Report
No Data Yet
## Tóm tắt điều hành Một báo cáo gần đây từ **Goldman Sachs** vạch ra sự phân hóa rõ rệt trên thị trường kim loại công nghiệp, dự báo rằng tình trạng dư cung nghiêm trọng sẽ đẩy giá nhôm, lithium và quặng sắt giảm xuống đến năm 2026. Ngược lại, ngân hàng này dự báo rằng giá đồng sẽ giữ vững, được hỗ trợ bởi nhu cầu cấu trúc vững chắc và những thách thức dai dẳng về phía nguồn cung. Phân tích này cho thấy sự phân chia cơ bản trong hiệu suất hàng hóa, với đồng được định vị sẽ vượt trội đáng kể so với các kim loại khác. ## Chi tiết sự kiện Theo phân tích của **Goldman Sachs**, nhôm, lithium và quặng sắt đang đối mặt với những trở ngại đáng kể. Ngân hàng này dự báo rằng đến cuối năm 2026, giá các mặt hàng này sẽ giảm lần lượt 18%, 23% và 17%, do nguồn cung vượt quá nhu cầu. Ngược lại, triển vọng của đồng vẫn mạnh mẽ. Báo cáo thiết lập mức giá sàn 10.000 USD mỗi tấn, cho rằng khả năng phục hồi này là do hai yếu tố chính: những tắc nghẽn nguồn cung liên tục và tăng trưởng nhu cầu cơ cấu. Nhu cầu này chủ yếu được thúc đẩy bởi những nỗ lực hiện đại hóa lưới điện toàn cầu, sự mở rộng của các trung tâm dữ liệu **AI** và quá trình chuyển đổi liên tục sang năng lượng tái tạo và xe điện. ## Tác động thị trường Dự báo này được củng cố bởi hành vi thị trường hiện tại. Giá đồng gần đây đã tăng vọt lên mức cao kỷ lục hơn 11.400 USD mỗi tấn trên Sàn giao dịch kim loại London (LME), được thúc đẩy bởi sự tăng vọt các đơn đặt hàng rút kim loại từ các kho của LME. Điều này báo hiệu tình trạng thắt chặt nguồn cung ngày càng tăng, một quan điểm được công ty tư vấn **Wood Mackenzie** lặp lại, công ty này dự báo thâm hụt nguồn cung đồng tinh chế là 304.000 tấn vào năm 2025. Dữ liệu cho thấy các nhà đầu tư đã định giá tình trạng khan hiếm nguồn cung, tạo ra tiềm năng xoay vòng vốn từ các kim loại dư thừa nguồn cung sang đồng. ## Bình luận của chuyên gia Các chuyên gia thị trường đã xác nhận những áp lực về phía nguồn cung đối với đồng. Công ty thương mại hàng hóa **Mercuria Energy Group** đã cảnh báo rằng động thái thị trường hiện tại có thể dẫn đến một "tình trạng thắt chặt nguồn cung toàn cầu lớn" vào quý đầu tiên của năm tới. Quan điểm này được củng cố bởi các cập nhật hoạt động từ các nhà sản xuất lớn. Gã khổng lồ khai thác **Glencore (LON: GLEN)** gần đây đã giảm mục tiêu sản lượng đồng năm 2026 từ 930.000 tấn xuống còn 810.000–870.000 tấn, với lý do những trở ngại tại mỏ **Collahuasi** ở Chile, mỏ này được công ty vận hành chung với **Anglo American (LON: AAL)**. Những đợt cắt giảm sản lượng này từ các nhà cung cấp chính dự kiến sẽ hạn chế thị trường hơn nữa. ## Bối cảnh rộng hơn Con đường phân hóa của đồng và các kim loại công nghiệp khác nhấn mạnh sự phân chia cơ bản trong lĩnh vực hàng hóa. Nhu cầu đồng gắn liền trực tiếp với các lĩnh vực tăng trưởng cao như điện khí hóa và trí tuệ nhân tạo, tạo ra nhu cầu tức thời và cấu trúc. Trong khi đó, các kim loại khác như quặng sắt gắn liền với các chu kỳ công nghiệp dài hạn hơn, phức tạp hơn, chẳng hạn như quá trình khử cacbon trong sản xuất thép. Ví dụ, trong khi **Fortescue** đang hợp tác với **Baowu** của Trung Quốc để phát triển công nghệ sắt xanh, những sáng kiến như vậy phải đối mặt với thời gian phát triển dài và những thách thức liên quan đến cấp quặng. Môi trường hiện tại cho thấy rằng trong khi quá trình chuyển đổi năng lượng cuối cùng sẽ thúc đẩy nhu cầu đối với nhiều mặt hàng, sự mất cân bằng cung cầu trong ngắn hạn đang tạo ra những người thắng và kẻ thua rõ rệt trên thị trường kim loại.
