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## 市場分析師重新評估加密貨幣領導者 **羅斯柴爾德公司Redburn**已將**Coinbase Global Inc. (COIN)** 的評級從「中性」上調至「買入」，並將新的目標股價設定為417.00美元。此次調整標誌著分析師對該加密貨幣交易所未來發展軌跡的看法發生了顯著轉變。與此同時，該公司開始對**Circle Internet Group (CRCL)** 進行覆蓋，評級為「中性」，目標股價為136美元，為該穩定幣發行商建立了基線估值。 ## Coinbase的戰略轉向和市場地位提升 對**Coinbase**的評級上調正值這家加密貨幣交易所展現出顯著的戰略演進之際，目前其交易價格約為372.07美元，市值達956億美元。**羅斯柴爾德公司Redburn**調整展望的主要驅動因素是**Coinbase**成功實現了收入來源的多元化。根據共識預測，該公司已顯著降低對零售交易費的依賴，其零售交易費佔收入的比例已從2019-2021年期間的約90%降至預計2025年的50%。這一轉變得益於機構交易收入的強勁增長和衍生品能力的擴展。 此次多元化的關鍵是斥資29億美元收購了總部位於杜拜的加密貨幣衍生品平台**Deribit**。該交易於2025年8月14日完成，涉及7億美元現金和其餘部分A類股票，使**Coinbase**成為加密貨幣衍生品領域的全球領導者。**Deribit**在2024年報告了超過1.2兆美元的交易量，目前平台未平倉合約約為600億美元，預計將立即增加**Coinbase**的調整後EBITDA。這一戰略舉措擴大了**Coinbase**的服務範圍，包括現貨、期貨、永續合約和期權交易服務，增強了其對機構和專業投資者的吸引力。 此外，**Coinbase的訂閱和服務**收入從2021年到2025年以約53%的複合年增長率（CAGR）增長，其中穩定幣收入是重要貢獻者。**羅斯柴爾德公司Redburn**預測，**USDC**市值的增長將足以彌補美國較低政策利率帶來的潛在不利影響。 ## 更廣泛的市場背景和影響 **Coinbase**在過去一年中表現出顯著的勢頭，實現了128%的回報。其強勁的財務狀況（由2.13的流動比率表明）為其擴張計畫提供了充足的流動性。該公司與**三星**的戰略合作夥伴關係，將其服務整合到美國7500萬部Galaxy設備中，旨在使大眾市場用戶對數位資產的使用常態化。作為關鍵基礎設施提供商，**Coinbase**還擔任11隻現貨**比特幣ETF**中9隻以及9隻**以太坊ETF**中8隻的託管方，鞏固了其在不斷發展的數位資產生態系統中的核心作用。 更廣泛的市場影響包括華爾街對加密貨幣支持者的看法改善、機構採用加速以及數位資產與傳統金融的整合日益深入。整體加密貨幣市場正在顯示出成熟的跡象，**比特幣**接近其歷史最高點，並受到日益清晰的監管環境的支持。 對於**Circle Internet Group**，啟動覆蓋突顯了其作為全球第二大穩定幣發行商的重要市場地位，主要透過**USDC**，市值約為730億美元。**Circle**的大部分收入來自其穩定幣儲備的利息收入。儘管目前面臨盈利挑戰，**Circle**仍保持「良好」的財務健康評分，並以適度的債務水準運營。**羅斯柴爾德公司Redburn**指出，穩定幣的潛在可尋址市場巨大，理論上涵蓋了全球價值轉移和貨幣供應的全部，儘管目前的交易量僅佔美國M2貨幣供應的一小部分。 ## 展望未來 對**Coinbase**的評級上調突顯了該公司成功轉型為數位資產領域多元化金融基礎設施提供商的關鍵時刻。投資者將密切關注其多元化戰略的持續執行，特別是**Deribit**收購帶來的整合協同效應以及其**訂閱和服務**部門的增長。對於**Circle**，未來的發展將取決於**USDC**的持續採用、其**Circle支付網路**的成功以及其在擴展產品服務的同時管理分銷成本的能力。分析師的行動反映了機構對數位資產行業成熟和長期潛力的日益增長的信心，儘管伴隨著持續的波動性和不斷變化的市場動態。
