Edgen Stock·Mar 25 2026, 07:31高盛发布分析报告，认为即使在严峻的经济衰退中，规模达1.7万亿美元的私人信贷市场对整体经济造成的威胁也有限。该银行的报告与市场中更为悲观的情绪以及瑞银等竞争对手的特定警告形成鲜明对比，这在私人信贷这一不透明的金融领域所带来的系统性风险问题上产生了严重分歧。
高盛经济学家认为，规模达1.7万亿美元的私人信贷市场压力不太可能引发系统性金融危机。该行的一份新报告得出结论，该行业的规模（约占私人非金融信贷总额的4%）过小，不足以造成重大的宏观经济溢出效应。这与2008年金融危机前占私人信贷总额45%的住宅抵押贷款市场形成了鲜明对比。
通过一系列压力测试，高盛量化了潜在的损失。即使在违约率升至10%（杠杆贷款的历史上限）的极端情景下，该行预计对GDP的总拖累也仅为0.2% 到 0.5%。这将导致约1500亿美元的违约和900亿美元到1050亿美元的实际损失，高盛认为金融系统能够吸收这些损失。该行的基本情景假设违约率更为温和，为3% 到 4%，这将使GDP仅减少0.1%。
尽管高盛呈现出可控的风险状况，但其他主要金融机构却发出了更响亮的警报。瑞银发布了一项基准预测，预计私人信贷的违约率将达到15%，这一数字远远超过高盛最严峻的压力测试。一些报告表明，从私人信贷基金借款的公司的违约率已达到9.2%，这进一步支持了瑞银的悲观前景。这种差异凸显了这些贷款账簿健康状况的严重不确定性。
这种担忧并非仅仅是理论上的。随着高净值投资者和散户的赎回请求不断增加，市场参与者已经用行动表明了立场。为此，包括阿波罗（Apollo）、阿瑞斯（Ares）和蓝猫头鹰（Blue Owl）在内的资产管理巨头已被迫限制投资者提款。市场反应迅速，公开交易的商业发展公司（BDC）如蓝猫头鹰资本（Blue Owl Capital）的股价今年迄今已下跌39%，该公司出售了14亿美元资产以满足赎回需求。
市场焦虑的直接催化剂是风险在软件行业的高度集中。该行业曾因其稳定的收入来源而成为私人贷方青睐的目标，但现在正面临人工智能带来的一波颠覆和重新定价。高盛分析师估计，软件贷款几乎占到BDC贷款组合的25%。
这种风险敞口尤其令人担忧，因为软件公司通常拥有的有形资产很少，无法作为抵押品，这意味着在破产情况下的回收率可能远低于其他行业。尽管高盛的报告淡化了传染风险，但金融系统的相互关联性仍然是一个关键的脆弱点。美国银行对非银行贷款机构有显著的敞口，其中包括富国银行向私人信贷基金提供的600亿美元贷款和摩根大通提供的220亿美元贷款，这为压力蔓延到传统银行系统创造了直接渠道。
