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## 古根海姆開始覆蓋配送和叫車行業 **古根海姆**已開始覆蓋著名的配送和叫車行業，對 **優步技術 (UBER)**、**DoorDash (DASH)** 和 **Lyft (LYFT)** 發布「買入」評級，同時對 **Instacart (CART)** 採取更為謹慎的「中性」立場。此次啟動標誌著這家投資公司進行了一次重要評估，為零工經濟中的競爭格局和增長軌跡提供了詳細展望。 ## 詳細覆蓋和基本原理 **優步技術 (UBER)**，市值 1965 億美元，被指定為古根海姆的首選，獲得「買入」評級和 **140 美元目標價**。該公司強調 **優步** 行業領先的網絡、技術能力和強大的品牌資產是關鍵驅動因素。古根海姆的分析強調 **優步** 的多平台網絡，其估計比最接近的競爭對手大三倍以上。預測顯示，到 2035 年，自動駕駛汽車 (AV) 可能佔美國整體叫車市場份額的 20%，國際市場將在 5-10 年內跟進，使 **優步** 能夠從增加的 AV 供應中顯著受益。該公司還指出，「重新加速的配送業務」具有可持續的兩位數增長潛力，並受到雜貨、零售、訂閱和廣告帶來的利好因素的推動，它認為投資者在很大程度上忽視了這些因素。140 美元的目標價是基於古根海姆 2027 年 EV/OIBDA 估值的 24 倍，這比標準普爾 500 指數高出約 80%，但比 **DoorDash** 低 20%。作為補充，**Mizuho** 最近啟動了對 **優步** 的覆蓋，給予「跑贏大盤」評級和 130 美元目標價，預測 2025 年至 2028 年收入複合年增長率為 15%。 **DoorDash (DASH)**，目前交易價格接近 270.54 美元，從古根海姆那裡獲得了「買入」評級和 **330 美元目標價**，使其成為該公司在該行業的第二受歡迎股票。該研究強調了 **DoorDash** 擴大其在配送市場領導地位的能力。古根海姆預計，該公司在雜貨和零售方面的投資將從中期的利潤拖累轉變為長期的積極貢獻者。該公司預計 **DoorDash** 的市場總訂單價值 (GOV) 增長將超過更廣泛的配送市場，這得益於其追求成為本地「萬能商店」的雄心所推動的銷量擴張。最近於 2025 年 9 月 30 日完成的 Deliveroo 收購預計將為 2026 年市場 GOV 增長提供中個位數的利好，古根海姆認為這是一個被低估的國際擴張機會。330 美元的目標價是基於古根海姆 2027 年 EV/EBITDA 估值的 36 倍，這反映出比高增長互聯網同行高 33% 的溢價。InvestingPro 數據顯示 **DoorDash** 保持「良好」的財務健康狀況。然而，其估值指標，包括市盈率 149.47、市銷率 10.18 和市淨率 12.94，接近歷史高點，表明該股票可能被高估了。**GuruFocus** 估計 **DoorDash** 的 GF 價值為 173.06 美元，這意味著其當前價格有 36.03% 的下跌空間。 **Lyft (LYFT)** 也獲得「買入」評級和 **22 美元目標價**。古根海姆援引這家叫車公司與 **Waymo** 和 **May Mobility** 的自動駕駛汽車合作夥伴關係作為其積極展望的關鍵因素，稱這些舉措為該公司的「乘車票」戰略。儘管承認 **優步** 在提高自動駕駛汽車採用率方面具有優越的地位，但古根海姆認為多個平台將參與自動駕駛汽車生態系統。該公司還表示，市場普遍低估了 **Lyft 的 FREENOW** 收購所帶來的貢獻。22 美元目標價代表其 2027 年 EV/OIBDA 估值的 17 倍，這比標準普爾 500 指數高 29%，但比古根海姆對 **優步** 的目標低 29%。其他分析師最近也修正了他們的目標：**Piper Sandler** 將其目標提高到 28 美元（增持），**Canaccord Genuity** 提高到 18 美元（持有），**TD Cowen** 提高到 30 美元（買入）。