Edgen Stock·Dec 10 2025, 23:56美国上市比特币矿商面临盈利危机，促使战略分化。许多公司正在将数据中心改造用于AI，而像American Bitcoin这样的“纯粹挖矿”公司尽管得到一些分析师支持，但仍面临投资者审查。
随着美国比特币挖矿公司面临盈利危机，一场深刻的分裂正在形成，迫使它们在转向人工智能（AI）和坚守纯粹挖矿之间做出战略选择。这种分化以埃里克·特朗普（Eric Trump）创立的纯粹挖矿公司American Bitcoin为例。该公司股价自3月上市以来已暴跌72%，但最近却获得了Roth Capital首次给予的“买入”评级。这一事件凸显了更广泛的行业十字路口，大多数上市矿商正积极将其能源密集型设施改造用于利润更高、更可预测的AI和HPC市场，这让投资者不得不权衡传统挖矿模式的可行性。
自成立以来，American Bitcoin一直面临严峻的市场逆风。仅12月2日，在锁定期结束后，其股价就下跌了39%，较9月峰值下跌了72%。与股价表现相反的是，Roth Capital首次覆盖并给予“买入”评级，目标价为4美元。该公司的论点基于American Bitcoin独特的商业模式。与竞争对手不同，该公司不拥有自己的挖矿设施；它只拥有专业硬件。据公司总裁马特·普鲁萨克（Matt Prusak）称，这种轻资产结构使得挖矿单个比特币的总成本约为5万美元，提供了关键的效率优势。然而，这种模式尚未赢得更广泛的市场认可，市场正日益奖励那些多元化发展到AI领域的矿商。
脱离纯粹的比特币挖矿模式是由一场威胁盈利能力的“完美风暴”驱动的。该行业正面临网络竞争（哈希率）呈指数级增长、2024年“减半”事件导致区块奖励结构性减少至3.125 BTC，以及比特币价格较2025年峰值下跌约30%的局面。作为回应，至少有九家主要的上市矿商——包括Riot Platforms、Bitfarms、Core Scientific、IREN、TeraWulf、CleanSpark、Bit Digital、MARA Holdings和Cipher Mining——已宣布计划完全或部分转向AI和HPC服务。根据CoinShares的研究，这些公司已宣布了超过430亿美元的AI相关合同。Bitfarms首席执行官本·加农（Ben Gagnon）表示，HPC“每单位能源创造的价值要高得多，并且在未来几年内都能可预测地实现，以至于公司无法再为比特币挖矿进行进一步投资。”
在这种战略转变中，矿商们正在执行复杂的金融操作，以资助其转型并巩固其资产负债表。IREN最近完成了一项重要的再融资，发行了23亿美元的可转换优先票据。该发行包括2032年到期的10亿美元票据，息票率为0.25%，以及2033年到期的另10亿美元票据，息票率为1%。所得款项用于回购5.443亿美元的现有可转换债券，有效重组其债务以支持其AI转型。该公司还签订了封顶看涨期权交易，以对冲转换时可能发生的股权稀释，初始价格设定为每股82.24美元。同时，有迹象表明机构对特定参与者表现出浓厚兴趣。**摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）在第二季度将其在Cipher Mining (CIFR)**的股份增加了996.9%，持有价值约1060万美元的股票。此举，加上分析师给出的“适度买入”共识评级，表明对某些矿商应对行业转型能力的信心。**Hyperscale Data (GPUS)**则展示了另一种模式，这是一家AI数据中心公司，它将比特币作为主要的金库资产，持有451.85 BTC，并将资本分配用于实现1亿美元的数字资产金库目标。
行业专家对纯粹挖矿模式的长期可行性存在分歧。American Bitcoin总裁马特·普鲁萨克（Matt Prusak）支持这一战略，他表示：“效率是核心……American Bitcoin并非作为一家通用数据基础设施公司而建立。”这种观点与市场现实形成对比，即使是早期对转型持怀疑态度的人也被迫适应。例如，MARA Holdings首席执行官弗雷德·蒂尔（Fred Thiel）最初对矿商转向AI的可行性表示怀疑，理由是需要99.999%的电力正常运行时间。然而，到11月，MARA也开始部署AI工作负载的硬件，这凸显了激烈的市场压力。
Crucible Capital的普通合伙人梅尔特姆·德米罗尔斯（Meltem Demirors）指出，高管们有动力追求能够推动股东价值的战略，这表明股市对AI转型的积极反应使其几乎不可避免。这种工业规模转型更广泛的影响是对比特币网络安全性的潜在威胁。美国哈希率的显著下降理论上可能会降低51%攻击的成本。然而，更可能的是挖矿业务的地理再分配，转移到能源成本更低的地区，例如MARA在巴拉圭的新设施，或者在寻求保护其国家比特币储备的主权国家内部整合挖矿。