## 加密貨幣交易所Kraken在新一輪融資討論中尋求200億美元估值 據報導，加密貨幣交易所 **Kraken** 正在進行深入談判，以確保獲得新資金，這可能使其估值升至約 **200 億美元**。這一進展是在最近一輪 **5 億美元** 融資之後發生的，該輪融資對公司的估值為 **150 億美元**，反映出投資者對數位資產領域的信心迅速增強。 ## 融資細節和戰略定位 預計本輪融資將包括一筆 **2 億至 3 億美元** 的戰略投資。這筆資金旨在支持 **Kraken** 的擴張計畫，並推動其在 **2026 年** 首次公開募股 (IPO)。該公司已聘請 **摩根士丹利 (Morgan Stanley)** 和 **高盛 (Goldman Sachs)** 就其上市戰略提供諮詢，旨在與 **Coinbase** 等已上市公司競爭。 這一估值軌跡凸顯了 **Kraken** 的重大轉變，該公司此前歷史上主要依賴極少的外部資本，在 **2025 年** 之前僅籌集了 **2700 萬美元**。當前的募資活動突顯了市場對成熟加密基礎設施公司的強勁需求。 ## 市場催化劑和財務表現 **Kraken** 估值的飆升主要歸因於幾個市場驅動因素，包括監管清晰度的提高和數位資產機構採用的加速。更廣泛的加密貨幣市場經歷了大量機構投資湧入，尤其是現貨 **比特幣交易所交易基金 (ETF)** 的成功和廣泛接受，這促進了傳統金融進入數位資產領域。 **Kraken** 表現出強勁的財務業績，進一步證實了投資者的樂觀情緒。在 **2025 年** 第二季度，該公司報告收入達 **4.12 億美元**，同比增長 18%，扣除息稅折舊攤銷前利潤 (EBITDA) 接近 **8000 萬美元**。同期交易量達到 **1868 億美元**，同比增長 19%，平台上的客戶資產增長 47% 至 **432 億美元**，涵蓋 **440 萬** 個已注資帳戶。該公司在穩定幣兌法幣交易中的市場份額從 43% 顯著擴大到 68%。 **2024** 財年，**Kraken** 錄得 **15 億美元** 收入，較上一年增長 128%，預計 **2025** 年收入將在 **8 億至 19 億美元** 之間。 ## 戰略收購和產品多元化 **Kraken** 的戰略擴張努力對其估值增長起到了關鍵作用。在 **2025 年** 3 月，該公司以 **15 億美元** 收購了美國零售期貨交易平台 **NinjaTrader**。此次收購增加了 **200 萬** 客戶，並顯著擴大了 **Kraken** 在美國期貨交易市場的覆蓋範圍，旨在連接傳統金融和加密貨幣生態系統。此外，在 **2025 年** 9 月收購 **Breakout** 標誌著其進入自營交易領域。 該交易所還使其產品多樣化，推出了代幣化股票，即「xStocks」，這使得像 **蘋果 (Apple)** 和 **特斯拉 (Tesla)** 這樣的傳統股票可以在區塊鏈網絡上交易，自 6 月以來產生了超過 **40 億美元** 的交易量。這些戰略舉措正在將 **Kraken** 定位為一個多資產交易平台，目標是廣闊的 **12 萬億美元** 衍生品市場。 ## 更廣泛的市場背景和未來展望 **Kraken** 估值的增長使其成為第二大最有價值的私人加密貨幣交易所，僅次於 **Coinbase**。這一趨勢表明 Web3 生態系統正在走向成熟，以及企業對數位資產的採用日益增長。 **2025 年** 迄今為止，整體加密貨幣市場市值增長了 9.9%，這得益於大量的 ETF 資金流入和更加寬鬆的監管環境。 其他加密公司的成功上市，如 **Circle**，進一步證實了 **Kraken** IPO 的時機是恰當的。通過將 **2026 年** IPO 作為目標，**Kraken** 似乎正在採取一種有分寸的方法，優先考慮長期增長和穩定性，而非短期市場波動。該公司整合傳統金融和加密產品策略，正在為其在不斷發展的混合金融格局中成為主導實體奠定基礎。
## Coinbase 在不斷變化的監管格局中尋求聯邦信託特許 **Coinbase Global (COIN)** 已正式向**貨幣監理署 (OCC)** 提交國家信託銀行牌照申請。此項戰略舉措旨在擴大公司機構託管業務，並簡化其在不同司法管轄區的監管合規性。 ## 申請詳情 擬議的國家信託特許將授權 **Coinbase** 提供增強服務，包括保護客戶資產、交易結算和穩定幣儲備管理。至關重要的是，此特定特許不授權貸款或接受受保存款等傳統銀行功能。**Coinbase** 機構產品副總裁 **Greg Tusar** 闡明了公司的立場，指出「我們無意成為一家銀行」，強調不尋求全面服務的國家銀行特許。 目前，**Coinbase** 在 **紐約州金融服務部 (NYDFS)** 頒發的有限目的信託特許下運營。然而，聯邦特許將通過消除對拼湊式州特定許可證的需求，顯著簡化其合規義務。