**Mizuho** 啟動覆蓋，給予「中性」評級和 24 美元目標價，理由是風險回報平衡。 **Instacart (CART)**，由其母公司 **Maplebear** 運營，獲得「中性」評級和 **40 美元目標價**。古根海姆的謹慎立場源於其預計增長速度將低於其零工經濟同行，去中介化程度升高以及競爭壓力。該公司指出，相對較新的領導團隊，首席執行官於 2025 年 8 月加入，首席財務官於 2024 年 5 月加入，這增加了執行風險。來自 **亞馬遜**、**DoorDash** 和 **優步外賣** 的競爭壓力反映在 Instacart 最近的股價表現不佳上，自 8 月 1 日以來，該股下跌了 19%，而標準普爾 500 指數同期上漲了 5%。潛在的增長驅動因素包括其廣告業務和 **Instacart+** 訂閱服務，預計廣告收入增長將在 2026 年重新加速。40 美元目標價是基於其 2027 年 EV/OIBDA 預測的 11 倍，這比當前標準普爾 500 指數交易倍數低約 20%，反映出營收增長放緩和終值風險。值得注意的是，**高盛** 維持對 **Instacart** 的「買入」評級和 67 美元目標價，表明激烈的競爭格局已經反映在股價中。 ## 市場影響和展望 古根海姆的全面覆蓋啟動有望提升投資者興趣，並可能推動 **優步**、**DoorDash** 和 **Lyft** 的股價上漲。看漲評級，加上具體目標價和詳細的基本原理，為這些公司提供了更清晰的投資理論。整個**配送和叫車行業** 有望從此次主要分析師的關注中受益，可能吸引更廣泛的機構投資。 該公司的分析強調了自動駕駛汽車整合對叫車公司日益增長的重要性，預計到 2035 年將實現顯著的市場滲透。這一長期趨勢是影響古根海姆對 **優步** 和 **Lyft** 樂觀展望的關鍵因素，儘管承認 **優步** 在這方面具有更強的地位。 相反，**Instacart** 的「中性」評級突顯了在線雜貨配送領域激烈的競爭格局。該公司對其在 **亞馬遜**、**DoorDash** 和 **優步外賣** 等強大競爭對手面前的增長速度的擔憂表明，**Instacart** 要實現差異化和擴張將面臨更具挑戰性的環境。儘管 **Instacart** 與 **TikTok** 和 **聯合航空** 的合作夥伴關係提供了新的增長和參與途徑，但市場可能會仔細審查其在新領導下執行並應對競爭壓力的能力。 古根海姆指出的估值差異，例如 **優步** 相對於標準普爾 500 指數存在溢價但相對於 **DoorDash** 存在折價，以及 **DoorDash** 的高市盈率和根據 **GuruFocus** 可能存在的估值過高，都表明該行業內存在細緻入微的投資考量。投資者需要權衡增長前景與當前估值和競爭動態。 ## 展望未來 未來幾個季度需要關注的關鍵因素包括自動駕駛汽車在叫車市場上的持續採用和影響，特別是對於 **優步** 和 **Lyft**。對於 **DoorDash** 來說，其雜貨和零售投資的進展以及 Deliveroo 收購的整合將是實現其「萬能商店」願景的關鍵。**Instacart** 的表現將取決於其新管理團隊加速增長、利用其廣告業務和訂閱服務以及有效應對日益激烈的競爭的能力。更廣泛的經濟環境和消費者在可自由支配服務上的支出模式也將影響這些零工經濟領導者的發展軌跡。
## 第二季度財報凸顯行業分化 美國線上市場股票在第二季度表現出高度差異化，投資者對各公司財報反應強烈。儘管一些平台取得了強勁業績，推動其股價上漲，但另一些公司即便收入增長，仍因未能達到預期指引和宏觀經濟挑戰而面臨顯著下跌。 ## 關鍵公司業績與市場反應 在表現出色的公司中，**eBay 公司 (NASDAQ: EBAY)** 公佈第二季度營收為**27.3億美元**，同比增長6.1%，超出分析師預期3.1%。這家電子商務巨頭的非公認會計準則每股收益為**1.37美元**，超出Zacks共識預期5.38%。強勁的業績推動eBay股價自報告發布以來**上漲18%**。同樣，**Shutterstock (NYSE: SSTK)** 第二季度營收為**2.67億美元**，同比增長21.3%，大幅超出預期7.5%。