Lo ngại về thanh khoản gia tăng trong bối cảnh hành động của Cục Dự trữ Liên bang, báo hiệu rủi ro tiềm ẩn cho chứng khoán

Thanh khoản thị trường thắt chặt khi dự trữ của Cục Dự trữ Liên bang cạn kiệt

Áp lực thanh khoản đang gia tăng rõ rệt khi số dư dự trữ của Cục Dự trữ Liên bang vẫn ở mức thấp và Cơ sở Repo Ngược (RRP) đã cạn kiệt, góp phần tạo ra một môi trường thắt chặt trong các thị trường tài trợ qua đêm. Sự kết hợp của các yếu tố này cho thấy một sự thay đổi đáng kể trong động lực thị trường.

Phân tích chi tiết về điều kiện thanh khoản

Dữ liệu gần đây từ Cục Dự trữ Liên bang chỉ ra rằng số dư dự trữ về cơ bản đã duy trì ở mức khoảng 3 nghìn tỷ đô la. Con số này đại diện cho một mức thấp lịch sử, một điều kiện chỉ được quan sát trong thời gian ngắn gần đây. Quan trọng hơn, Cơ sở Repo Ngược, trước đây cung cấp một kênh để hấp thụ thanh khoản dư thừa, hiện đã cạn kiệt. Điều này không còn để lại thanh khoản dư thừa sẵn có trong hệ thống, ngay cả khi Fed tiếp tục chương trình Thắt chặt định lượng (QT) của mình, cho thấy tổng dự trữ có khả năng tiếp tục giảm trong những tuần và tháng tới.

Những tác động của việc giảm thanh khoản này đã hiển hiện rõ ràng trên thị trường tài trợ qua đêm. Tỷ lệ Tài trợ qua đêm có bảo đảm (SOFR) đã chứng kiến sự chênh lệch của mình mở rộng và trở nên biến động hơn đáng kể so với tỷ lệ quỹ hiệu quả. Chênh lệch hiện được ghi nhận ở mức 9 điểm cơ bản, báo hiệu một sự căng thẳng ngày càng tăng trong các cơ chế tài trợ quan trọng này, đặc biệt khi các khoản thanh toán Kho bạc đến gần.

Đồng thời, Kho bạc Hoa Kỳ đang thực hiện phát hành một lượng lớn tín phiếu Kho bạc ngắn hạn để tài trợ cho thâm hụt ngày càng tăng của mình. Mặc dù “QE tài chính” này trong lịch sử đã cung cấp một động lực tạm thời cho cung tiền M2 bằng cách chảy vào các quỹ thị trường tiền tệ và hỗ trợ thị trường chứng khoán, môi trường hiện tại của QT tích cực và RRP cạn kiệt có thể làm thay đổi tác động của nó.

Hàm ý thị trường rộng hơn và các xu hướng tương tự

Sự sụt giảm giá Bitcoin được quan sát thấy kể từ khi Cơ sở Repo Ngược giảm xuống dưới 30 tỷ đô la đang được một số nhà phân tích trích dẫn là một chỉ báo sớm tiềm năng về những thách thức tương tự do thanh khoản gây ra đối với các loại cổ phiếu rộng hơn và các tài sản rủi ro khác. Mối tương quan này cho thấy rằng một đợt rút thanh khoản rộng rãi hơn ảnh hưởng đến các thị trường truyền thống có thể không còn xa.

Trên toàn cầu, các xu hướng tương tự về giảm thanh khoản đang nổi lên. Hệ thống Euro báo cáo sự sụt giảm liên tục trong thanh khoản dư thừa trung bình trong hệ thống ngân hàng khu vực đồng euro, giảm 120 tỷ euro xuống còn 2.711 tỷ euro trong khoảng thời gian từ tháng 4 đến tháng 7 năm 2025, giảm từ mức cao nhất 4.748 tỷ euro vào tháng 11 năm 2022. Đáp lại, Hội đồng quản trị Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) đã chọn cắt giảm cả ba lãi suất chính của ECB thêm 25 điểm cơ bản vào tháng 6 năm 2025.

Điều kiện thanh khoản thắt chặt dự kiến sẽ có tác động rõ rệt đến các lĩnh vực rất nhạy cảm với biến động lãi suất. Các ngành như ngành ngân hàng, bất động sản và các công ty mang gánh nặng nợ đáng kể có thể phải đối mặt với nhiều khó khăn hơn. Hơn nữa, các lĩnh vực như tiêu dùng tùy ý và các cổ phiếu tiện ích và cổ tức thường ổn định có thể trở nên kém hấp dẫn hơn nếu lợi suất trái phiếu tăng làm chuyển hướng vốn của nhà đầu tư.

Bình luận của chuyên gia về rủi ro thị trường

Mike Wilson, một chiến lược gia tại Morgan Stanley, đã cảnh báo rằng biến động thị trường có thể tăng cường nếu việc cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang không phù hợp với kỳ vọng của nhà đầu tư. Ông nhấn mạnh một mâu thuẫn tiềm ẩn giữa phản ứng chính sách của Fed dựa trên dữ liệu kinh tế hiện tại và kỳ vọng của thị trường về việc cắt giảm lãi suất tích cực hơn.

Wilson nói: “Có một sự mâu thuẫn giữa mô hình phản ứng chính sách của Fed và nhu cầu ‘cắt giảm lãi suất nhanh chóng’ của thị trường, đây là một rủi ro ngắn hạn mà thị trường chứng khoán phải đối mặt; chúng ta cần phải cảnh giác về điều này trong giai đoạn thị trường chứng khoán hoạt động yếu kém theo mùa.”

Wilson tiếp tục nhấn mạnh rằng các dấu hiệu sớm của căng thẳng thanh khoản có khả năng biểu hiện ở chênh lệch giữa SOFR và tỷ lệ quỹ liên bang. Ông cảnh báo rằng nếu Fed không giải quyết đầy đủ rủi ro tiềm tàng này, nó có thể kích hoạt một “sự điều chỉnh mạnh mẽ và đáng kể trên thị trường chứng khoán.”

Triển vọng: Các yếu tố cần theo dõi

Trong tương lai, những người tham gia thị trường sẽ theo dõi chặt chẽ một số yếu tố chính. Quỹ đạo tiếp tục của Thắt chặt Định lượng của Cục Dự trữ Liên bang và bất kỳ điều chỉnh tiềm năng nào đối với chính sách lãi suất sẽ là tối quan trọng. Tốc độ và sự hấp thụ của thị trường đối với việc phát hành nợ của Kho bạc Hoa Kỳ, đặc biệt là các tín phiếu ngắn hạn, cũng sẽ đóng một vai trò quan trọng trong việc xác định mức độ thanh khoản tổng thể.

Ngoài ra, sự phát triển của chênh lệch tỷ lệ SOFR-tỷ lệ quỹ liên bang sẽ đóng vai trò là một chỉ báo quan trọng về căng thẳng đang phát triển trên các thị trường tài trợ qua đêm. Sự tương tác giữa các nỗ lực thắt chặt của Fed và chiến lược tài trợ nợ của Kho bạc sẽ là trung tâm để đánh giá tiềm năng gia tăng biến động và áp lực trên các tài sản rủi ro, bao gồm S&P 500, Nasdaq, và Dow Jones Industrial Average, trong những tháng tới.