Edgen Stock·Mar 29 2026, 16:21Nakamoto Inc. 股价在3月29日暴跌99%，暴露出企业比特币国库策略的严重风险。此次事件引发了市场上的重大分歧：大多数公司暂停了比特币购买，而少数公司，如MARA和MicroStrategy，则采取了更复杂和分化的金融策略。
Nakamoto Inc. 股价于2026年3月29日 фактически 归零，因其企业国库策略灾难性失败，导致市值蒸发236亿美元。此次99%的暴跌源于该公司决定在2025年中期比特币周期峰值（超过11万美元）附近大举买入比特币。由于平均成本基础超过每枚10.7万美元，随后比特币价格跌至7万美元以下，严重损害了公司的资产负债表，并导致投资者信心完全丧失。
此次事件验证了Galaxy Digital分析师在2025年7月发出的警告，他们当时指出，一旦这些公司的股票相对于其底层比特币持有的溢价被压缩，数字资产国库模型将走向失败。随着比特币价格下跌，这种飞轮效应逆转，使得进一步发行股票以购买资产变得高度稀释，并直接导致了Nakamoto的倒闭。
Nakamoto倒闭的余波在整个市场显而易见，企业比特币购买几乎停止。根据CryptoQuant的数据，除主导者MicroStrategy外，其他国库公司在过去一个月里总共仅购买了1000枚比特币——较2025年8月的峰值6.9万枚比特币下降了99%。这些公司在总国库购买量中的份额已从95%降至仅2%。
这种撤退将市场集中到MicroStrategy一家公司，该公司目前持有公开上市公司所拥有比特币总量的约76%。这种集中化造成了新的系统性风险，削弱了企业国库将为该资产创造广泛和多样化机构需求基础的最初论点。目前，这一愿景已缩小到单一、高度杠杆化的资产负债表。
为了应对波动的市场，企业策略正在急剧分化。MARA Holdings最近展示了更积极的国库管理方法，在3月4日至3月25日期间出售了15,133枚比特币，价值约11亿美元。该公司将所得款项用于回购近10亿美元的债务，使其未偿债务减少约30%，并节省了8810万美元。此举标志着从被动积累转向将比特币用作流动储备以增强资产负债表。
与此形成鲜明对比的是，MicroStrategy继续积极积累，仅在过去一个月就收购了4.5万枚比特币。然而，其融资机制已发生演变。该公司越来越依赖发行高收益优先股，在3月通过股息率为11.5%的发行筹集了15亿美元。虽然这允许继续购买比特币，但它增加了公司的固定财务义务，并为普通股股东引入了新的风险层，因为他们从属于这些永续股息支付。