Edgen Stock·Dec 10 2025, 14:33中国万科正在执行一项多管齐下的战略，以管理严重的流动性压力，寻求在其国有母公司的支持下延长关键债券的还款期限。此举引发了其国内债券的上涨，表明投资者对政府阻止违约的支持抱有信心。
中国万科，曾经是全国最大的开发商，已公布一系列旨在应对其重大债务义务的战略举措。该公司正在寻求债权人批准延长两笔独立的在岸中期票据的到期日：原定于2025年12月15日到期的20亿元人民币“22万科MTN004”债券，以及原定于2025年12月28日到期的37亿元人民币“22万科MTN005”债券。这些票据的本金和利息总计约58.7亿元人民币。
为同期保留现金，万科还宣布将不行使其对11亿元人民币“21万科02”债券的赎回选择权，有效将还款推迟至2028年自然到期。此外，公司终止了与联合资信和中诚信国际信用评级的信用评级合同，分析师认为此举是为了避免潜在评级下调的市场影响并降低运营费用。
针对“22万科MTN004”债券的提案为债权人提供了三种不同的选择。第一种是本金和利息支付的简单12个月延期。第二和第三种提案据报由债权人提出，引入了一项重要的信用增级措施：由万科最大股东国有企业深圳地铁集团或另一家可接受的深圳国有企业提供全额、不可撤销的连带责任担保。后两种选择将使利息在2025年12月按时支付，仅本金延长。任何延期都需要至少90%的债务持有人同意。
万科的流动性状况依然紧张。截至2025年第三季度末，公司持有现金资金657亿元人民币，而计息负债总额为3629亿元人民币，使其现金对短期债务比率低于1。在前三季度，万科报告净亏损282亿元人民币，营收1614亿元人民币，同比下降26.6%。
市场对这些公告的反应截然不同，反映了情况的细微之处。万科的在岸债券在潜在国家支持的消息传出后大幅上涨，其六只国内债券飙升高达20%，触发了临时停牌。“22万科02”债券涨幅最大，飙升近44%。
然而，股票市场则不那么乐观。尽管万科A股短暂上涨，但其深圳上市股票（000002.SZ）收盘下跌0.8%，其香港上市股票（02202.HK）下跌3.1%。这种分歧表明，尽管债券持有人因国家担保而感到安心，但股权投资者仍对其公司的潜在盈利能力和长期前景感到担忧。
万科的行动代表了一种防御性策略，侧重于优先保留现金以应对持续的房地产市场低迷。通过寻求延期、放弃赎回以及与评级机构解约，该开发商试图控制其财务叙事并创建缓冲以稳定其运营。接受深圳地铁集团信用增级措施的意愿标志着从隐性支持转向其国有母公司的明确、市场导向的支持。
此举避免了短期违约，这原本会对市场产生更广泛的影响。然而，这也预示着对政府相关实体的更深层次依赖以求生存，而其他陷入困境的开发商可能无法获得这条路径。
万科案例是中国政府管理房地产行业危机方式的关键指标。国有企业的介入表明了一种选择性支持系统重要性开发商以防止蔓延和金融不稳定的策略。这与主要私人开发商的违约形成对比，凸显了分层支持系统。
国际评级机构已注意到这些严峻挑战。在过去一周，标普将万科评级下调至“CCC-”，并列入负面观察名单，理由是不可持续的财务承诺。惠誉也将该开发商评级下调至“CCC-”，指出如果没有股东支持，万科可能无法履行其到期债务义务。万科债券延期投票在12月12日和12月22日的成功将是其债务管理能力的关键考验，也是投资者对国家支持解决方案信心的晴雨表。