Edgen Stock·Oct 12 2025, 19:15小型科技股估值过高，尤其是在增长型板块，引发了对近期涨势可持续性的担忧。
美国小型股近期已接近历史新高，罗素2000指数反映出显著涨幅。然而，这种上涨导致估值不断攀升，挑战了多年来表现不佳的小型股已成熟等待寻求增长的投资者这一长期观念。根据一些衡量标准，小型股估值目前已与大型股相当，甚至超出。
作为该板块关键晴雨表的 iShares 罗素 2000 ETF (IWM) 的远期市盈率交易在 24.64。这一数字超过了 iShares 罗素 3000 ETF (IWV) 的 22.32 和 SPDR 标普 500 ETF Trust (SPY) 的 22.50。此外，iShares 罗素 2000 增长型 ETF (IWO) 表现出更高的估值泡沫，远期市盈率为 36.38。
小型股的反弹也明显狭窄。对 标普小型股 600 指数 (SML) 的分析显示，涨幅主要由少数增长型和科技股驱动，而非广泛的市场复苏。具体而言，信息技术和非必需消费品板块本季度领涨，分别上涨 12.7% 和 10.9%，而同期整体 标普小型股 600 指数 上涨 8.3%。小型公司本质上更依赖外部融资，因此对借贷成本波动特别敏感，这是当前经济环境中的一个关键因素。
2025 年第三季度，小型股表现优于大盘股和中盘股指数，其中 晨星美国小型股指数 上涨 8%，略高于 晨星美国大盘股指数 的 7.8% 回报率和 晨星美国市场指数 的 7% 回报率。在该板块内，小型增长股表现最强劲，上涨 8.4%。
这种增长显著集中在少数知名科技公司。专注于云和人工智能基础设施的半导体公司 Astera Labs (ALAB) 在第三季度飙升 155.8%，为该指数贡献了 0.5 个百分点，自 2024 年 3 月 IPO 以来已上涨 272.9%。同样，提供高速连接解决方案的 Credo Technology (CRDO) 在第三季度飙升 77.1%，增加了 0.3 个百分点，并在过去 12 个月内猛增 475.2%。其他主要贡献者包括 Ciena (CIEN)、Unity Software (U)、Rocket Lab (RKLB)、EchoStar (SATS) 和 FTAI Aviation (FTAI)。
这种投机性增长的一个显著例子是先进核技术公司 Oklo Inc. (OKLO)。其股价经历了非凡的上涨，在一个月内上涨 107%，六个月内上涨 630%，在过去的 52 周内上涨超过 1,190%，跑赢了 罗素 2000 基准指数。尽管市值为 163 亿美元，但 Oklo 目前预计在 2027 年第四季度之前不会有收入。该公司报告称，2025 年第二季度亏损超出预期，每股收益为 0.18 美元，低于分析师共识。该季度还录得 2800 万美元 的运营亏损和 2470 万美元 的净亏损，但未产生任何收入。
小型股近期反弹部分得益于债券收益率下降和对 美联储 降息的预期。然而，美联储 9 月会议纪要显示，官员们在 2025 年进一步放松政策的必要性和时机上存在显著内部 L分歧。虽然多数人支持最初降息 0.25%，但对未来行动的看法严重分歧。一些成员对通胀重新抬头表示谨慎，而另一些则主张采取更积极的路径，理由是就业数据疲软。
加剧这种不确定性的是，长时间的政府关门通过推迟或暂停发布就业、通胀和制造业等关键经济报告，使数据驱动的政策决策变得复杂。美联储理事 Michael Barr 明确强调了通胀风险上升，暗示未来的降息必须谨慎进行。相反，堪萨斯城联储主席 Schmid 表示利率已“适当校准”，采取了折衷立场。这种内部不和意味着进一步的 美联储 降息并不确定，为借款人和投资者创造了一个谨慎的环境。
尽管第三季度表现出色，但小型股年初至今 8.9% 的涨幅仍落后于整体市场 13.4% 的涨幅。历史上，小型股在过去十年中仅两次跑赢大盘，最近一次是在 2022 年。这表明当前的狭窄反弹可能并不预示着持续、广泛的小型股复苏。
一些小型股收益的投机性质，特别是在科技板块，通过近期内幕交易活动进一步凸显。Oklo Inc. (OKLO) 的高管和董事自 2025 年 1 月以来进行了大量股票出售，总计超过 2000 万美元。值得注意的是，首席财务官 Richard Bealmear 于 2025 年 9 月抛售了近 940 万美元 的股票，此前董事 Michael Klein 进行了 670 万美元 的交易，高管 William Goodwin 进行了 290 万美元 的交易。首席执行官 Jacob Dewitte 也于 2025 年 2025 年 6 月出售了 30 万股 股票。这种重大的内幕交易活动，加上监管许可的延迟和主要客户协议的缺失，引发了对高管信心和公司长期前景的质疑。正如一位彭博分析师在最近的一份报告中观察到的：
“当内部人士在没有明确催化剂的情况下积极抛售时，通常反映出他们对公司长期叙事缺乏信心。”
小型公司股票的潜在逆风包括美国经济的持续强劲，这可能会抑制 美联储 降息的动力，以及围绕货币政策和地缘政治事件的持续不确定性。
鉴于一些增长型小型科技股的估值泡沫和普遍的市场不确定性，一些专家建议战略性地将资金重新分配到小型股领域中更具防御性的板块。这些板块通常在经济波动期间提供更大的稳定性。
此类防御性机会的例子包括：
市场面临持续波动，这由正在展开的 美联储 利率政策决定、即将到来的第三季度财报季以及政府关门等潜在的进一步宏观经济干扰所驱动。被高估的小型科技股的潜在修正可能会波及更广泛的小型股市场，促使投资者将资金重新分配到更稳定、防御性的板块。
投资者将密切关注未来的 美联储 公告，以了解货币政策的清晰度，同时关注即将发布的宏观经济数据，这些数据将提供对经济健康状况的关键洞察。未来几周小型股指数的表现将在很大程度上取决于这些因素，这要求投资者采取审慎和战略性多元化的投资组合管理方法。