這家數字內容授權平台的股價隨後**上漲11.8%**。 虛擬醫療服務提供商**Teladoc Health (NYSE: TDOC)** 在公佈第二季度業績後，股價也**上漲5.7%**。該公司報告營收為**6.319億美元**，同比略微下降1.6%，但仍超出分析師預期1.6%。Teladoc還將淨虧損顯著收窄至**3270萬美元**。 相比之下，**ACV Auctions (NASDAQ: ACVA)** 面臨相當大的不利因素。儘管營收同比增長20.6%至**1.937億美元**，這家線上二手車拍賣平台仍未達到分析師預期1.2%。公司業績還受到市場單位估算大幅失誤以及下一季度EBITDA指引疲軟的進一步影響。這些因素導致ACV Auctions股價**下跌22%**。該公司還下調了2025年全年銷售指引，理由是零售需求疲軟和宏觀經濟逆流。 **Instacart (NASDAQ: CART)** 的情況則更為複雜。儘管這家生鮮配送服務報告第二季度營收為**9.14億美元**，超出預期2%，每股收益高達**0.41美元**，遠高於預測的0.18美元，但自財報發布以來，其股價仍下跌了**16.1%**。這種對比強烈的市場反應表明，儘管營收和每股收益數據強勁，但投資者擔憂，可能與未來指引或其他定性因素有關，蓋過了第二季度的積極數據。 ## 市場反應和潛在因素分析 線上市場行業股票表現的顯著分化，凸顯出市場越來越關注公司特定基本面和前瞻性指引。那些不僅達到而且顯著超出營收和盈利預期的公司，例如**eBay**和**Shutterstock**，獲得了可觀的股價升值。它們展示強勁運營執行力和積極前景的能力，增強了投資者的信心。 相比之下，像**ACV Auctions**這樣的公司遭受下跌，這不僅是由於營收未達預期，更關鍵的是由於指引疲軟和更廣泛的行業特定挑戰。汽車行業的逆風和零售需求疲軟直接影響了ACV的前景，引發了投資者強烈的負面反應。對於**Instacart**而言，儘管第二季度數據強勁，但股價下跌表明投資者情緒可能受到謹慎的未來前景或維持增長軌跡的潛在挑戰的影響，這可以從此前軟弱指引影響其股價的報告中得到印證。 ## 更廣泛的背景和影響 本季度的業績表明許多線上市場進入了一個成熟階段，廣泛的行業範圍勢頭不如個別公司實力或弱點那麼有影響力。線上市場集團平均營收超出共識預期4.7%。然而，這一總體數字掩蓋了顯著的個體波動性，股價波動範圍從eBay的**18%上漲**到ACV Auctions的**22%下跌**。這表明一個高度選擇性的投資環境，資本流向那些具有明確增長路徑和強大資產負債表的成熟公司，而那些面臨運營挑戰或不確定未來的公司則遭到懷疑。 ## 展望未來 喜憂參半的第二季度財報和隨後的股價劇烈波動表明，線上市場行業內對個別公司業績的審查將繼續。像eBay和Shutterstock這樣的表現強勁的公司，只要它們繼續達到預期並提供樂觀的前瞻性指引，就能保持積極勢頭。相反，ACV Auctions和Instacart等公司可能會面臨持續的拋售壓力和投資者對其應對市場挑戰和改善未來前景戰略的更多審查。即將發布的經濟報告、不斷變化的消費者支出模式以及詳細的公司指引將是未來幾個季度需要關注的關鍵因素，它們將塑造這些多元化數字平台的投資格局。
## 開篇 美國股市在特定板塊和個股中觀察到明顯的走勢，投資者對重大的公司發展做出反應。**Opendoor Technologies (OPEN)** 經歷了領導層過渡，**Instacart (CART)** 面臨日益增長的競爭壓力，而 **Alphabet (GOOG, GOOGL)** 繼續應對歐盟複雜的監管挑戰。這些事件導致投資者情緒各異，凸顯了在更廣泛的市場趨勢中，公司特定的催化劑。 ## Opendoor Technologies 應對領導層過渡和戰略調整 **Opendoor Technologies (OPEN)** 在近期領導層變動和戰略調整後，一直是投資者關注的焦點。公司宣布首席財務官 Selim Freiha 離職，Christy Schwartz 於 2025 年 9 月 30 日被任命為臨時首席財務官。