Giriş
Vanguard Toplam Tahvil Piyasası Endeks Fonu ETF'si (BND), yüksek hisse senedi değerlemeleri ve Federal Rezerv'in gelecekteki faiz indirimleri beklentileri zemininde, cazip bir seçenek olarak yatırımcıların artan ilgisini çekmektedir.
Etkinliğin Detayı
BND şu anda %3.78 getiri sunmaktadır, bu da S&P 500'ün %3.21'lik kazanç getirisini önemli ölçüde aşmaktadır. Bu fark, özellikle hisse senetlerine kıyasla tarihsel olarak daha düşük oynaklıkları göz önüne alındığında, tahvilleri cazip bir yatırım haline getirmektedir. Analistler, BND'nin üstün risk ayarlamalı getiriler sunduğunu vurgulamaktadır; bu, S&P 500'ün kazanç getirisinin 2021 piyasa çöküşü ve finansal krizden bu yana görülmeyen rekor düşük seviyelere yakın olduğu mevcut piyasa ortamıyla çelişmektedir. Ayrıca, S&P 500 için Shiller F/K oranı piyasa 'balon bölgesi' ile sıkça ilişkilendirilen bir rakam olan 40x kazanç seviyesine yaklaşmaktadır. Federal Rezerv tarafından daha fazla faiz indirimi beklentisi, hem gelir elde etme hem de potansiyel sermaye değerlenmesi için BND gibi sabit getirili araçların cazibesini artırması beklenen önemli bir katalizördür. Fed'in 2024 faiz indirimleri, 10 yıllık Hazine getirilerini 108 baz puan düşürerek %3.62'ye geriletmiş ve tahvil değerlemelerini olumlu etkilemiştir.
Piyasa Tepkisinin Analizi
Piyasanın tepkisi büyük ölçüde hisse senedi değerlemeleri ile tahvil piyasası kazanç potansiyeli arasındaki algılanan dengesizlikten kaynaklanmaktadır. Beklenenden düşük enflasyon raporları ve Federal Rezerv'in faiz indirim döngüsüne geçişi, yatırımcıların tahvillere yönelik iyimserliğini körüklemiştir. Bu politika değişikliğinin, şirketlerin borçlanma maliyetleri üzerindeki baskıyı hafifletirken tahvil getirilerini de daha cazip hale getirmesi beklenmektedir. BND'nin getirisi ile S&P 500'ün kazanç getirisi arasındaki önemli fark, sermayenin yeniden tahsisini teşvik etmektedir. S&P 500'ün 12 aylık ileriye dönük kazançlarına dayalı F/K oranı %23 seviyesinde olup, 2021 yılı döngü zirvesi ile eşleşmekte ve dot-com patlaması sırasında gözlemlenen %25 zirvesine yaklaşmaktadır; bu da hisse senetlerinin karşılaştırılabilir getiriler için daha yüksek risk taşıdığı şeklinde yorumlanmaktadır. 12 aylık ileriye dönük kazanç getirisi eksi 10 yıllık Hazine getirisi olarak hesaplanan hisse senedi risk primi (ERP), 2000'lerin başından bu yana ilk kez sıfıra düşmüş olup, hisse senetlerinin risk profillerine göre aşırı değerli olabileceğini daha da düşündürmektedir.