這種整合預計將加速產品開發並促進數位資產更廣泛的機構採納。**Anchorage Digital** 仍然是目前持有此類聯邦特許的唯一加密公司，儘管包括 **Circle (CRCL)**、**Ripple (XRP-USD)** 和 **Paxos** 在內的其他幾家知名加密實體也已提交類似申請。在華爾街，分析師對 **COIN** 股票維持 **「適度買入」** 的共識評級，基於過去三個月的 15 次買入、12 次持有和兩次賣出，平均目標價為 **380.38 美元**，表明上漲潛力為 **0.09%**。 ## 市場影響分析 **Coinbase** 尋求聯邦信託特許反映了其將核心業務集中在加密資產的同時，更深入融入傳統金融生態系統的精心策略。這一舉措被解讀為對日益成熟的監管環境的直接回應，並受到最近立法發展（如 **GENIUS 法案**——穩定幣監管框架）以及在 **代理審計長 Rodney Hood** 領導下 **OCC** 似乎更具包容性的立場的推動。聯邦特許預計將提供更大的運營靈活性，這對於 **Coinbase** 提升其機構產品並加速數位資產主流採用宏偉藍圖至關重要。 ## 更廣泛的背景和行業反應 加密公司尋求聯邦監管的這一趨勢表明，數位資產行業內部對提高合法性和運營效率的渴望日益增長。然而，這一推動遭到了傳統銀行機構的強烈抵制。包括 **美國獨立社區銀行家協會 (ICBA)** 和 **美國銀行家協會 (ABA)** 在內的主要團體表達了強烈擔憂。他們認為，這些信託特許可能被利用為「後門」，以提供類似存款的服務，而無需接受對全面服務銀行強制要求的全面監管審查和消費者保護。他們認為，這可能導致社區銀行的「存款外流」和欺詐行為的增加。 批評者特別指出 **OCC 2021 年解釋函 1176**，這是一項政策轉變，據稱取消了信託特許申請人必須專門從事信託活動的長期要求。銀行遊說團體稱，這一變化使得非銀行機構能夠獲得傳統信託特許，用於超出其最初目的的用途。**ICBA** 因此呼籲撤銷此解釋函，並暫停所有正在進行的數位資產信託特許申請。 儘管面臨這些監管逆風，**Coinbase** 仍取得了顯著增長並獲得了日益主流的接受。該公司最近被列入《時代》雜誌最具影響力的 100 家公司名單，並於 2025 年 5 月被納入 **S&P 500**。在 **GENIUS 穩定幣法案** 通過後，**COIN** 股票年初至今上漲約 **42%**，於 6 月 17 日達到 **382 美元** 的局部高點。此外，截至 2025 年第一季度，託管資產激增至 **4200 億美元**，高於一年前的 3100 億美元，凸顯了日益增長的機構信任。 ## 專家評論 **Anchorage Digital Bank** 首席執行官 **Nathan McCauley** 強調了聯邦監管提供的清晰度： > 「聯邦監管為加密公司提供了『首屈一指』的清晰度。」 相反，銀行行業團體表達了保留意見，稱： > 「來自 Fidelity Digital Assets、Ripple、Circle 和 National Digital TR CO 等公司的申請缺乏進行有意義的公眾投入所需的透明度。」 Alston & Bird 的 **Patrick Hanchey** 承認 OCC 特許申請過程中某些方面的機密性質，指出專有商業細節通常會受到保護，不予公開披露。 ## 展望未來 **Coinbase** 的聯邦信託特許申請以及其他加密實體類似申請的結果，將是美國數位資產未來監管格局的關鍵決定因素。傳統金融機構與新興加密行業之間在監管監督方面的持續緊張和辯論預計將加劇。 國會起草全面市場結構法案以解決加密監管問題的工作可能會帶來進一步的明確性，參議院預計在 2025 年 10 月下旬進行標記。此外，計劃於 2025 年 7 月舉行的 **SEC** 聽證會，重點關注數位資產託管和借貸規則，可能會引入新的動態並可能影響 **Coinbase** 未來的產品開發。儘管 **Coinbase** 預計其股價到年底可能達到 **450 美元**，這取決於監管進展的持續，但持續的監管不確定性仍然是投資者和更廣泛市場的重要因素。
## Citizens 啟動對 Circle Internet (CRCL) 的評級 美國銀行**Citizens**，特別是其**JMP**部門，於2025年9月30日啟動了對知名金融科技和穩定幣公司**Circle Internet Group (NYSE:CRCL)**的評級，並給予「與大市同步」評級。