Belediye Tahvil Piyasası Temmuz Sonrası Güçlü Bir Toparlanma Gösterdi
## Vergisiz Belediye Tahvillerinde Piyasa Toparlanması
ABD belediye tahvilleri, yılın başlarında önemli bir baskı döneminin ardından Temmuz sonundan bu yana gözle görülür bir toparlanma sergiledi. Vergisiz piyasadaki bu canlanma, öncelikli olarak yatırımcı sermayesinin önemli ölçüde akışına ve önceki arz-talep dengesizliğinin tersine dönmesine bağlanıyor.
## Olay Ayrıntıları
Belediye tahvil piyasası, özellikle uzun vadeli ihraçlar, 2025 yılının başlarında önemli engellerle karşılaştı. Bu baskıya katkıda bulunan faktörler arasında Mart ayında belediye tahvillerinin potansiyel vergilendirilmesiyle ilgili kongre tartışmaları, Nisan ayında tarifelerle ilgili enflasyon beklentileri yaratan endişeler ve siyasi yorumların ardından Hazine piyasasındaki dalgalanma yer alıyor, bu da aracı kurumlar için belediye tahvili riskten korunma faaliyetlerini felç etti. Temmuz ayında, istikrarlı yeni arz ile azalan talep arasında ciddi bir uyumsuzlukla kritik bir dönüm noktası yaşandı ve bu durum Temmuz itfa tahsisleriyle daha da kötüleşti. Ancak Temmuz sonundan bu yana talep artmış, bu da sonraki 10 haftada tahvil fonlarına **29.3 milyar dolar** sürekli girişle kanıtlanmıştır.
## Piyasa Tepkisinin Analizi
Bu artan talep, uzun vadeli belediye tahvillerinin %**5**'in üzerinde getiri sunması ve ABD Hazine tahvillerine kıyasla önemli bir değer teklifi sunmasıyla cazip getirilerle karşılandı. Bu getiri bozulması, göreceli ucuzluktan yararlanan geleneksel olmayan belediye yatırımcıları olan "**crossover" alıcılarını** çekti. Sonuç olarak, son tahvil ihraçları büyük ölçüde aşırı talep görmüş ve hem birincil hem de ikincil piyasalarda likiditeyi artırmıştır. Piyasanın olumlu değişimi, tarifeler ve potansiyel enflasyonist etkileri hakkındaki endişelerin azalmasıyla da desteklenmiştir.
## Daha Geniş Bağlam ve Çıkarımlar
Mevcut güçlü performans, belediye tahvillerinin diğer sabit getirili sektörlerden daha düşük performans gösterdiği 2025 yılının ilk yarısıyla keskin bir tezat oluşturmaktadır. 29 Temmuz 2025 itibarıyla, **Bloomberg Belediye Tahvil Endeksi** yılbaşından bu yana %-0.79 getiri sağlayarak Hazine tahvillerinin (%3.60) ve yatırım dereceli şirket tahvillerinin (%4.44) oldukça gerisinde kaldı. Likidite eksikliği ve genişleyen spreadler dönemi, yenilenen yatırımcı güvenini yansıtan getiri farklılıklarının daralmasına yol açmıştır. Piyasa, geçen hafta **22 milyar dolar** ve yılbaşından bu yana toplam **360 milyar dolar** ile rekor seviyeye yakın yeni ihraç arzı yaşadı ve bu da yıllık %24'lük bir artışa işaret ediyor. Bu yüksek arza rağmen, güçlü talep hacmi etkili bir şekilde absorbe ederek güçlü yatırımcı iştahını gösteriyor.
## Geleceğe Bakış
Tarihsel olarak, takvim yılının son çeyreği genellikle vergisiz tahvilleri destekler, bu eğilimin devam etmesi beklenmektedir. Aralık ve Ocak aylarındaki büyük yeniden yatırım dönemlerinin talebi daha da artırması bekleniyor. Daha geniş ekonominin yavaşlamaya devam etmesi durumunda, sabit getirili varlıklara genel bir geçiş öngörülüyor ve bu da 2025'teki belediye tahvil piyasasına, özellikle yılın başlarında yaşanan likidite sorunlarından sonra özellikle fayda sağlayacaktır. Piyasanın daha normalleşmiş göreceli getiri seviyelerine dönüşü, eyalet ve yerel yönetim finansmanı ve vergisiz gelir arayanlar için daha istikrarlı bir ortam önermektedir.
