Las empresas tecnológicas han recaudado 250.000 millones de dólares en los mercados mundiales de deuda este año para financiar infraestructura de IA, creando una nueva fuente de oferta que está elevando los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo.
Las empresas tecnológicas han recaudado 250.000 millones de dólares en los mercados mundiales de deuda este año para financiar infraestructura de inteligencia artificial, creando una nueva fuente de oferta que está elevando los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo.
El despliegue de la inteligencia artificial ha añadido una nueva fuerza al mercado del Tesoro: las empresas tecnológicas recaudaron 250.000 millones de dólares en deuda a nivel mundial este año, contribuyendo a la liquidación de mayo que llevó los rendimientos a 30 años a su nivel más alto desde 2007, según Morgan Stanley.
"Estamos hablando de 750.000 millones, 850.000 millones de dólares en gastos de capital sobre una base anualizada, y se espera que aumente a casi un billón el próximo año", dijo Thomas Urano de Sage Advisory en Austin. "Es algo así como pensar en un paquete de estímulo federal".
La emisión relacionada con la IA representa aproximadamente el 15% de la duración suministrada por la emisión total del Tesoro, según Srini Ramaswamy, economista financiero senior del Banco de la Reserva Federal de Dallas. El swap de incumplimiento crediticio a cinco años de Oracle se disparó a 150 puntos básicos desde aproximadamente 30 puntos básicos en el último año, lo que refleja la carga de deuda drásticamente aumentada de la compañía. La actividad de swaps que convierte deuda a corto plazo en exposición a tasa fija a largo plazo añadió aproximadamente 50.000 millones de dólares en oferta equivalente a 10 años solo en el cuarto trimestre, estimó Ramaswamy.
La magnitud del endeudamiento impulsado por la IA significa que la reciente liquidación del Tesoro refleja más que solo la inflación y la política de la Fed. Los rendimientos reales han aumentado mientras que las expectativas de inflación se mantuvieron contenidas, un patrón consistente con un auge de inversión que aumenta la demanda de capital ahora pero podría mejorar la productividad con el tiempo, dijo Jonathan Hill, jefe de estrategia de mercado de inflación de EE. UU. en Barclays. La pregunta para los inversores es si la presión de la oferta se aliviará a medida que la infraestructura de IA madure o se acelerará a medida que se intensifique el despliegue.
Los hiperescaladores remodelan el mercado de bonos
Meta Platforms, Oracle y otras empresas tecnológicas hiperescaladoras se han convertido en estrellas inesperadas del mercado de bonos con grado de inversión. Oracle, que alguna vez fue un emisor menor de deuda a largo plazo, es ahora uno de los mayores proveedores de riesgo de duración —una medida de exposición a tasas de interés seguida de cerca por aseguradoras y fondos de pensiones— en el universo de grado de inversión, dijo Ramaswamy.
El endeudamiento refleja la estructura de capital única de la infraestructura de IA. Los centros de datos combinan activos con vidas muy diferentes: los chips de IA pueden necesitar reemplazo cada pocos años, pero los edificios, el terreno y las conexiones eléctricas pueden durar de 20 a 30 años. Las empresas que construyen activos de larga duración tienen un fuerte incentivo para asegurar financiamiento a tasa fija a largo plazo, lo que las empuja a emitir bonos con vencimientos que compiten directamente con la deuda gubernamental.
Alphabet tomó un camino diferente, anunciando una venta de acciones por 80.000 millones de dólares el 1 de junio para financiar su gasto en IA, lo que demuestra que las empresas tienen múltiples opciones de financiamiento. Pero la ruta de la deuda ha dominado: la cifra de 250.000 millones de dólares de Morgan Stanley captura la emisión en todo el sector tecnológico a nivel mundial este año.
¿Un cambio estructural o un aumento cíclico?
El impacto del despliegue de la IA en los rendimientos del Tesoro podría persistir durante años. El Tesoro vendió 540.000 millones de dólares en bonos a 10 años durante el último año, una cifra que parece menos dominante cuando se compara con los 50.000 millones de dólares en oferta equivalente a 10 años impulsada por swaps que Ramaswamy estimó para un solo trimestre, una cifra que, según dijo, probablemente sea mayor ahora.
Nada de esto significa que el endeudamiento por IA sea la fuerza dominante en los bonos del Tesoro. La política de la Fed, los datos de inflación, los déficits fiscales y la demanda mundial de activos seguros siguen siendo más importantes. Pero el despliegue de la IA está creando una nueva fuente de oferta en un momento en que el mercado ya está absorbiendo un endeudamiento gubernamental inusualmente alto.
"Las cifras de emisión en esto son dramáticas", dijo Hill. "Está ocurriendo en segundo plano y realmente es la gran historia".
Para los inversores en bonos, la pregunta clave es si la presión de la oferta es estructural o cíclica. Si el gasto de capital de los hiperescaladores continúa creciendo hacia el billón de dólares anuales como proyecta Urano, la competencia entre la deuda corporativa y la gubernamental por los dólares de los inversores solo se intensificará, manteniendo presión al alza sobre los rendimientos a largo plazo incluso si la Fed comienza a recortar las tasas.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
