팬아메리칸 실버, 전략적 전환 단행, 2025년 2분기 견고한 실적 발표
## 전략적 전환 진행 중
**팬아메리칸 실버 (NYSE:PAAS)**는 2025년에 주로 **MAG 실버 Corp.** 및 **Juanicipio 프로젝트**의 44% 합작 투자 지분 인수에 힘입어 상당한 구조적 전환을 겪었습니다. **MAG 실버** 인수는 2025년 9월 4일에 완료되었으며, 총 약 **21억 달러**가 소요되었습니다. 이 거래에는 **5억 달러**의 현금과 약 **6,020만 주**의 팬아메리칸 실버 주식이 포함되었으며, 결과적으로 이전 **MAG** 주주들은 완전히 희석된 기준으로 새로운 **팬아메리칸 실버**의 약 **14.3%**를 소유하게 되었습니다. 거래 완료 후, **MAG 실버** 주식은 2025년 9월 8일에 **TSX**에서, 2025년 9월 4일에 **NYSE American**에서 상장 폐지되었습니다. **Juanicipio** 지분 외에도 **팬아메리칸**은 **Larder 탐사 프로젝트**의 100% 소유권과 **Deer Trail 프로젝트**의 100% earn-in 지분을 확보하여 자산 기반을 더욱 강화했습니다.
## 2025년 2분기 견고한 실적
**팬아메리칸 실버**는 2025년 2분기에 강력한 현금 창출과 확대되는 마진을 보여주며 기록적인 실적을 달성했습니다. 회사는 애널리스트 예상치인 **7억 9,494만 달러**를 뛰어넘는 **8억 1,190만 달러**의 기록적인 매출을 보고했습니다. 순이익은 **1억 8,960만 달러**, 즉 주당 **0.52 달러**에 달했으며, 조정 이익은 **1억 5,540만 달러**, 즉 주당 **0.43 달러**로 예상치인 **0.40 달러**를 초과했습니다. 분기별 잉여 현금 흐름은 **2억 3,300만 달러**로 기록을 경신했으며, 이는 현금 잔고를 **11억 달러**로 늘리는 데 기여했습니다. 이러한 견고한 재무 실적 발표 후 **PAAS** 주가는 시간 외 거래에서 **7%** 상승했습니다. **InvestingPro** 분석은 이 성과를 강조하며 회사의 재무 건전성 점수를 “**우수**”인 **3.62**로 유지했습니다.
## 강화된 포트폴리오 및 운영 레버리지
**프레즈닐로 plc**가 운영하는 **후아니시피오 광산**의 통합은 **팬아메리칸 실버**의 포트폴리오를 크게 향상시킬 것으로 예상됩니다. 이 자산은 전 세계적으로 가장 규모가 크고 비용이 가장 낮은 주요 은 광산 중 하나로 간주되며, **팬아메리칸**의 생산량에 연간 약 **500만 온스(Moz)**의 귀속 은 생산량을 추가하여 약 **22%** 증가시킬 것으로 예상됩니다. 이 추가는 연간 약 **1억 7천만 달러**의 잉여 현금 흐름에 기여하고 회사의 전체 **총 유지 비용(AISC)**을 낮출 것으로 전망됩니다. **후아니시피오**의 현금 비용과 **AISC**는 온스당 **6.00 달러**에서 **8.00 달러** 사이가 될 것으로 예상되며, 이는 **팬아메리칸**의 인수 전 포트폴리오 평균보다 훨씬 낮습니다. 이번 인수는 또한 **팬아메리칸**의 확정 및 추정 광물 매장량에 **58 Moz**의 은을 추가하여 매장량 기반을 더욱 강화했으며, **후아니시피오** 광산 자체는 단지 **10%**만 탐사되어 상당한 미래 탐사 잠재력을 제공합니다. 회사의 2025년 생산 목표는 인수 전 목표인 **2천만~2천1백만 온스**에서 **2천320만~2천470만 온스**로 업데이트되었습니다. **후아니시피오**만으로도 2025년에 **1천470만~1천670만 온스**의 은을 생산할 것으로 예상되며, **팬아메리칸**의 44% 귀속 지분은 **650만~730만 온스**입니다. 또한 **팬아메리칸**은 2027년까지 연간 **4천5백만 달러**의 비용 절감을 예상하고 있으며, **La Colorada 광산**에서 최대 **12,309 g/t Ag**의 고품위 은 구역을 포함한 새로운 발견을 보고했으며, 이는 광산 수명을 연장할 것으로 예상됩니다.
