台积电AI增长预测升至50%，推动700亿美元资本支出计划

摩根大通将台积电AI增长预测上调至50%以上

摩根大通大幅上调了对台积电的展望，预计该公司AI相关收入在2024年至2029年间将以超过50%的复合年增长率（CAGR）增长。在3月24日的一份报告中，该银行将此前的预测从40%区间中段上调，这标志着人工智能领域的需求正在加速。这种爆发式增长支撑着一个巨大的资本投资周期，预计2027年支出将超过600亿美元，到2028年将接近700亿美元。仅2026年，台积电的资本支出指导范围就在520亿美元至560亿美元之间。

这笔支出主要用于扩大尖端制造产能。到2028年，公司的N3节点产能预计将超过每月20万片晶圆；而N2节点产能预计到2026年底将达到每月约10万片晶圆。该银行维持对台积电的“增持”评级，并将目标价定为新台币2250元，这反映了2026年美元计价收入预计增长30%以上的预期。

台积电保持对英特尔和三星两年的领先优势

尽管竞争对手大举支出，摩根大通评估认为，由于台积电强大的技术领先优势和高昂的客户转换成本，其市场份额风险有限。该银行估计，英特尔的18A工艺大致相当于台积电的N3E节点，而三星的2纳米技术与台积电的3纳米一代相符，这使得这两家竞争对手落后约两年。鉴于芯片设计周期持续两到三年，生产爬坡又需要一到两年，客户更换晶圆代工厂是一项耗时五年且成本高昂的工作。

这种技术护城河使得像特斯拉提议的“TeraFab”这样的外部举措成为低概率威胁。建设一个领先的晶圆代工厂需要克服巨大的技术、运营和财务障碍。一个每月可生产10万片晶圆的N2晶圆厂成本在500亿美元到600亿美元之间，这是一个资本壁垒，巩固了台积电作为全球最先进AI芯片主要制造商的主导地位。

随着定价能力增强，毛利率预计将达到70%

台积电的技术主导地位正直接转化为强大的财务业绩。摩根大通预测，该公司毛利率在2026年上半年可能达到60%至70%的高区间。这种盈利能力是由多种因素共同推动的，包括对先进工艺的强劲需求、更高比例的溢价“热跑”订单，以及倾向于高性能计算（HPC）客户的有利产品组合。

此外，随着此前谈判的6%至10%的先进工艺提价生效，台积电的综合平均销售价格（ASP）预计在2026年将上涨约20%。尽管能源成本或氦气短缺可能带来供应链风险，但报告认为这些都是可控的。预计台湾将优先保障其战略关键半导体行业的电力供应，且台积电已储备超过一个月的氦气库存，使其能够应对短期供应压力。