## Tóm tắt điều hành Ủy ban châu Âu đang thúc đẩy một đề xuất sử dụng 140 tỷ euro tài sản chủ quyền bị đóng băng của Nga để tài trợ cho Ukraine, vượt qua các rào cản pháp lý và chính trị phức tạp. Kế hoạch này bao gồm một cách giải thích mới về **Điều 122** của hiệp ước EU để phá vỡ yêu cầu bỏ phiếu nhất trí đối với việc gia hạn trừng phạt, từ đó vô hiệu hóa quyền phủ quyết tiềm năng từ các quốc gia như **Hungary**. Tuy nhiên, đề xuất này vấp phải sự phản đối đáng kể từ **Bỉ**, quốc gia nơi phần lớn tài sản được nắm giữ, lo ngại những hậu quả nghiêm trọng đối với khu vực tài chính của mình và đồng euro. Căng thẳng địa chính trị đang diễn ra song song với sự biến động đáng kể trên thị trường hàng hóa, với giá đồng đạt mức cao mới, phản ánh tác động kinh tế rộng lớn hơn của cuộc xung đột kéo dài ở Ukraine. ## Chi tiết sự kiện Trọng tâm của kế hoạch của Ủy ban là tái sử dụng các tài sản đóng băng của Nga, chủ yếu được nắm giữ tại tổ chức tài chính **Euroclear** có trụ sở tại Brussels, thành một khoản vay cho Ukraine. Điều này giải quyết cuộc khủng hoảng tài chính ngắn hạn mà Kyiv đang đối mặt, được dự báo sẽ hết tiền vào tháng Tư. Trở ngại chính là mối lo ngại của **Bỉ** rằng họ sẽ chịu trách nhiệm duy nhất đối với 140 tỷ euro nếu các lệnh trừng phạt của EU đối với Moscow được dỡ bỏ. Một quốc gia thành viên không đồng tình, chẳng hạn như **Hungary** hoặc **Slovakia**, có thể phủ quyết việc gia hạn trừng phạt sáu tháng, buộc **Euroclear** phải trả lại tài sản. Để giảm thiểu điều này, Ủy ban đề xuất sử dụng **Điều 122**, cho phép các biện pháp đối với các khó khăn kinh tế nghiêm trọng, để thay đổi cơ chế bỏ phiếu gia hạn trừng phạt từ nhất trí sang đa số đủ điều kiện. Thao tác pháp lý này sẽ loại bỏ hiệu quả quyền phủ quyết của bất kỳ quốc gia thành viên nào. Các cuộc thảo luận cũng đang được tiến hành để kéo dài thời gian gia hạn trừng phạt từ sáu tháng lên ba năm, nhằm đảm bảo thêm nguồn vốn. Thay thế là các nước đóng thuế EU trực tiếp tài trợ cho nỗ lực chiến tranh của Ukraine, một lựa chọn ngày càng không được ưa chuộng. ## Hàm ý thị trường Đề xuất này mang theo rủi ro thị trường đáng kể. Các chuyên gia tài chính ở **Bỉ** lo ngại rằng việc tịch thu tài sản chủ quyền có thể gây tổn hại không thể khắc phục được danh tiếng của đất nước như một trung tâm tài chính an toàn. **Euroclear** nắm giữ khoảng 4 nghìn tỷ đô la tài sản chủ quyền từ các quốc gia trên thế giới, và bất kỳ động thái nào bị coi là trưng thu có thể làm xói mòn niềm tin vào hệ thống tài chính của EU và đồng euro. Như Thủ tướng Bỉ Bart De Wever đã lưu ý, điều này có thể "làm tổn hại danh tiếng của Bỉ như một trung tâm tài chính đáng tin cậy và làm xói mòn