此次過渡是在此前 Kaz Nejatian 被聘為首席執行官以及聯合創始人 Keith Rabois 和 Eric Wu 重返董事會之後進行的，這預示著向“創始人模式”治理的轉變。 領導層改組與 Opendoor 戰略性轉向 **人工智能整合** 緊密相關，利用 **RiskAI** 等工具進行房屋估值，並利用 **Repair Co-Pilot** 簡化維修流程。此外，公司正在轉向 **代理商主導的商業模式**，旨在降低資本密集度，並通過與關鍵代理商建立合作夥伴關係來擴大其地理足跡。這些舉措旨在在高抵押貸款利率的充滿挑戰的房地產市場中穩定公司。 投資者信心褒貶不一。儘管此前領導層的動蕩，包括首席執行官 Carrie Wheeler 的突然離職，導致股價 **下跌 4.23%**，但 Schwartz 和 Nejatian 的任命在短期內提振了市場樂觀情緒。在首席財務官任命公布後，**OPEN** 股價在盤前交易中上漲 **2.2%**，並在 2025 年 9 月 6 日飆升 **8.9%**，原因是市場猜測美聯儲將降息。儘管獲得了 Khosla Ventures 和 Eric Wu **4000 萬美元的資本注入**，但該公司仍處於虧損狀態，EBITDA 為負，一些看跌分析師維持 **1.24 美元** 的一年期目標價，遠低於當前 **9.90 美元** 的水平。Opendoor 在 2022 年以來首次實現調整後的 EBITDA 盈利季度，2025 年第二季度報告 **約 2300 萬美元**，但第三季度指引預計收入 **約 8 億至 8.75 億美元** 的情況下調整後 EBITDA 為負。 ## Instacart 面臨亞馬遜雜貨配送擴張帶來的激烈競爭 在線雜貨配送平台 **Instacart (CART)** 的股價大幅下跌 **8.59%**，以回應日益增長的競爭壓力。此次下跌的催化劑是 **亞馬遜 (AMZN)** 宣布與 **Winn-Dixie** 建立新的雜貨配送合作夥伴關係。此次合作將擴大亞馬遜在傑克遜維爾和奧蘭多等佛羅里達主要市場的雜貨配送服務，為客戶提供超過 16,000 種商品。 這一發展加劇了投資者對 Instacart 在亞馬遜在 **1.5 萬億美元美國雜貨市場** 積極擴張面前保持市場份額的能力的擔憂。亞馬遜的戰略涉及利用其廣泛的物流基礎設施，包括 **40 億美元的溫控履約中心投資** 和人工智能驅動的庫存優化，在美國 1,000 多個城市提供當日達服務，並計劃到 2025 年底達到 2,300 個城市。將雜貨整合到核心亞馬遜應用程式中進一步簡化了客戶體驗，從而提高了參與度。 Instacart 的股價走勢反映了波動模式，過去一年中有 **14 次波動超過 5%**。儘管最近與英國超市 Morrisons 合作開發人工智能驅動的智能購物車後股價 **上漲 1.3%**，但該股目前的交易價格 **低於其 2025 年 2 月觸及的 53.15 美元的 52 週高點 18.4%**。在當前 **43.35 美元** 的價格下，Instacart 在區分其服務和抵禦資金充足的競爭對手方面面臨重大挑戰。 ## Alphabet 應對歐盟對廣告業務的持續監管審查 **Alphabet (GOOG, GOOGL)** 繼續在 **歐盟 (EU)** 應對複雜且充滿挑戰的監管環境，尤其是在其廣告業務方面。**歐盟委員會** 於 2025 年 9 月對 Alphabet 處以 **29.5 億歐元（35 億美元）** 的罰款，原因是其在廣告技術堆棧中涉嫌自我偏好行為。這筆罰款是歐盟總計近 **100 億歐元** 反壟斷罰款的一部分。委員會已警告稱，如果行為改變不足，可能會強制採取結構性補救措施，包括剝離其部分廣告技術業務。 作為回應，據報導 Alphabet 正在準備改變其歐盟廣告業務以解決這些擔憂。該公司公開表示不同意委員會的決定並計劃上訴，認為所需的改變將對歐洲企業產生負面影響。在財務上，預計 **29.5 億歐元** 的罰款將對 Alphabet 的利潤率造成壓力，儘管該公司報告 2025 年第三季度利潤同比 **增長 34% 至 263 億美元**。 