## 가치 평가 및 시장 전망
가치 평가 시나리오는 **팬아메리칸 실버 (PAAS)**에 대해 상당한 **25-40%**의 상승 잠재력을 예측합니다. 이러한 낙관적인 전망은 강력한 예상 성장, 향상된 수익성 및 증가된 운영 레버리지에 의해 뒷받침됩니다. 회사는 강화된 포트폴리오와 업계 선도적인 마진을 통해 전 세계 은 생산 업체 중 상당한 재평가를 받을 위치에 있는 것으로 평가되어 "**강력 매수**" 등급을 받았습니다. 기본 가치 평가 시나리오에서 현재 **42-44 달러/온스**의 은 가격 범위와 **후아니시피오**의 전체 기여 및 **40% EBITDA 성장**을 고려하면 목표 가격은 주당 약 **45-48 달러**로 추정됩니다. 이는 현재 약 **36.28 달러**의 주가에 비해 **25-30%**의 상승 잠재력을 나타냅니다. 주식이 더 이상 과도한 배수로 거래되지 않을 수 있지만, 강력한 마진과 확장 잠재력이 유리한 등급을 받는 핵심 이유로 인용됩니다.
## 통합 및 향후 고려 사항
전략적 이점에도 불구하고 분석가들은 **MAG 실버** 인수 후 잠재적인 통합 문제를 강조했습니다. 여기에는 거래의 **5억 달러** 현금 구성 요소와 관련된 유동성 위험, 그리고 예상되는 시너지 효과 실현을 지연시킬 수 있는 운영 병목 현상 또는 규제 장애물의 가능성이 포함됩니다. 기업 통합 프로세스는 **MAG 실버**의 기업 기능, 시스템 및 인력을 **팬아메리칸**의 기존 프레임워크에 완전히 흡수하는 것을 포함합니다. 중요한 운영 과제는 **후아니시피오 광산**의 운영자이자 대주주(56%)인 **프레즈닐로 plc**와 효과적인 작업 관계 및 전략적 조정을 구축하는 것입니다. **후아니시피오** 광산에 대한 특정 지식을 가진 핵심 기술 인력을 유지하는 것도 운영 연속성을 위해 중요하다고 간주됩니다. 그럼에도 불구하고 이번 인수는 합리적인 기능과 최적화된 물류를 통해 2027년까지 연간 **4천5백만 달러**의 비용 절감을 포함하여 상당한 시너지 효과를 창출할 것으로 예상됩니다. **후아니시피오**의 추가는 **팬아메리칸**의 총 연간 은 생산량을 약 **15%** (2024년 수치 기준) 증가시키고 전체 포트폴리오 **AISC**를 온스당 약 **1.20 달러** 낮출 것으로 예상됩니다. 이 거래는 또한 **팬아메리칸**의 총 금속 생산량에서 은이 차지하는 비율을 **42%에서 48%**로 높이고, 멕시코 생산량을 총 생산량의 **32%에서 38%**로 향상시킬 것으로 예상됩니다. **후아니시피오**는 핵심 자산에서 12년 이상의 생산량을 추가할 예정입니다. 완전한 운영 시너지 효과는 2026년 중반까지 실현될 것으로 예상되며, 통합은 **2025년 4분기** 말까지 완료될 예정입니다. 이 거래는 고갈되는 매장량을 대체하고, 규모를 통해 생산 비용을 최적화하며, 시장 입지를 강화해야 한다는 필요성에 의해 추진되는 귀금속 채굴 부문의 지속적인 통합 추세를 보여줍니다.