niềm tin vào đồng euro và hệ thống tài chính EU." Đồng thời, cuộc chiến đang diễn ra, mà nguồn tài trợ này sẽ kéo dài, tiếp tục gây căng thẳng cho chuỗi cung ứng toàn cầu. Đây là một yếu tố góp phần vào sự tăng vọt giá hàng hóa. Chẳng hạn, giá đồng London đã đạt mức cao kỷ lục, được thúc đẩy bởi nhu cầu dai dẳng và sự gián đoạn nguồn cung. Giá trị cao của đồng còn được minh chứng thêm bằng các hoạt động M&A gần đây, chẳng hạn như đề nghị trị giá 53 tỷ USD của **BHP** đối với **Anglo American** (LON: AAL) đã thất bại, phần lớn là do danh mục đồng của Anglo. ## Bình luận của chuyên gia Các nhà phân tích tài chính và địa chính trị bày tỏ sự dè dặt sâu sắc về chiến lược của EU. Ian Proud, cựu nhà ngoại giao Anh và Nghiên cứu viên không thường trú tại Viện Quincy, lập luận rằng việc sử dụng tài sản "sẽ làm **Nga** mất động lực để tìm kiếm hòa bình." Ông nhấn mạnh rằng với tỷ lệ nợ trên GDP đã tăng từ 49% vào năm 2021 lên 109%, việc chồng chất thêm nợ lên Ukraine là không bền vững. Ông coi việc tìm kiếm nguồn tài trợ ngoài ngân sách là "một cuộc tìm kiếm không phù hợp các giải pháp thay thế cho nguồn tài trợ của người đóng thuế phương Tây." Luuk van Middelaar, thuộc Viện Địa chính trị Brussels, đã bày tỏ nỗi sợ hãi của châu Âu về việc bị ép buộc vào "một thỏa thuận tồi tệ" do các cường quốc lớn hơn như Mỹ và **Nga** dàn xếp, mà không xem xét đầy đủ các lợi ích an ninh của châu Âu. Những tình cảm này nhấn mạnh đòn bẩy hạn chế của EU và các chia rẽ nội bộ làm suy yếu vị thế đàm phán của họ. ## Bối cảnh rộng hơn Sáng kiến của EU được đặt trong bối cảnh bất ổn địa chính trị leo thang. Các nhà lãnh đạo châu Âu lo lắng về một sự thay đổi tiềm năng trong chính sách đối ngoại của Mỹ và cam kết của nước này đối với **NATO**, đặc biệt trong bối cảnh cựu Tổng thống Trump nỗ lực môi giới chấm dứt chiến tranh. Với việc Ukraine chi ước tính 172 triệu USD mỗi ngày cho quốc phòng, áp lực tài chính là rất lớn. Cuộc đấu tranh của EU để thể hiện một mặt trận thống nhất về vấn đề tài sản của Nga làm nổi bật khó khăn của họ trong việc đạt được quyền tự chủ chiến lược. Tình hình này cũng liên quan đến cuộc đua toàn cầu giành các khoáng sản quan trọng. Giá đồng cao không phải là một sự kiện cô lập mà là một phần của xu hướng lớn hơn, nơi các quốc gia đang cố gắng đảm bảo chuỗi cung ứng cho các vật liệu thiết yếu cho quá trình chuyển đổi năng lượng và ngành công nghiệp quốc phòng. Mặc dù **Vương quốc Anh** đã tuyên bố rằng họ không có kế hoạch ngay lập tức về mức giá sàn đối với các khoáng sản quan trọng, nhưng các hành động của Mỹ và EU báo hiệu một xu hướng rõ ràng hướng tới sự can thiệp lớn hơn của nhà nước vào các thị trường chiến lược này.