該評級通常被視為持有等效評級，與多家賣方分析師和行業觀察員的共識一致。分析師**Devin Ryan、Brian McKenna和Brian Fitzgerald**強調了**Circle**引人注目的長期增長前景，這與蓬勃發展的穩定幣和代幣化金融領域緊密相關。然而，他們認為該公司目前的股價已基本反映了其未來業績的基準情景。 **Circle Internet Group**目前市值估計在**304.3億美元至316.4億美元**之間。**CRCL**的股價週二盤前小幅上漲**2.02%至136.36美元**，交易價格約為每股**133美元**。該公司於2025年6月成功完成首次公開募股（IPO），籌集了約**10.5億美元**，其中**Circle**自身從此次發行中獲得了約**4.588億美元**。 ## 估值考量與財務狀況 **Citizens**給予「與大市同步」評級的主要原因在於估值擔憂。該銀行認為**Circle**目前的交易市盈率，特別是**2026年和2027年預期EBITDA的企業價值倍數分別為39倍和23倍**，代表著「過高的溢價」。這一觀點也得到了**InvestingPro公允價值**分析的印證，該分析同樣表明該股票目前可能被高估。儘管**Circle**在IPO後仍保持著超過**10億美元**的強大現金頭寸，為戰略投資和收購提供了充足資本，但其財務健康指標呈現出細緻入微的景象。該公司報告的**股本報酬率（ROE）為-33.96%**，**資產報酬率（ROA）為-0.73%**，表明其在從股本和資產基礎中產生報酬方面面臨挑戰。此外，**CRCL的市盈率**顯著為負，範圍從**-10,481.43到-10,544.97**，其奧特曼Z-Score為**0.29**，將其置於困境區，表明兩年內存在潛在破產風險。 在2025年第二季度財報中，**Circle**展示了強勁的營收增長，同時報告了淨虧損。總營收和儲備收入達到**6.58億美元**，**同比增長53%**，這得益於**USDC**採用率的上升、訂閱服務的擴展以及去中心化金融活動的增加。然而，該公司本季度淨虧損**4.82億美元**，這主要歸因於**5.91億美元**的非現金IPO相關費用，其中包括**4.24億美元**的股權激勵和**1.67億美元**的可轉換債務重估。儘管出現淨虧損，但調整後的EBITDA**同比增長52%至1.26億美元**，反映出強大的營運槓桿。值得注意的是，**Circle**的主要收入來源是**USDC**背後美元儲備所產生的利息，這使得其商業模式對當前利率環境敏感。 ## 不斷擴大的穩定幣生態系統和Circle的戰略地位 **Circle**是穩定幣領域的關鍵參與者，是**USDC**和**EURC**等穩定幣的主要發行商和基礎設施提供商。其**USDC**流通量同比增長顯著，達到約**740億美元**，並由現金和國庫券完全支持。這種對完全支持的承諾，加上合規優先的方法，為**Circle**構成了重要的競爭護城河，使其區別於主要專注於波動性資產獲取的其他加密實體。 **Circle**的戰略基礎設施套件包括**跨鏈轉賬協議**、**可編程錢包**、**Circle支付網絡（CPN）**、**Gateway**和**USYC**，以及專為機構穩定幣金融設計的Layer-1區塊鏈**Arc**的持續開發。**CPN**於2025年4月推出，旨在促進穩定幣的近乎即時、24/7跨境支付，直接連接金融機構並對傳統支付處理器構成挑戰。**Arc**計劃於2025年9月至11月之間推出公共測試網，預計將成為一個重要的技術催化劑，專為穩定幣和外匯（FX）支付而構建，以**USDC**作為其原生Gas代幣，並實現亞秒級結算終局性。 更廣泛的穩定幣市場正經歷一個拐點，分析師預計其市值將從今天估計的**3000億美元大幅增長到2030年的3兆美元**。特別是花旗專家預測，到**2030年**的基本情景發行量將達到**1.9兆美元**，樂觀情景下將達到**4兆美元**。這種增長得益於多重因素，包括美國**GENIUS法案**和歐洲**MiCAR框架**等舉措提供的日益明確的監管，這些舉措旨在培養機構信任和採用。監管制度正在優先考慮貨幣主權和遏制非法金融，同時確保**美元**穩定幣的主導地位。 機構採納進一步加速了這一趨勢，例如**摩根大通的Onyx**、**Visa的USDC結算**和**PayPal的PYUSD**等舉措。Solana等新的Layer-1區塊鏈正在增強可擴展性，真實世界資產（RWAs）的代幣化也為生態系統做出了貢獻。