推动AI股票表现的云计算支出显著增长预计将下降,这一减速预计将于2026年开始。数据中心资产折旧被认为是资本支出预期降温的关键原因。这一趋势可能导致对AI相关公司估值倍数的重新评估,并可能减缓严重依赖云基础设施支出的公司的收入增长。

科技行业面临审查,预计到2026年云资本支出增长将放缓

预测云支出动态的变化

云计算支出的强劲增长,作为AI股票近期上涨的主要催化剂,预计将经历显著减速,这一转变预计将于2026年开始。这种预期的资本支出降温主要归因于主要科技公司对其数据中心资产的折旧实践的演变。

深入探究:减速和折旧的机制

包括瑞银在内的最新分析强调,未来几个季度云基础设施支出预计将放缓,这可能直接影响领先云服务提供商的财务表现,例如微软MSFT)、亚马逊AMZN)和谷歌GOOGL)。尽管亚马逊市值1.84万亿美元,过去十二个月的EBITDA为1204.7亿美元,继续显示出强劲的分析师共识,但人们越来越担心这些云服务提供商2025年的估值可能过于乐观。

影响这一展望的一个关键因素是超大规模公司折旧政策的战略性变化。包括亚马逊微软AlphabetMeta在内的公司已逐步延长其数据中心资产的估计使用寿命,从历史平均三年左右延长至四到六年。例如,亚马逊在2020年将服务器折旧从3年延长到4年,并在2021年进一步延长到5年,同时延长了网络设备。这种会计调整机械地降低了实现正经济价值所需的门槛,有效平滑了收益并保护了营业利润率。估计表明,假设指导的资本支出为3000亿美元,将数据中心资产的有用寿命从3年延长到6年,可能会使2024年的集体数据中心折旧费用从约390亿美元减少到210亿美元,2025年从510亿美元减少到280亿美元。

尽管资本支出积极推进,超大规模公司今年将AI数据中心基础设施支出提高了50%,但Futuriom的研究表明,2026年资本支出可能回落20%至30%。这一预测基于回归历史常态,即五大超大规模公司资本支出占收入的百分比通常在11%至16%之间,而2025年预计将超过22%。

市场反应和估值影响

这种预期的长期趋势可能需要重新评估AI相关公司的估值倍数,并可能抑制严重依赖云基础设施支出的公司的收入增长。对资本支出的审查正在加剧,富国银行TD Cowen的分析师警告称,AI相关基础设施支出将“实质性”放缓。亚马逊股价已从2月份的高点下跌超过20%,微软自去年7月以来也未达到新高。

Rational Equity Armor Fund的投资组合经理Joe Tigay指出,云资本支出放缓将“发出经济预警”,并可能对市场估值产生负面影响。

更广泛的经济背景和投资再平衡

云计算支出放缓的预测与更广泛的宏观经济预测一致。裕利安怡预计总体支出将减速,美国消费预计在2026年进一步放缓。美国经济增长预计将从2025年的+2.3%下降到2026年的+1.8%,部分原因是即将到来的财政整合。这种经济环境表明企业盈利能力和投资者情绪面临更具挑战性的局面。

然而,主要科技公司对AI基础设施投资的承诺依然强劲。像甲骨文这样的公司正在战略性地转向AI驱动的云服务,计划进行大量资本支出以在高增长的AI领域抢占市场份额。微软预计2025年AI基础设施资本支出为1200亿美元,亚马逊为1000亿美元,Alphabet为850亿美元,这突显了行业对AI变革潜力的集体信念。

与此同时,美联储正在考虑在经济增长放缓的情况下降息。从历史上看,这一前景一直被股市积极看待,标普500指数在暗示可能调整利率后达到了历史新高。

专家观点

分析师强调需要“去风险”云行业增长的街头预期。例如,Jefferies分析师Brent Thill将亚马逊的目标价从250美元调整至240美元,同时维持买入评级,理由是宏观经济挑战和潜在的关税影响。关于更广泛的AI影响,Coutts首席投资官Fahad Kamal提供了见解:

“到目前为止,AI的盈利效益相对集中在少数几家大型科技公司。然而,从长远来看,AI在整个经济中的部署将意味着其影响更为广泛。”

展望:驾驭AI投资格局

在未来的几天和几周内,市场参与者将密切关注主要云服务提供商(包括微软亚马逊谷歌)即将发布的财报电话会议。围绕美联储货币政策和即将发布的经济报告的持续对话也将对塑造投资者情绪至关重要。虽然当前的重点仍然是基础设施建设,但AI的长期影响预计将源于其在各个领域的更广泛部署,这可能会带来波动性,但也会带来巨大的增长机会。资本向AI基础设施的战略重新调整标志着行业持续的承诺,即使核心云支出的增长轨迹趋于成熟。