## Tóm tắt điều hành **Glencore** và **Vale Base Metals** đang khám phá một liên doanh đồng trị giá 2 tỷ USD tại Canada. Động thái này nhằm giải quyết tình trạng sản xuất bị đình trệ của Glencore và sự cạnh tranh thị trường gay gắt đối với kim loại quan trọng cho quá trình chuyển đổi năng lượng toàn cầu. ## Chi tiết sự kiện **Glencore plc (LON: GLEN)** và **Vale Base Metals Ltd.**, đơn vị Canada của **Vale SA (NYSE: VALE)** của Brazil, đã ký một thỏa thuận để cùng nghiên cứu phát triển các mỏ đồng liền kề tại Lưu vực Sudbury của Canada. Khung này phác thảo một liên doanh 50/50 tiềm năng sẽ tận dụng cơ sở hạ tầng hiện có từ mỏ Nickel Rim South của Glencore. Dự án này có chi phí vốn ước tính từ **1,6–2,0 tỷ USD**. Nó được dự kiến sẽ sản xuất khoảng **880.000 tấn đồng** trong vòng đời 21 năm của mỏ, cùng với các khoáng chất quan trọng liên quan như niken, coban và kim loại quý. Quyết định đầu tư cuối cùng (FID) được đặt mục tiêu vào nửa đầu năm 2027, sau các công việc kỹ thuật chi tiết và cấp phép dự kiến vào năm 2026. ## Chiến lược kinh doanh và định vị thị trường Liên doanh được đề xuất thể hiện sự chuyển đổi chiến lược của Glencore sang các dự án cải tạo đất đã được khai thác, rủi ro thấp hơn được thực hiện thông qua quan hệ đối tác. Cách tiếp cận này cho phép công ty theo đuổi tăng trưởng mà không cần cam kết các dự án phát triển mới có vốn đầu tư lớn trên bảng cân đối kế toán của mình. Động thái này là phản ứng trực tiếp trước sự thất vọng ngày càng tăng của nhà đầu tư về hiệu suất hoạt động và hiệu suất giá cổ phiếu kém của công ty, với cổ phiếu **GLEN** đã giảm khoảng 30% trong ba năm qua, tụt hậu đáng kể so với các công ty cùng ngành. Dự án này cung cấp một bước cụ thể để đạt được tham vọng đã nêu của công ty là trở lại sản xuất **1 triệu tấn đồng mỗi năm (Mtpa)** vào năm 2028. Đây là một điểm thảo luận quan trọng cho ban quản lý tại Ngày Thị trường Vốn sắp tới, nơi họ dự kiến sẽ giải quyết các mối quan ngại của nhà đầu tư và vạch ra một lộ trình rõ ràng để tạo ra lợi nhuận bền vững. ## Tác động thị trường Mặc dù thông báo trước FID sẽ không ảnh hưởng đến nguồn cung đồng tức thời, nhưng nó báo hiệu một ý định chiến lược rõ ràng nhằm đảm bảo sản lượng trong tương lai. Nhu cầu toàn cầu về đồng đang tăng vọt, được thúc đẩy bởi vai trò quan trọng của nó trong xe điện, cơ sở hạ tầng năng lượng tái tạo và các trung tâm dữ liệu tiêu tốn nhiều năng lượng cần thiết cho trí tuệ nhân tạo. Nhu cầu này đã đẩy giá đồng tăng khoảng 30% kể từ đầu năm lên hơn **11.000 USD mỗi tấn**. Các ngân hàng đầu tư vẫn lạc quan về triển vọng của kim loại này. **UBS** dự báo giá sẽ đạt **13.000 USD/t** vào cuối năm 2026, trong khi **Citi** nhìn thấy kịch bản cơ sở là **12.000 USD/t** trong 6 đến 12 tháng tới. Liên doanh của Glencore với Vale là một phần của cuộc chạy đua rộng lớn hơn trong ngành để giành các tài sản đồng, với các công ty khai thác lớn như **BHP**, **Rio Tinto** và **Teck Resources** đều tham gia vào các chiến lược để mở rộng danh mục đầu tư đồng của họ. ## Bối cảnh rộng hơn: Gió ngược về hoạt động và ESG Việc Glencore theo đuổi tăng trưởng diễn ra trong bối cảnh những thách thức đáng kể về hoạt động và môi trường, xã hội và quản trị (ESG). Báo cáo sản lượng quý 3 năm 2025 của công ty tiết lộ rằng sản lượng đồng tự sản xuất từ đầu năm đến nay đã giảm **17%** so với năm trước, chủ yếu do các vấn đề tại mỏ Collahuasi của họ. Song song đó, bộ phận ferrochrome của họ đã chứng kiến sản lượng sụt giảm **51%**. Tại Nam Phi, **Glencore-Merafe Chrome Venture** dự kiến sẽ đưa ra thông báo sa thải và đưa các nhà máy luyện kim Wonderkop và Boshoek của mình vào chế độ bảo trì do giá điện không khả thi, khiến khoảng **2.425 việc làm trực tiếp** gặp rủi ro. Tại Canada, nhà máy luyện kim **Horne** của công ty phải đối mặt với áp lực tài chính rất lớn và một vụ kiện tập thể về khí thải arsen, làm dấy lên suy đoán về khả năng đóng cửa của nó. Những vấn đề này góp phần vào điều mà các nhà phân tích mô tả là "chiết khấu ESG đáng kể" đối với định giá của Glencore. ## Bình luận của chuyên gia Tâm lý của các nhà phân tích phản ánh một triển vọng lạc quan một cách thận trọng. Trước Ngày Thị trường Vốn, **Citi** đã tái khẳng định xếp hạng "Mua" với mục tiêu giá 440p, viện dẫn tiềm năng của bộ phận marketing của công ty và tham vọng đạt 1Mtpa sản lượng đồng. Xếp hạng đồng thuận trên nhiều nền tảng, bao gồm MarketBeat, là "Mua vừa phải", với mục tiêu giá trung bình 12 tháng khoảng **388p**, cho thấy tiềm năng tăng giá khiêm tốn so với mức giao dịch hiện tại khoảng 362p. Tuy nhiên, các quan điểm khác nhau. **Morgan Stanley** giữ xếp hạng "Tăng trọng" với mục tiêu 470p, trong khi **Berenberg** duy trì xếp hạng "Nắm giữ" thận trọng hơn với mục tiêu 350p, nhấn mạnh các rủi ro thực thi và những khó khăn hoạt động mà công ty phải vượt qua.