**Circle**正在積極建立重要的企業合作關係，包括與**德意志交易所集團**的顯著合作，將**USDC**和**EURC**整合到歐洲的傳統金融基礎設施中。其他擴展的合作關係包括與**幣安**合作以更廣泛地採用**Circle Wallets**技術，與**Corpay**合作通過其外匯和卡網絡實現24/7結算，以及與**FIS**合作使美國金融機構能夠提供國內**USDC**服務。 ## 分析師對未來展望的看法 **Citizens**的分析師承認，鑒於穩定幣行業仍處於新生階段，仍有廣泛的潛在結果和假設情景可能為**CRCL**帶來可觀的上行空間。他們強調該公司合規優先的方法是一個關鍵的差異化因素。包括**Sophia Bantanidis、Ronak Shah和Ronit Ghose**在內的**花旗專家**強調，監管明確性、機構採納以及新型Layer-1區塊鏈的出現是市場擴張的關鍵催化劑。他們建議監管機構在不扼殺創新的前提下協調規則，銀行將穩定幣整合到核心系統，企業試點鏈上財政。**Circle**的聯合創始人、董事長兼首席執行官**Jeremy Allaire**證實，與**德意志交易所**的合作將「推動受監管穩定幣在歐洲市場基礎設施中的使用——降低結算風險，降低成本，並提高銀行、資產管理者和更廣泛市場的效率。」 ## 關鍵觀察因素 展望未來，幾個關鍵因素對於監測**Circle**的增長軌跡和更廣泛的穩定幣市場至關重要。這包括**USDC**流通量的持續增長，其利潤率和費用收入增長的演變，以及其對收益率的敏感性，這直接影響其主要收入來源。新支付通道的成功部署和更多企業夥伴關係的形成也將至關重要。此外，**Arc**測試網的開發和採用，以及**MiCA**和其他監管框架的全面實施，將塑造營運格局。投資者還應密切關注競爭壓力，包括來自探索自身代幣化存款解決方案的傳統銀行的壓力，以及**Coinbase**分銷的影響，以評估**Circle**持續的市場定位。
## Green Dot 公司戰略審查預示潛在收購 **Green Dot 公司** (NYSE:GDOT)，銀行即服務和嵌入式金融領域的關鍵參與者，據報導正在接近於2025年3月啟動的戰略審查的尾聲。這項由 **花旗** 管理的審查已吸引了私募股權公司和戰略收購方的大量興趣，初步投標已經提交，表明出售或重大併購（M&A）交易的可能性很大。 ## 事件詳情：激勵措施和財務業績提振收購前景 圍繞公司交易的預期主要受到明確的管理層激勵措施的推動。**臨時首席執行官 Bill Jacobs** 於2025年3月被任命，如果「公司交易」——定義為公司出售——在他於2026年1月初結束僱傭協議之前完成，他將獲得 **175萬美元現金獎金**。其他主要高管也設有類似的併購相關獎金和加速歸屬條款，這突顯了領導層對出售的統一推動。 財務方面，Green Dot 展示了強勁的業績，兩次上調了2025年的業績指引。目前的預測預計營收在 **20億至21億美元** 之間，調整後 **EBITDA為1.65億美元**。這比2025年2月最初的營收17億至18億美元和調整後EBITDA 1.45億美元的指引有了顯著增長。2025年第一季度，**非GAAP營收增長24%**，**調整後EBITDA增長53%**，所有三個運營部門——B2B、資金流動和消費者——都實現了部門層面的利潤增長。**B2B部門**，由其 **Arc平台** 提供支持，2025年第一季度營收同比增長超過 **40%**。 戰略夥伴關係仍然是 Green Dot 業務的基石。在2024財年，**蘋果** 和 **沃爾瑪** 對公司的企業價值至關重要，貢獻了總營收的65%，其中蘋果貢獻了 **9.48億美元**，沃爾瑪貢獻了 **1.71億美元**。通過2033年將 **沃爾瑪MoneyCard** 協議長期延長，進一步增強了營收穩定性。最近與 **三星**、**Crypto.com** 和 **Stripe** 等主要實體的合作也突顯了該公司在嵌入式金融領域的不斷擴大。此外，Green Dot 決定在2025年底前退出其在中國業務，預計每年可節省 **600萬至700萬美元**，儘管有初始退出成本。 ## 市場分析：不斷變化的格局中銀行章程的戰略價值 Green Dot 收購吸引力的主要驅動因素是其作為受監管實體所獨有的地位，擁有寶貴的 **Green Dot 銀行章程** 並管理著 **40億美元的客戶存款**。