ETF 랠리 속 중국 기술 섹터 상승 주도; 경제적 위험 지속
## 중국 중심 ETF, 상당한 진전 기록
미국 상장 중국 중심 상장지수펀드(ETF)는 올해 들어 상당한 이득을 기록하며, 이 지역 주식에 대한 새로운 관심을 반영했습니다. 국제 투자자들이 중국 주식에 접근할 수 있는 주요 수단인 **iShares MSCI 중국 ETF(MCHI)**는 2025년 9월 18일 기준으로 **순자산총수익률(NAV Total Return)이 38.82%**에 달했습니다. 이 ETF의 순자산가치(NAV)는 2025년 9월 19일 **64.58달러**였으며, 52주 범위는 **42.72달러에서 65.65달러**였습니다.
## 기술 거인, 시장 성과 주도
**MCHI ETF**의 강력한 성과는 특히 기술 부문의 주요 보유 종목에 의해 크게 영향을 받았습니다. **텐센트 홀딩스**(0700.HK)는 ETF 포트폴리오의 **17.984%**를 차지하며 상당한 비중을 차지하고 있으며, **알리바바 그룹 홀딩스 주식회사**(BABA)도 **17.181%**로 상당한 부분을 차지하고 있습니다. 두 회사 모두 견고한 개별 주식 성과를 보였습니다. **텐센트 홀딩스**의 미국 주식은 연초 대비 **59.04%**의 수익률을 기록했으며, 12개월 총 수익률은 **75.30%**였습니다. 홍콩에 상장된 주요 기술 기업을 추적하는 광범위한 **항셍 기술 지수**는 최근 **3.9%**까지 급등하여 거의 4년 만에 최고 수준에 도달했으며, 올해 **41%** 상승했습니다.
## 시장 촉매제 및 심리 변화
최근 중국 기술 주식 및 광범위한 ETF의 상승은 주로 몇 가지 핵심 요인에 기인합니다. 중요한 동인 중 하나는 **인공지능(AI)**에 대한 투자자들의 낙관론이 다시 부상했다는 점입니다. 중국 기술 리더들은 모델, 로봇택시, 자체 개발 칩을 포함한 AI 투자 및 제품 출시를 가속화하고 있습니다. 연초 DeepSeek AI 모델의 깜짝 데뷔는 중국 AI 부문에 대한 관심을 다시 불러일으켰고, 중국을 AI 리더십 경쟁자로 자리매김했습니다. **삭소 마켓**의 최고 투자 전략가인 **차루 차나나(Charu Chanana)**와 같은 분석가들은 “중국 기술 리더들은 모델, 로봇택시, 자체 개발 칩을 포함한 AI 지출 및 제품 출시를 가속화하고 있으며, 많은 사람들이 예상했던 것보다 AI를 더 빠르게 수익화할 수 있음을 입증하고 있습니다. 미국에 비해 뒤처진 밸류에이션으로 인해 투자자들이 다시 주목하기 시작했습니다”라고 언급했습니다.
또한, 중국과 미국 간의 지정학적 긴장 완화도 더 유리한 투자 환경 조성에 기여했습니다. 시장은 다른 투자 옵션이 덜 매력적으로 보일 수 있는 환경에서 대안을 찾는 자금 풍부한 투자자들로부터 자본 재배치도 목격했습니다.
## 광범위한 맥락 및 밸류에이션 고려 사항
랠리가 특히 역외 주식에서 두드러졌지만, 눈에 띄는 괴리가 존재합니다. 역외 H주는 AI 재평가와 외국인 자금 유입에 힘입어 크게 상승한 반면, 역내 A주는 대체로 박스권에 머물렀습니다. 이는 투자자 심리의 분열을 나타내며, 국내 투자자들은 과거 시장 침체로 인해 신중한 태도를 보이며 주식 중심 ETF보다 채권형 ETF를 선호하고 있습니다. **항셍 기술 지수**는 현재 **20.5배**의 선행 주가수익비율(forward earnings)로 거래되고 있으며, 이는 5년 평균인 **23.3배**보다 낮고, **나스닥 100 지수의 27배**보다 현저히 낮아 잠재적인 밸류에이션 매력을 시사합니다.
중국 정부의 “9개항 지침” 개혁과 같은 정책 노력은 기업 지배 구조 강화, 배당금 지급 증가 및 유동성 개선을 목표로 하며, A주를 장기 투자자들에게 더 매력적으로 만드는 것을 목표로 합니다.
## 경제적 역풍 및 위험 평가
일부 시장 부문에서 낙관적인 심리가 있지만, 상당한 경제적 역풍이 지속되어 랠리의 지속 가능성에 대한 주의의 그림자를 드리우고 있습니다. 중국 경제는 무역 관세와 뿌리 깊은 부동산 위기의 영향을 계속 받고 있습니다. 주요 경제 지표는 어려운 환경을 보여줍니다. 소비자 물가는 보합세를 유지했고, 생산자 물가는 34개월 연속 위축되었으며, 국내총생산(GDP) 디플레이터는 마이너스 추세를 연장하여 디플레이션 나선형을 나타냅니다. 소매 판매 성장률은 **3.7%**로 둔화되었고, 2025년 7월 신규 위안화 대출은 **500억 위안** 감소하여 20년 만에 처음으로 감소세를 기록했습니다. 이는 유동성이 실물 경제에 효과적으로 도달하지 못하는 취약한 전달 메커니즘을 시사합니다.
분석가들은 잠재적인 “거품 위험”에 대해 점점 더 경고하고 있습니다. **노무라 홀딩스**는 “비합리적인 과열”에 대해 경고했으며, **TS 롬바드**는 상황을 “시장 강세론자와 거시 경제 약세론자” 사이의 대치로 묘사합니다. **롬바르 오디에르**의 선임 거시 경제 전략가인 **호민 리(Homin Lee)**는 “시장은 거시 경제 펀더멘털이 개선될 것으로 예상할 수도 있지만… 인플레이션이 0%에 가깝고 기업의 가격 결정력이 국내 수요 약화로 인한 심각한 역풍에 직면하면 강세장은 지속 가능하지 않을 것입니다”라고 말했습니다. **CSI 300** 구성 종목의 12개월 선행 이익 추정치는 이미 연중 최고치에서 **2.5%** 하락했으며, 치열한 가격 경쟁이 JD.com 및 지리 자동차 홀딩스와 같은 기업의 수익에 영향을 미치고 있습니다.
## 향후 전망
중국 주식 시장의 궤적은 기술 주도의 지속적인 낙관론과 근본적인 경제 취약성 해결 사이의 상호 작용에 크게 좌우될 것입니다. 투자자들은 인플레이션 회복과 소비자 수요 강세의 징후를 찾기 위해 다가오는 경제 보고서를 면밀히 모니터링할 것입니다. 실물 경제를 자극하고 기업 수익성을 개선하는 데 있어 정부 정책 개입의 효과가 중요할 것입니다. **밴티지 마켓**의 애널리스트인 **헤베 첸(Hebe Chen)**은 “위험은 심리가 사라지면 투자자들이 순식간에 도망갈 것이라는 점”이라고 명확히 밝히며, 현재 시장의 열광과 근본적인 경제 현실 사이의 미묘한 균형을 강조했습니다. AI 중심 성장이 매력적인 내러티브를 제공하지만, **GDP 대비 부채 비율이 300%를 초과**하는 것을 포함한 구조적 과제는 장기 투자자들이 신중하게 고려해야 할 사항입니다.