## Tóm tắt điều hành Tập đoàn BHP đã chính thức rút lại đề nghị thâu tóm mới nhất đối với Anglo American Plc, trị giá khoảng 40 tỷ bảng Anh. Quyết định này được đưa ra sau khi hội đồng quản trị của Anglo American từ chối đề nghị, tái khẳng định cam kết của họ đối với một vụ sáp nhập đã được công bố trước đó với Teck Resources của Canada. Điều này đánh dấu nỗ lực thất bại thứ hai của BHP trong việc mua lại đối thủ của mình trong những năm gần đây và báo hiệu một giai đoạn cơ động chiến lược và hợp nhất dữ dội trong ngành khai thác mỏ toàn cầu khi các công ty cạnh tranh để kiểm soát các tài sản chủ chốt. ## Chi tiết sự kiện Nhà khai thác mỏ lớn nhất thế giới, **Tập đoàn BHP**, đã đưa ra một cách tiếp cận thâu tóm mới đối với **Anglo American** nhằm phá vỡ sự kết hợp đã được lên kế hoạch của Anglo American với **Teck Resources**. Đề nghị này, trị giá khoảng 40 tỷ bảng Anh (khoảng 53 tỷ USD), đã được thông báo cho Anglo American trong những ngày gần đây. Sau khi xem xét, hội đồng quản trị của Anglo American đã kết luận rằng đề xuất này không vượt trội so với định hướng chiến lược của riêng họ. Do đó, BHP đã phát hành một tuyên bố chính thức xác nhận rằng họ "không còn xem xét việc kết hợp hai công ty nữa", chấm dứt hiệu quả cuộc theo đuổi ngắn ngủi. ## Lý do chiến lược và các tầm nhìn cạnh tranh Việc BHP theo đuổi Anglo American phù hợp với xu hướng hợp nhất ngành rộng lớn hơn nhằm đảm bảo một danh mục đầu tư lớn hơn các mặt hàng trong tương lai, đáng chú ý nhất là đồng. Trong tuyên bố của mình, BHP vẫn giữ quan điểm rằng việc sáp nhập "sẽ có những giá trị chiến lược mạnh mẽ và tạo ra giá trị đáng kể cho tất cả các cổ đông." Ngược lại, việc Anglo American từ chối nhấn mạnh sự tự tin vào kế hoạch chiến lược của riêng mình. Công ty đang thúc đẩy một vụ sáp nhập với Teck Resources để tạo ra một gã khổng lồ toàn cầu tập trung vào đồng. Quyết định của hội đồng quản trị ngụ ý niềm tin rằng thỏa thuận hiện có cung cấp một con đường rõ ràng hơn để tạo ra giá trị và đối mặt với ít phức tạp về quy định hơn so với đề xuất hợp tác với BHP lớn hơn nhiều. ## Hàm ý thị trường rộng hơn Đề nghị thất bại đóng vai trò là một chỉ số quan trọng về tình hình hiện tại của ngành khai thác mỏ. Nó làm nổi bật giá trị cao đang được đặt vào các tài sản đồng, vốn rất quan trọng cho quá trình chuyển đổi toàn cầu sang năng lượng xanh. Cuộc cạnh tranh giành Anglo American giữa BHP và Teck Resources minh họa sự cạnh tranh gay gắt giữa các công ty lớn để hợp nhất tài nguyên và nâng cao vị thế thị trường. Kết quả này dự kiến sẽ ảnh hưởng đến định giá thị trường của **BHP**, **Anglo American** và **Teck Resources**, đồng thời cũng đóng vai trò là một nghiên cứu điển hình về những thách thức cố hữu trong các vụ sáp nhập và mua lại quy mô lớn trong lĩnh vực này, ngay cả khi các khoản phí bảo hiểm đáng kể được đưa ra.