Daha Geniş Bağlam ve Etkiler
Uzun vadeli ortalamaya dönüş ve tahvil piyasasındaki son dönemdeki düşük performans, BND'nin önümüzdeki on yıllarda %6-6.5 Bileşik Yıllık Büyüme Oranı (CAGR) sağlayabileceğini ve risk ayarlamalı olarak hisse senetlerini geride bırakabileceğini düşündürmektedir. Bu durum, uzmanların ABD hisse senetlerinin önümüzdeki on yıl boyunca yıllık olarak orta tek haneli getirilerden daha fazlasını elde etmekte zorlanabileceği yönündeki tahminleriyle çelişmektedir. BND, ABD Hazinesi, ipotek teminatlı menkul kıymetler ve şirket tahvilleri dahil olmak üzere çeşitlendirilmiş bir yatırım sınıfı tahvil portföyü sunar ve genellikle %0.03 ila %0.04 arasında değişen düşük gider oranıyla bilinir. Avantajlarına rağmen, tahvil ETF'lerine yatırım yapmak, faiz oranı riski (BND'nin ortalama vadesi 5.8 ila 6.5 yıl olduğu göz önüne alındığında), kredi riski ve enflasyon riski gibi belirli riskler taşır. Ancak, çeşitlendirilmiş yapısı ve Hazine tahvillerine göre getiri primi, belirli piyasa dalgalanmalarına karşı bir tampon sağlar.
Uzman Yorumu
Piyasa stratejistleri mevcut piyasa ortamına ilişkin çeşitli bakış açıları sunmaktadır.
J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management'tan hisse senedi stratejisti Wolf von Rotberg, “S&P 500'ün 12 aylık ileriye dönük kazançlarına dayalı F/K oranı 23x – 2021 döngü zirvesiyle eşleşiyor ve dot-com patlaması sırasında görülen 25x zirvesine yaklaşıyor. Bu, mevcut değerlemelerin tehlikeli bölgede olabileceğini ve düzeltmeye hazır olabileceğini gösteriyor” dedi. Ayrıca, bu rakamların piyasanın 'balon bölgesine' girdiğini gösterdiğini ekledi.
Neuberger'in özel servet baş yatırım sorumlusu Shannon Saccocia, yatırımcılara “dikkatli olmaları için nedenler” veren diğer faktörlere dikkat çekti: “ABD ve küresel hisse senetleri düzenli olarak rekor seviyelere ulaştı, kredi spreadleri tarihi düşük seviyelerde işlem görmeye devam ediyor ve oynaklık endeksi VIX şimdiye kadar yılın en düşük seviyelerine yakın,” bu da yatırımcıların yüksek değerlemelere karşı ilgisizliğini düşündürüyor.
Geleceğe Bakış
Federal Rezerv'in para politikası yörüngesi, tahvil piyasasının performansı üzerinde kritik bir faktör olacaktır. Fed'in Eylül 2025 dot plot'u, 2025 sonuna kadar medyan federal fon oranının %3.6 ve 2026 sonuna kadar %3.4 olacağını düşündürmektedir, bu da daha fazla faiz indirimi anlamına gelmektedir. Özellikle Fed fon vadeli işlemleri gibi piyasa fiyatlaması, Ekim ve Aralık 2025'te ek 25 baz puanlık indirim olasılığının yüksek olduğunu göstermektedir. İzlenmesi gereken temel faktörler arasında gelişen enflasyon verileri, ekonomik büyüme hızı ve beklenmedik jeopolitik gelişmeler yer almaktadır. Fed kademeli bir gevşeme yolu hedeflese de, verilere bağımlılık, tahminlerin değişebileceği anlamına gelmektedir. Yatırımcılar, BND gibi araçlardan potansiyel sermaye değerlenmesi ve istikrarlı geliri, hisse senedi piyasalarındaki algılanan riskler ve değerlemelerle karşılaştırmaya devam edecektir.
kaynak:[1] BND: Kazanç Getirileri, Faiz İndirimleri ve Ortalamaya Dönüş Güçlü Bir Alıma İşaret Ediyor (NASDAQ:BND) | Seeking Alpha (https://seekingalpha.com/article/4828209-bnd- ...)[2] BND: Kazanç Getirileri, Faiz İndirimleri ve Ortalamaya Dönüş Güçlü Bir Alıma İşaret Ediyor (https://vertexaisearch.cloud.google.com/groun ...)[3] BND'nin Çekici Kazanç Getirisi ve Faiz İndirimi Sonrası Stratejik Konumu (https://vertexaisearch.cloud.google.com/groun ...)