求，但彭博美国公司投资级（IG）债券指数（Bloomberg U.S. Corporate Investment Grade (IG) Bond Index）的信用利差扩大了14个基点（bps），以期权调整利差（OAS）94个基点结束本季度。这表明，尽管有强劲的第四季度盈利和利润率支持，企业基本面稳定，投资者仍在要求更高的风险溢价。
然而，包括消费者信心和采购经理人指数在内的市场情绪调查显示，2025年第一季度结束后，趋势不那么乐观，这带来了一定的不确定性。债券市场波动性加剧，加剧因素包括关税冲突等，表明如果这些不确定性持续存在，企业借贷成本可能会增加。尽管预计2025年盈利增长约为9%，但持续的关税问题带来了潜在的下行风险。此外，企业杠杆被描述为“稳定但偏高”，风险补偿（每杠杆周转利差）被指出“低于长期中位数”，这意味着与历史平均水平相比，市场对现有杠杆的补偿更少。
货币政策和金融稳定之间的相互作用仍然是关注的关键领域。欧洲中央银行强调的历史教训表明，即使在利率开始上升之后，金融脆弱性也可能继续累积。2008年全球金融危机爆发前，低利率助长了信贷和房地产繁荣，而这一繁荣在美联储开始逐步收紧政策数年后才瓦解。同样，1980年代的储蓄和贷款危机与快速的货币紧缩以及鼓励风险更高贷款的放松管制有关。
这些历史事件强调了健全的监管和监督在遏制金融过度和限制系统性脆弱性方面的重要性。展望未来，需要关注的关键因素包括不断变化的利率预期、关税政策等地缘政治发展，以及企业资产负债表的持续健康状况，特别是考虑到较高的杠杆水平和当前市场风险补偿的减少。政策制定者和市场参与者的挑战将是驾驭这些复杂的动态，以减轻对金融稳定的潜在风险。