## Tóm tắt điều hành Deutsche Bank đã điều chỉnh triển vọng thị trường đồng toàn cầu, dự báo mức thâm hụt kéo dài đến năm 2026. Phân tích này dựa trên những gián đoạn nghiêm trọng và liên tục về phía cung, cùng với sự hợp nhất đáng kể trong ngành. Ngân hàng đã nâng dự báo giá năm 2026 lên 10.600 USD mỗi tấn, dự đoán rằng sự khan hiếm của thị trường sẽ đòi hỏi một môi trường định giá khuyến khích để thúc đẩy sản xuất trong tương lai. Triển vọng này vẫn tồn tại bất chấp những khó khăn từ nhu cầu Trung Quốc chậm lại và những lo ngại kinh tế rộng lớn hơn. ## Chi tiết sự kiện Trong một báo cáo phân tích gần đây, **Deutsche Bank** đã trình bày chi tiết các dự báo hàng hóa cập nhật của mình, nhấn mạnh sự thâm hụt cơ cấu trên thị trường đồng. Ngân hàng đã nâng mục tiêu giá đồng năm 2026 lên **10.600 USD mỗi tấn**. Ngân hàng còn dự báo giá có thể vượt **11.000 USD mỗi tấn** trong nửa đầu năm 2026. Các tổ chức khác, như **UBS**, có quan điểm lạc quan hơn, dự báo giá có thể đạt **12.500 USD mỗi tấn** vào tháng 9 năm 2026. Cốt lõi của dự báo này là sự mất cân bằng cung cầu đáng kể. Nhu cầu đồng dự kiến sẽ tăng ổn định với tốc độ khoảng 2,5% mỗi năm. Ngược lại, sản lượng khai thác dự kiến sẽ giảm vào năm 2025 trước khi phục hồi với mức tăng chỉ 1% vào năm 2026. Phản ứng nguồn cung tối thiểu này không đủ để bù đắp sự thâm hụt ngày càng lớn. ## Tác động thị trường Dự báo về sự thâm hụt đồng kéo dài mang lại những tác động đáng kể cho cả nhà sản xuất và người tiêu dùng. Đối với các ngành công nghiệp phụ thuộc nhiều vào đồng, như sản xuất, xây dựng và điện tử, dự báo này ngụ ý áp lực chi phí liên tục. Ngược lại, các công ty khai thác đồng có thể hưởng lợi từ môi trường giá cao hơn. Các công ty như **Anglo Teck**, **Glencore** và **Freeport-McMoRan** đang ở vị thế trong một thị trường có thể thưởng cho các nhà sản xuất với biên lợi nhuận cao hơn. Phân tích cho thấy thị trường đang bước vào một "chế độ định giá dựa trên ưu đãi". Động lực tài chính này có nghĩa là giá sẽ cần duy trì ở mức cao trong một thời gian dài để cung cấp động lực tài chính cần thiết cho các công ty đầu tư và phát triển năng lực khai thác mới nhằm đáp ứng nhu cầu dài hạn. ## Bình luận của chuyên gia Bình luận của Deutsche Bank nhấn mạnh rằng những hạn chế nguồn cung cơ bản là động lực chính của dự báo lạc quan của họ. Ngân hàng cho biết rằng sự hợp nhất ngành lớn và những gián đoạn nguồn cung nghiêm trọng đã cùng nhau làm cho thị trường thắt chặt sớm hơn dự kiến. Các nhà phân tích của ngân hàng duy trì quan điểm này ngay cả khi thừa nhận nhu cầu của Trung Quốc chậm lại đáng kể vào nửa cuối năm 2025 và những lo ngại về bong bóng đầu tư tiềm năng liên quan đến trí tuệ nhân tạo. Trừ khi có một cuộc suy thoái kinh tế toàn cầu lớn, quan điểm của ngân hàng là các vấn đề cấu trúc nguồn cung sẽ là yếu tố chi phối quỹ đạo của thị trường đồng trong trung hạn. ## Bối cảnh rộng hơn Tình hình thị trường đồng phản ánh một chủ đề rộng hơn về sự mong manh của chuỗi cung ứng đối với các mặt hàng công nghiệp thiết yếu. Hàng thập kỷ đầu tư dưới mức vào các dự án khai thác mới, cùng với sự bất ổn địa chính trị và các quy định môi trường nghiêm ngặt hơn ở các khu vực sản xuất chính, đã tạo ra một nút thắt cổ chai. Trong khi nhu cầu từ các ngành truyền thống vẫn mạnh mẽ, nhu cầu mới nổi từ các công nghệ chuyển đổi năng lượng (như xe điện và cơ sở hạ tầng năng lượng tái tạo) và mở rộng trung tâm dữ liệu do AI điều khiển dự kiến sẽ tạo thêm áp lực. Các dự báo giá hiện tại từ các tổ chức tài chính báo hiệu rằng thị trường đang bắt đầu định giá các chi phí vốn cao và thời gian dẫn đầu dài cần thiết để đưa nguồn cung đồng mới, đáng kể ra thị trường.