這項資產在不斷發展的金融科技領域中尤其具有吸引力，特別是鑒於2025年7月通過的 **GENIUS法案**，該法案已促使 **Circle Internet Group, Inc. (CRCL)**、**Block, Inc. (XYZ)** 和 **PayPal Holdings, Inc. (PYPL)** 等穩定幣發行方積極尋求類似的銀行章程。Green Dot 全面的 **Arc平台**，集銀行、項目管理、合規和支付基礎設施於一體，進一步使其區別於點解決方案競爭對手。 儘管受到2024年7月的 **美聯儲** 同意令，Green Dot 仍保持健康的財務狀況，**一級槓桿率為7.7%**，遠高於 **5.0%的監管門檻**，這表明是運營而非償付能力方面的挑戰。目前，**GDOT** 的 **市淨率為0.63倍**，表明與同行相比存在顯著折扣。例如，估值為77.5億美元，預計2025年營收為22億美元的 **Chime Financial, Inc. (CHYM)**，其交易市盈率顯著更高。這種估值差異，加上其銀行章程的戰略價值，使 Green Dot 定位為潛在的「低風險、高回報」收購目標。 ## 更廣泛的背景和影響：金融科技整合在地平線上 Green Dot 的潛在收購凸顯了金融科技行業內更廣泛的整合趨勢，即使在整體併購市場低迷的情況下也是如此。對集成金融解決方案和合規基礎設施日益增長的需求，特別是關於穩定幣的需求，使得銀行章程極具吸引力。Green Dot 戰略審查的結果可以為擁有銀行執照的金融科技公司在複雜的監管環境中如何進行併購樹立先例。該公司在確保嵌入式金融合作夥伴關係方面的成功反映了一個日益增長的趨勢，即非金融實體尋求將其金融服務直接整合到其產品中，從而進一步提升了 Green Dot 等推動者的價值。 ## 展望未來：監管審查和市場演變 投資者將密切關注監管發展，特別是關於聯邦對銀行私募股權所有權限制的規定，該限制通常上限為24.9%。此類限制可能需要拆分 Green Dot 的業務部門以促成交易，這為收購過程增加了複雜性。此次戰略審查的成功解決可以為 **GDOT 股東** 釋放巨大價值，並可能催化金融科技和嵌入式金融領域的進一步併購活動，尤其是在 **GENIUS法案** 之後爭奪銀行章程的公司之間。市場將密切關注有關公司交易的明確公告。
## 市場驅動事件推動加密貨幣波動 美國股市經歷了動態交易，而更廣泛的加密貨幣市場則在兩項關鍵的市場驅動事件中反映出顯著波動：圍繞比特幣協議完整性的激烈辯論以及穩定幣發行商 Circle 探索其 **USDC** 的可逆交易。這些發展正在重塑對區塊鏈技術的根本認知，並影響關鍵數字資產的估值。 ## 事件詳情 ### 比特幣協議完整性受到審視 **比特幣**社區目前正圍繞擬議的 **Bitcoin Core v30** 更新進行一場意識形態辯論，該更新計劃於 2025 年 10 月發布。此次更新包括對 **OP_RETURN** 數據限制的爭議性更改，將其從 80 字節擴展到 100,000 字節。此功能允許將任意數據（從文本到圖像或元數據）嵌入到交易中。 支持者認為，此擴展增強了比特幣對去中心化應用（dApps）和第 2 層解決方案的實用性，簡化了數據嵌入並可能通過防止礦工中心化。然而，一群持不同政見的呼聲較高的群體，尤其是那些與 **Bitcoin Knots** 一致的群體，認為這種擴展會損害網絡效率，並可能為垃圾郵件或非法內容打開大門，從而增加節點的存儲成本和法律風險。 這場辯論透過 **MicroStrategy (MSTR)** 執行主席 **Michael Saylor** 進一步獲得關注，他透過轉發一個敦促使用者“運行 Knots”的影片，間接表達了對 **Bitcoin Knots** 的支持。儘管 Saylor 在公開場合基本保持中立立場，將協議更改描述為“固有風險”，並將 OP_RETURN 辯論描述為“二階或三階問題”，但他的言論因缺乏技術深度而受到一些開發者的批評。維護更嚴格數據限制的 Bitcoin Knots，其節點份額顯著上升，到 2025 年 9 月約佔**公共節點的 25%**。 ### Circle 探索可逆穩定幣交易 與此同時，**USDC** 穩定幣的發行商 **Circle (CRCL)** 正在探索實施可逆交易。這項舉措旨在提供針對欺詐和黑客攻擊的增強安全性，這與傳統的區塊鏈不變性原則大相徑庭。Circle 正在開發其 **Arc 區塊鏈**，該區塊鏈計劃支持用於退款和爭議協議的開發模塊，以配合其利用穩定幣促進外匯支付並增強與傳統金融（TradFi）整合的戰略努力。 