Alphabet 已承諾在未來十年內投入 **5 億美元** 加強其全球監管合規框架，包括設立一個專門的董事會委員會負責風險和合規監督。這項投資表明了積極的治理方法，儘管其有效性仍有待商榷。儘管監管波動（例如 2025 年 7 月因調查加劇而 **下跌 1.09%**）已經發生，但機構投資者表現出韌性，過去一年向 Alphabet 股票增加了 **1266 億美元**，淨流入 **690 億美元**，這反映了對公司應對這些障礙能力的信心。長期來看，對其綜合廣告收入流的影響仍然是一個關鍵問題。 ## 市場反應分析 市場對這些進展的反應凸顯了各公司所在行業內部獨特的動態。**Opendoor** 的股價波動反映了一種投機環境，其中領導層變動和戰略調整，特別是轉向人工智能，既帶來了好轉的樂觀情緒，也帶來了對在困難的房地產市場中實現長期盈利的懷疑。領導層公告後的初始積極股價走勢表明投資者對新方向的希望，但當前交易價格與看跌分析師目標之間的巨大差距突顯了對估值和虧損的潛在擔憂。 **Instacart** 的急劇下跌直接與 **亞馬遜** 積極擴張雜貨配送帶來的感知威脅相關。與 Winn-Dixie 的合作預示著競爭的即時和具體加劇，導致投資者重新評估 Instacart 未來的市場份額和盈利前景。這種反應是競爭格局變化如何迅速影響新興或快速發展行業估值的典型例子。 對於 **Alphabet** 而言，市場對歐盟監管行動的反應更為微妙。儘管巨額罰款和結構性補救措施的威脅意義重大，但機構投資者的信心仍然相對強勁，持續的資金流入就是證明。這表明市場認為 Alphabet 在其整體財務實力和對人工智能等領域的持續投資背景下，吸收罰款和調整其商業模式（可能通過上訴或戰略調整）的能力是可控的。然而，對其綜合廣告收入流的長期影響仍然是一個關鍵問題。 ## 更廣泛的背景和影響 這些事件凸顯了幾個更廣泛的市場趨勢。**Opendoor** 整合人工智能和採用代理商主導模式的努力反映了房地產行業更廣泛的轉變，旨在提高效率並適應不斷變化的市場條件，尤其是在高利率環境下。其持續盈利的掙扎凸顯了在資本密集型行業中顛覆者面臨的挑戰。 **Instacart** 的困境是電子商務和配送領域激烈競爭的典型表現，**亞馬遜** 等大型參與者可以利用龐大的資源和現有基礎設施迅速搶占市場份額。這種科技巨頭向新垂直領域的積極擴張往往會擠壓小型專業平台，迫使它們迅速創新或面臨失去市場份額的風險。“中介機構的顛覆”是一個反復出現的主題，因為像亞馬遜這樣的公司直接整合配送，繞過了第三方服務。 **Alphabet** 與歐盟監管機構的持續鬥爭表明，全球對 **大型科技公司** 市場主導地位和數據實踐的審查日益嚴格。《數字市場法案》(DMA) 和《數字服務法案》(DSA) 的重點表明，全球趨勢是遏制壟斷傾向並促進更公平的競爭。歐盟設定的先例可能會影響其他地區的監管方法，這可能會影響主要科技公司在全球範圍內的運營方式和創收方式。 ## 展望未來 對於 **Opendoor Technologies** 而言，即將發布的 2025 年第三季度財務報告將至關重要。投資者將密切關注運營指標、盈利趨勢以及新領導層戰略在困難的房地產市場中推動可持續盈利和減少債務的有效性。鑑於首席執行官的薪酬規模，領導層利益與股東價值的一致性也將受到持續審查。 **Instacart** 需要證明其創新和差異化產品的能力，以對抗亞馬遜日益增長的存在。人工智能驅動的智能購物車和新合作夥伴關係等舉措的成功將對其捍衛市場地位至關重要。雜貨配送行業可能會看到持續的整合和激烈競爭，需要所有參與者具備戰略敏捷性。 **Alphabet** 的當務之急將是針對歐盟罰款的上訴以及對其廣告技術業務的調整實施。長期影響將取決於這些調整是否足以滿足監管機構並防止進一步的結構性補救措施。對人工智能和雲服務的持續投資將是其增長軌跡的關鍵，但創新成本和監管適應之間的緊張關係將持續作為影響公司財務業績和投資者信心的重要因素。歐盟監管壓力的結果可能會為主要科技公司在全球範圍內的運營方式樹立全球先例。