## Tổng quan thị trường Chứng khoán Mỹ trải qua những biến động khác nhau khi các nhà đầu tư phải đối mặt với tác động ngày càng gia tăng của việc chính phủ đóng cửa đang diễn ra và đánh giá một vòng báo cáo thu nhập doanh nghiệp mới. Trong khi tâm lý thị trường rộng hơn phản ánh sự thận trọng do những bất ổn kinh tế và những lo ngại về định giá mới trong công nghệ, thì hiệu suất của các công ty cụ thể đã cung cấp những chất xúc tác định hướng riêng biệt. ## Chính phủ đóng cửa tăng cường, thúc đẩy cắt giảm lưu lượng hàng không Việc chính phủ Mỹ đóng cửa, bắt đầu vào ngày **1 tháng 10 năm 2025**, tiếp tục gây áp lực lên các thành phần tham gia thị trường, đặc biệt trong ngành vận tải. Sự bế tắc tại Quốc hội về dự luật chi tiêu đã dẫn đến sự gián đoạn các dịch vụ chính phủ không thiết yếu và buộc hàng trăm nghìn nhân viên liên bang phải nghỉ việc mà không được trả lương. Tác động tức thì và rõ ràng nhất xuất hiện trong việc đi lại bằng đường hàng không, với Bộ trưởng Giao thông vận tải Hoa Kỳ Sean Duffy cảnh báo về khả năng 'hỗn loạn hàng loạt' nếu việc đóng cửa kéo dài. Để đáp lại những lo ngại về an toàn kiểm soát không lưu ngày càng tăng và hạn chế về nhân sự, **Cục Hàng không Liên bang (FAA)** đã ra lệnh giảm đáng kể năng lực bay. Bắt đầu từ thứ Sáu, lưu lượng chuyến bay tại 40 sân bay lớn của Mỹ dự kiến sẽ bị cắt giảm 4%, tăng lên 10% vào tuần tới. Công ty phân tích hàng không **Cirium** ước tính những đợt cắt giảm này có thể loại bỏ tới **1.800 chuyến bay** và ảnh hưởng đến hơn **268.000 ghế máy bay**, mặc dù các chuyến bay quốc tế được miễn các đợt cắt giảm này. Sự phát triển này đã tác động trực tiếp đến cổ phiếu các hãng hàng không, vốn chứng kiến sự sụt giảm trong bối cảnh lo sợ mất doanh thu. **American Airlines (AAL)** giảm 2,75% vào thứ Ba, trong khi **Delta Air Lines (DAL)** giảm 2,9% và **United Airlines (UAL)** giảm 2,5% trong giao dịch thứ Ba, với giao dịch trước thị trường vào thứ Sáu cho thấy sự suy yếu hơn nữa. United Airlines trước đó đã đưa ra cảnh báo cho các nhà đầu tư về những hậu quả tài chính tiềm ẩn của việc chính phủ đóng cửa. ## Wendy's báo cáo thu nhập quý 3 mạnh hơn dự kiến Ngược lại với sự thận trọng của thị trường chung, gã khổng lồ thức ăn nhanh **Wendy's (WEN)** đã mang đến một bất ngờ tích cực với báo cáo thu nhập quý 3 **CY2025**. Công ty báo cáo thu nhập trên mỗi cổ phiếu điều chỉnh là **0,24 USD**, vượt qua ước tính đồng thuận của các nhà phân tích là **0,20 USD** tới 22,9%. Doanh thu trong quý đạt **549,5 triệu USD**, vượt qua dự báo của các nhà phân tích là **533 triệu USD**, mặc dù thể hiện mức giảm 3% so với cùng kỳ năm trước. Các điểm nổi bật tài chính chính bao gồm Adjusted EBITDA đạt **138 triệu USD**, vượt đáng kể ước tính **123,6 