Edgen Stock·Dec 10 2025, 11:45甲骨文因其巨额债务而面临严格审查，这笔债务是为了为其像OpenAI这样的客户积极建设人工智能基础设施而承担的。投资者担忧反映在其股价从峰值下跌40%和创纪录的信用违约互换价格上，焦点从收入潜力转向资产负债表风险。
甲骨文的股价正面临巨大压力，投资者正在密切关注其激进的、债务驱动的人工智能基础设施扩张。股价从近期峰值下跌近40%，加上不断膨胀的债务负担（目前为1116亿美元），已将市场情绪从对人工智能驱动增长的乐观转向对公司财务杠杆和执行风险的担忧。对冲公司债务的成本已达到多年高点，这表明在其即将发布的财报前，信贷市场的不安情绪正在加剧。
为了资助其雄心勃勃的人工智能战略，甲骨文大幅增加了其财务杠杆。截至8月，该公司的总债务为1116亿美元，比一年前的845亿美元大幅增加。这包括近期发行了180亿美元的巨额债券，这是科技行业历史上最大规模的债券发行之一。这笔资金被指定用于扩展甲骨文云基础设施（OCI），以满足人工智能领导者的巨大需求，其中最引人注目的是据报道与OpenAI达成的3000亿美元协议。尽管甲骨文拥有创纪录的4550亿美元的剩余履约义务（RPO）积压订单——同比增长359%——但市场现在关注的是将这些积压订单转化为已确认收入和正自由现金流所需的巨额资本支出。
投资者的怀疑情绪显而易见。甲骨文（ORCL）的股价已从近346美元的高点修正至约217美元，市值蒸发了近40%。在信贷市场，该公司5年期信用违约互换（CDS）——一种为债券持有人提供的保险形式——已攀升至新高。这表明违约风险感知正在上升，导致巴克莱银行和**摩根士丹利（MS）等公司的信贷分析师建议客户购买甲骨文的CDS，以对冲人工智能投资周期中的风险。目前该股的远期市盈率约为27倍，与微软（MSFT）**等超大规模竞争对手（市盈率为32倍）相比，存在显著折让。看空者认为，甲骨文较高的杠杆率和较低的自由现金流转化率证明了这种折让是合理的。
金融分析师强调了甲骨文增长叙事与其资产负债表现实之间的紧张关系。花旗美国投资级信贷策略主管丹尼尔·索里德指出，对于信贷投资者而言，这种资本密集型转型“本质上令人不安”。加拿大皇家银行资本分析师里希·贾卢里亚指出，投资者对OpenAI的客户集中风险、潜在的利润率收缩和不断增加的杠杆作用持谨慎态度。观察人士指出，即将发布的财报的核心问题是“积压订单到收入”的转化率。投资者需要证据证明巨额资本支出正在迅速转化为可计费收入，而不仅仅是增加债务负担。
甲骨文已将自己定位为人工智能革命的关键（尽管是高杠杆）资助者。该公司通过积极囤积**英伟达（NVDA）**图形处理器并利用其高性能RDMA网络架构，吸引了主要人工智能实验室，从而获得了战略优势。这使得甲骨文成为更广泛的科技行业债务驱动的人工智能支出狂潮中的“煤矿里的金丝雀”。虽然其战略创造了客户粘性，但该公司现在必须证明它可以通过软件和服务优势（而不仅仅是硬件可用性）来维持其客户群。即将发布的财报将成为一个关键考验，以确定甲骨文的巨额债务负担是增长引擎还是可能限制其未来的资产负债表负债。