摩根大通因蜜雪冰城增长放缓下调目标价48%

Edgen Stock·Mar 26 2026, 07:25

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主要观点

摩根大通大幅逆转了对蜜雪冰城集团的立场，将其股票评级下调至“减持”，并将目标价削减近一半。该行认为，公司快速扩张的时代正在结束，面临日益激烈的竞争、门店增长放缓和利润率收缩等重大不利因素。

摩根大通大幅下调蜜雪冰城（02097.HK）评级，从“增持”下调至“减持”，目标价从521港元下调48%至270港元。
该行预计今年毛利率将因竞争加剧和成本上升风险而收窄1.1个百分点至30%。
这一悲观前景是在蜜雪冰城自身发布“战略调整”指引之后出现的，并盖过了其近期32.7%的年度利润增长。

摩根大通将蜜雪冰城目标价下调48%至270港元

摩根大通已将蜜雪冰城集团（02097.HK）的评级从“增持”下调至“减持”，这表明该银行对这家饮品连锁店的近期前景信心大幅下降。该行将其目标价从521港元下调48%至270港元，并声称该公司多年的快速增长阶段正在结束。报告发布后，蜜雪冰城股价下跌6.9%，反映了投资者即时的担忧。摩根大通的分析指出，蜜雪冰城内部正在发生战略转变，随着其在未来一年面临外部政策变化和内部结构性障碍，公司正从以增长为中心的模式转向以价值为导向的模式。

竞争加剧导致毛利率收窄至30%

日益加剧的竞争压力和扩张放缓将侵蚀蜜雪冰城的盈利能力。摩根大通预计，该公司今年的毛利率将收缩1.1个百分点至30%。该行强调蜜雪冰城和“幸运咖啡”之间日益激烈的内部竞争是一个关键因素。这种充满挑战的环境，加上门店扩张减速和成本上升的风险，促使摩根大通将其2026年和2027年的盈利预测下调9%至14%。分析表明，该公司此前不惜一切代价的扩张策略已不再可行。

疲弱指引削弱33%利润增长

摩根大通的悲观预测盖过了蜜雪冰城近期强劲的财务表现。该公司最近报告称，2025年净利润同比增长32.7%，达到58.87亿人民币，营收增长35.2%至335.6亿人民币。这些业绩最初推动该股上涨8.1%，最高达到348.8港元。然而，随后的评级下调以及管理层自身对“战略调整”的指引，已将市场关注的焦点从过去的成功转向未来的挑战，表明投资者现在更看重疲弱的前景而非强劲的历史业绩。