triệu USD**. Mặc dù doanh số bán hàng tại cùng cửa hàng giảm 3,7% so với cùng kỳ năm trước, ban quản lý đã nhắc lại hướng dẫn EPS điều chỉnh cả năm của mình, thể hiện sự tự tin vào hiệu suất trong tương lai. Sau báo cáo lạc quan, giá cổ phiếu của Wendy's tăng **5,55%**, nhấn mạnh sự chấp thuận của nhà đầu tư đối với kết quả thu nhập vượt trội. Mặc dù có được mức tăng này, cổ phiếu **WEN** đã trải qua mức giảm khoảng 45,8% từ đầu năm đến nay, trái ngược với mức tăng 14,3% của **S&P 500** trong cùng kỳ. ## Thu nhập ngành năng lượng: ConocoPhillips điều hướng lợi nhuận thấp hơn, tăng cổ tức Nhà sản xuất năng lượng **ConocoPhillips (COP)** đã công bố thu nhập quý 3 **năm 2025**, báo cáo **1,7 tỷ USD**, hay **1,38 USD trên mỗi cổ phiếu**. Con số này so với **2,1 tỷ USD**, hay **1,76 USD trên mỗi cổ phiếu**, trong quý 3 năm 2024. Thu nhập điều chỉnh cho quý 3 năm 2025 đạt **2,0 tỷ USD**, hay **1,61 USD trên mỗi cổ phiếu**, giảm từ **2,1 tỷ USD**, hay **1,78 USD trên mỗi cổ phiếu**, trong năm trước. Mặc dù thu nhập giảm so với cùng kỳ năm trước, **ConocoPhillips** đã báo hiệu cam kết trả lại cho cổ đông bằng cách tăng cổ tức thông thường hàng quý của mình lên 8% thành **0,84 USD trên mỗi cổ phiếu**. Công ty cũng cập nhật hướng dẫn sản xuất cả năm 2025 của mình, tăng lên **2,375 triệu thùng dầu tương đương mỗi ngày (MMBOED)**, và giảm hướng dẫn chi phí hoạt động điều chỉnh xuống **10,6 tỷ USD**. Hướng dẫn sơ bộ năm 2026 bao gồm **12 tỷ USD** chi phí vốn và mức tăng sản lượng cơ bản dự kiến từ 0% đến 2%. ## Bối cảnh rộng hơn và những tác động trong tương lai Việc chính phủ đóng cửa đang diễn ra đã gây ra sự bất ổn đáng kể cho thị trường tài chính, góp phần vào sự suy yếu rộng hơn được quan sát trên các chỉ số chứng khoán Mỹ. Việc thiếu dữ liệu kinh tế quan trọng của chính phủ trong giai đoạn này làm phức tạp thêm việc đánh giá đối với cả các nhà hoạch định chính sách và nhà đầu tư. **J.P. Morgan** lưu ý rằng mặc dù các đợt đóng cửa trước đây thường có tác động tâm lý khiêm tốn, thì bản chất kéo dài hiện tại và tác động trực tiếp của nó đến cơ sở hạ tầng quan trọng như vận tải hàng không đặt ra những thách thức độc đáo. Những lo ngại về định giá, đặc biệt là ở các cổ phiếu liên quan đến trí tuệ nhân tạo (AI), cũng đã tái xuất hiện, góp phần vào sự thận trọng chung của thị trường cùng với dữ liệu thị trường lao động yếu. Các nhà đầu tư sẽ tiếp tục theo dõi những diễn biến xung quanh việc giải quyết vấn đề chính phủ đóng cửa, điều vẫn là yếu tố quyết định chính đối với tâm lý thị trường và khả năng dự đoán kinh tế. Các báo cáo thu nhập doanh nghiệp sắp tới và bất kỳ sự thay đổi nào trong các chỉ số kinh tế cũng sẽ được theo dõi chặt chẽ để xác định hướng đi tiếp theo của thị trường.