Edgen Stock·Mar 26 2026, 07:04瑞银调整了对联合实验室的展望，下调了其目标价，此前该公司报告称2025年盈利能力大幅下降，特别是在下半年。疲弱的财务表现与药物研发管线的积极进展形成对比，其主要的肥胖症和糖尿病候选药物UBT251正在与合作伙伴诺和诺德进行临床试验，这代表了公司主要的长期价值驱动因素。
3月26日，瑞银将联合实验室的目标价从18.9港元下调至17.6港元，以回应公司2025年疲弱的财务业绩。全年来看，联合实验室报告称营收同比下降4%至人民币 1320 亿元，而净利润则下降21.6%至人民币 210 亿元，这表明公司核心业务面临巨大压力。
下半年显示出更严重的下滑。截至2025年12月31日的六个月内，营收下降13.5%至人民币 570 亿元。盈利能力大幅下滑，同期净利润同比暴跌84%，仅为人民币 19.2 亿元。这主要是由于利润率急剧收缩，毛利率下降了13.7个百分点，营业利润率比去年同期压缩了14.3个百分点。
尽管盈利报告黯淡，但公司的未来前景取决于其重磅候选药物UBT251，这是一种针对肥胖症和2型糖尿病的三靶点激动剂。该药物的开发正在与市场领导者诺和诺德合作在全球范围内推进。针对肥胖症适应症的全球1b/2a期临床试验已于2026年第一季度启动，而针对2型糖尿病的2期试验计划于下半年开始。在中国，联合实验室计划在第三季度启动这两种适应症的3期试验。
该研发管线代表了高需求GLP-1市场中关键的长期增长动力。与诺和诺德的合作提供了重要的验证，尽管值得注意的是，诺和诺德最近终止了其自身GLP-1药物司美格鲁肽用于阿尔茨海默病适应症的临床试验，因为它在临床试验中失败。这一进展强调了药物开发固有的风险，但也强化了对UBT251核心代谢适应症——肥胖症和糖尿病——的战略关注，在这些领域，GLP-1机制已经非常成熟。
为支持其向药物研发管线的战略转型，联合实验室管理层已指导2026年进行重大投资。公司计划研发支出将超过人民币 100 亿元，同时资本支出将达人民币 180 亿元。这一积极的支出计划突显了公司致力于推进UBT251及其他管线资产作为未来增长战略的核心支柱，尽管其传统业务面临财务逆风。