Circle 總裁 Heath Tarbert 證實該公司正在權衡退款能力，旨在將區塊鏈的速度與消費者保護措施相結合。該公司正在評估一種類似於信用卡退款的“反向支付”層，其中各方可以同意鏈下逆轉交易。 ## 市場反應分析 持續的辯論和戰略轉變加劇了整個加密貨幣市場的波動性。 ### 對 MicroStrategy (MSTR) 和比特幣的影響 **MicroStrategy (MSTR)** 的股票，其價值約**80% 與其比特幣持有量掛鉤**，特別容易受到這些市場動態的影響。比特幣最近的價格下跌及其技術方向的不確定性引發了 MSTR 股票的下跌。分析師認為，長期存在的協議變更爭議可能會削弱對比特幣穩定性的信心，從而給 MSTR 的估值帶來壓力。 ### 更廣泛的加密貨幣市場下滑 更廣泛的**加密貨幣市場**在 2025 年 9 月經歷了顯著下滑。全球加密貨幣市值萎縮了近 **4%**，從近期高點 4.10 兆美元跌至約 3.89 兆美元。此次修正伴隨著 24 小時內超過 **17 億美元**的大規模清算，其中絕大多數（16 億美元）來自槓桿多頭頭寸。 投資者情緒急劇轉變，加密市場恐懼與貪婪指數從“中性”的 53 跌至“恐懼”的 45。歷史上波動性更大的山寨幣首當其衝地受到這種“避險”環境的影響。例如，**Solana (SOL)** 在 2025 年 9 月 22 日**24 小時內下跌 10%**，交易價格約為 222 美元，較其本月早些時候的月度高點回落 **15%**。鏈上數據顯示了戰略性獲利了結，巨鯨在下跌前將約 **210 萬 SOL（價值 4.65 億美元）**轉移到中心化交易所。**Ripple (XRP)** 也面臨相當大的損失，下跌 **6%** 並跌破 2.70 美元，創下兩個月以來的最低點。 ## 更廣泛的背景與影響 比特幣社區內的“節點戰爭”反映了維護比特幣作為貨幣系統的原始身份與擴展其在新應用中的效用之間的更廣泛張力。這場意識形態之戰反映了導致 **Bitcoin Cash 分叉**的 **2017 年區塊大小戰爭**，強調了社區共識對於維持加密貨幣價值關鍵重要性。批評者警告說，當前的分歧可能導致網絡碎片化並挑戰比特幣的無需許可的 Ethos。 對於 Circle 而言，探索可逆交易標誌著穩定幣整合到 TradFi 的關鍵時刻。儘管 **Circle (CRCL)** 今年股價漲幅高達 **324%**，反映了其不斷擴大的影響力，但其財務業績卻喜憂參半。該公司三年營收增長率為 **171.6%**，但卻面臨 **-18.36%** 的負營業利潤率和 **-33.75%** 的淨利潤率。其 Altman Z-Score 表明存在潛在的財務困境，過去三個月內總計 **832,049 股**的 **11 筆內部人出售交易**可能預示著內部的看跌前景。該公司市銷率為 **0.02**，表明相對於銷售額被低估，但其市淨率為 **12.69**，表明相對於帳面價值存在溢價估值。 ## 專家評論 Michael Saylor 對 **Bitcoin Core v30** 更新的模棱兩可立場，儘管承認社區的懷疑是“健康的”，但卻受到了不同的反應。**Bitcoin Knots** 的維護者 **Luke Dashjr** 等開發者強調，有必要採取積極的保障措施來維護網絡完整性，特別是要防範非法內容和網絡膨脹的風險。分析師普遍認為，圍繞協議變更的長期辯論威脅著比特幣的穩定性敘事，這直接影響著 **MicroStrategy** 等以比特幣為中心實體的估值。 ## 展望未來 這些持續辯論的結果將顯著塑造加密貨幣市場的發展軌跡。對於**比特幣**而言，協議辯論的解決將影響其長期去中心化、抗審查性和最終的價格穩定性。市場將密切關注社區共識和開發者的行動。對於 **Circle** 以及更廣泛的穩定幣領域而言，可逆交易的成功和監管接受度可能會加速機構採用傳統金融，同時重新定義核心區塊鏈原則。投資者應預期隨著這些根本性轉變的展開，整個加密貨幣市場將持續高波動性，即將發布的經濟報告和監管決策將在市場方向中發揮關鍵作用。
## Tether推出USAT，著眼於美國監管一致性 全球最大的穩定幣發行商**Tether**推出了**USAT**，這是一種專門為美國市場設計的穩定幣。此次戰略性推出是對不斷變化的美國監管格局，特別是**GENIUS法案**的直接回應，旨在在美國金融系統內建立一個完全合規的數位美元。 ## 事件詳情：為美國打造的合規穩定幣 **USAT**穩定幣從零開始設計，旨在遵守2025年7月18日簽署的具有里程碑意義的**GENIUS法案**的全面要求。該法案為美國境內的**允許支付穩定幣發行方（PPSIs）**建立了新的分類，要求嚴格遵守儲備要求、定期審計以及反洗錢（AML）和制裁法律。 **USAT**結構背後的關鍵金融機制包括以高度流動性的美元計價資產提供100%的儲備支持。根據**GENIUS法案**的定義，符合條件的儲備包括現金、活期存款、93天或更短期限的美國國庫券、隔夜回購協議以及某些經批准的貨幣市場基金。至關重要的是，該法案明確禁止使用其他加密貨幣或長期債券作為儲備。所有**USAT**儲備都必須保持嚴格的一對一支持，並且不允許資金再抵押。 為了確保符合**GENIUS法案**對國內聯邦特許金融合作夥伴的要求，**Tether**已指定**Anchorage Digital Bank**作為**USAT**的官方發行方。同時，投資銀行**Cantor Fitzgerald**將作為該穩定幣抵押品和相關資金的託管人，主要由美國國債組成。新的**USAT**公司將在北卡羅來納州夏洛特設立總部。 ## 市場反應和戰略定位分析 **USAT**的推出代表著**Tether**為鞏固其在美國加密貨幣市場地位而採取的重大戰略舉措。通過創建一個明確為符合**GENIUS法案**而構建的穩定幣，**Tether**旨在在一個歷史上將其全球**USDT**穩定幣視為“外國穩定幣發行方”的司法管轄區保持其市場主導地位。此舉使**Tether**能夠直接與需要監管明確性的美國交易所和金融機構進行互動。 這一發展預計將加劇美國穩定幣領域的競爭，特別是挑戰**Circle Internet**的**USDC**，後者長期以來一直作為合規優先的穩定幣佔據主導地位。儘管像**Coinbase Global (COIN)**這樣的平台，由於其與**Circle**在**USDC**方面的強大合作關係和利潤分享安排，可能短期內影響有限，但其他美國加密貨幣交易所，如**Binance US**、**Robinhood Markets (HOOD)**和**Kraken**，預計隨著**USAT**獲得牽引力，活動將增加，穩定幣偏好可能發生轉變。 ## 更廣闊的背景以及對穩定幣生態系統的影響 **GENIUS法案**標誌著一個分水嶺時刻，為美國穩定幣提供了清晰的聯邦框架。**USAT**為完全合規而設計，預示著美國金融市場內穩定幣生態系統將向更受監管和更透明的方向轉變。嚴格的儲備要求以及**Anchorage Digital Bank**和**Cantor Fitzgerald**等聯邦特許金融機構的參與，設定了新的運營標準，旨在增強穩定性和消費者保護。該框架可以促進機構更廣泛地採用和信任受監管的穩定幣，可能將其更深入地整合到主流支付和金融服務中。 **Tether**決定推出**USAT**，表明該公司在應對複雜監管環境方面的適應性。全球**USDT**穩定幣繼續在國際市場運營，但**USAT**為美國業務開闢了一條獨特且合規的途徑。該公司現有的金融規模，**USDT**市值約為**1700億美元**，以及大量的美國國債持有量，使其在爭奪美國市場份額方面處於強勢地位。 ## 專家評論和未來展望 **Tether**已任命白宮加密貨幣委員會前執行董事**Bo Hines**領導**USAT**項目，擔任首席執行官。Hines對這種新穩定幣的未來發展軌跡表達了強烈信心，稱他預計**USAT**將在推出兩年內實現“飛速增長”。 行業分析師認識到**Tether**此舉的重要性。競爭格局正在演變為一個雙層市場，機構投資者權衡監管風險、流動性和市場動態。預測顯示，美國本土穩定幣池可能大幅增長，到**2026年可能達到4500億美元**，到**2027年可能達到7500億美元**。在樂觀情景下，通過**Anchorage Digital Bank**和**Cantor Fitzgerald**基礎設施的加速採用，**USAT**可能佔據這一不斷擴大市場的**30%至35%的份額**。這種競爭凸顯了監管一致性和透明儲備管理對尋求在機構和零售領域獲得並保持信任的穩定幣發行商日益增長的重要性。 展望未來，**USAT**的成功將作為衡量外國關聯穩定幣發行商如何在全面美國監管下適應並蓬勃發展的風向標受到密切關注。重點將繼續放在透明的儲備證明、健全的託管安排以及在美國各地廣泛分發上。其影響超出了眼前的市場份額，可能加速受監管穩定幣更廣泛的機構採用，並影響其他全球司法管轄區的政策協調。