Edgen Stock·Oct 07 2025, 12:33尽管巴西国家石油公司（PBR）基本面强劲且估值具有吸引力，但由于政治干预加剧和政府行动带来的不确定性，分析师已将其评级下调至“持有”。
巴西国家石油公司 (PBR)，这家巴西国有石油巨头，其评级已被包括 美国银行 (BofA) 在内的分析师下调至“持有”，理由是政府干预加剧和民粹主义政策带来的政治风险日益增强。尽管 巴西国家石油公司 拥有强大的基本面、与全球和区域同行相比具有吸引力的估值、高利润率以及行业领先的股息收益率，但此次重新评估仍在进行。评级下调反映了投资者谨慎的预期，他们认为政治担忧盖过了公司的运营优势。
美国银行 的评级下调将 巴西国家石油公司 优先股的目标价格从 42 雷亚尔降至 34 雷亚尔，其在华尔街交易的 美国存托凭证 (ADRs) 从 15.50 美元降至 12.50 美元。这一调整归因于“更具挑战性的宏观前景和不断上升的监管风险”，这导致 巴西国家石油公司 的 加权平均资本成本 (WACC) 从 14.8% 上升至 15.4%。过去一年中，该公司股价下跌了 11%，尽管包括巨额股息在内的总回报率为 4.7%。考虑到该公司强劲的财务状况，这种表现不佳尤其值得关注。
最近的政府行动进一步加剧了投资者的担忧。例如，指示将 1 亿雷亚尔用于电影投资被强调为潜在利益冲突的一个例子，增加了 巴西国家石油公司 中少数股东的不确定性。
市场反应表明少数股东看跌情绪浓厚，政治风险压倒了 巴西国家石油公司 否则强劲的财务表现。尽管该公司相对于其全球同行，如 英国石油公司 (BP)、埃克森美孚 (Exxon Mobil)、雪佛龙 (Chevron) 和 Ecopetrol 仍被严重低估，这些公司在同一时期经历了相似或更差的回报，但对于 巴西国家石油公司 而言，政治维度被认为更为突出。
尽管拥有强劲的现金流和生产增长潜力，但日益加剧的政治风险，特别是来自政府干预的风险，被视为实现其全部市场潜力的重大障碍。分析师强调，尽管该公司的基本面应支持积极的前景，但政治干预的加剧需要采取更谨慎的态度。
巴西国家石油公司 面临的挑战与 2025 年 拉丁美洲 的更广泛趋势息息相关，其特点是在新左翼政府领导下“资源民族主义”的复苏。该地区国家正在加强对关键资源的国家控制，其驱动力是增加收入和实施环境标准的愿望。在路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦总统的领导下，巴西与这一转变保持一致，重点关注绿色倡议和限制资源开采。
此外，巴西政府在实现财政目标方面的困难导致了对旨在增加石油和天然气部门收入的“石油一揽子计划”的猜测。这可能涉及调整特许权使用费、特别参与税或改变石油参考价格。美国银行 分析师估计，此类措施可能对 巴西国家石油公司 的自由现金流产生负面影响。因此，该银行将公司的风险溢价从 7% 提高到 7.5%，使 巴西国家石油公司 股票的股权成本从 18% 提高到 18.8%。
美国银行 分析师预计，巴西国家石油公司 的股息在 2025 年和 2026 年可能仍将保持两位数，预计收益率分别为 12.2% 和 12.3%。然而，这预计不会带来 巴西国家石油公司 曾经拥有的相对于其他石油公司的广泛竞争优势，该公司在 2022 年的这一优势差异为 35% 至 45%。人们还担心，如果国际油价长期保持低位，股息收益率可能会超过现金流产生。这种情况可能会促使 巴西国家石油公司 董事会审查股息政策，以防止公司杠杆恶化。
关于未来的市场走势，分析师建议，尽管“贸易选举”可能带来更亲市场的候选人，可能为 巴西国家石油公司 股票带来有限的收益，但由于影响该石油巨头的宏观和监管风险，与国内经济相关的股票预计将提供更好的回报。
巴西国家石油公司 的近期前景仍然以谨慎为特征，这主要是由于政治干预的持续影响以及进一步的民粹主义政策可能影响公司治理和运营独立性。投资者在未来几周和几个月内需要关注的关键因素包括巴西不断变化的政治格局、全球油价波动以及可能影响该国重要石油和天然气部门的任何明确政策转变。巴西国家石油公司 固有的运营实力与政府行动施加的外部压力之间的持续紧张关系将继续成为其投资特征的决定性因素。
