ASML y los proveedores de equipos ganan un 28% mientras los fabricantes de chips se quedan atrás

El equilibrio de poder en la industria de los semiconductores está cambiando. Los proveedores de equipos, incluidos ASML, Applied Materials y Lam Research, están superando a los fabricantes de chips a los que suministran, a medida que el poder de fijación de precios se concentra en las herramientas que hacen posible la fabricación de chips avanzados.

"Los proveedores de equipos de capital tienen un poder de fijación de precios estructural porque no hay alternativa a sus máquinas para la producción de vanguardia", dijo un analista tecnológico senior de una firma de inversión con sede en Nueva York. "Los fabricantes de chips compiten entre sí; los proveedores de equipos son monopolistas o duopolistas en sus nichos".

Las acciones de ASML cerraron el martes a 1.803,89 dólares, con un aumento del 28,54% en el último mes, según datos de Zacks. La empresa tiene previsto publicar sus resultados el 15 de julio, y los analistas proyectan ganancias de 8,01 dólares por acción, un 76% más que el año anterior, sobre ingresos de 10.280 millones de dólares, un aumento del 17,8%. La acción cotiza a 51,5 veces las ganancias futuras, una prima frente al promedio de la industria de 45,9 veces. Aehr Test Systems, un fabricante de equipos más pequeño, se disparó hasta un 17,8% el miércoles después de anunciar un pedido repetido de sus sistemas de envejecimiento de obleas por parte de un cliente no identificado.

Esta divergencia es relevante para la asignación de carteras. La relación P/E forward de ASML de 51,5 veces ya descuenta un dominio continuado, mientras que fabricantes de chips como Intel y Samsung cotizan con descuentos significativos, lo que refleja la presión sobre los márgenes debido al aumento de los costos de los equipos y a la competencia en precios. Si la tendencia persiste, los inversores podrían necesitar reevaluar qué parte de la cadena de suministro de semiconductores merece una prima.

El cambio estructural refleja una dinámica simple: los proveedores de equipos se benefician de cada nueva fábrica construida, independientemente de qué fabricante de chips la opere. TSMC, Intel y Samsung están expandiendo su capacidad simultáneamente, una expansión sincronizada poco común impulsada por la demanda de IA y la presión geopolítica para diversificar la fabricación. Cada nueva fábrica requiere miles de millones de dólares en herramientas de litografía, deposición y grabado, lo que crea un flujo de ingresos para los proveedores de equipos que es en gran medida independiente de los precios finales de los chips.

La Prima de Monopolio de ASML se Amplía

ASML tiene un cuasi monopolio en las máquinas de litografía ultravioleta extrema, la herramienta esencial para fabricar chips de 5 nm y menos. La posición de la empresa holandesa se ha fortalecido mientras TSMC, Intel y Samsung compiten por construir capacidad de 2 nm. Las estimaciones de consenso proyectan que los ingresos anuales de ASML alcanzarán los 45.350 millones de dólares en el año fiscal actual, un 22,7% más que el año pasado, con ganancias por acción de 36,76 dólares, un aumento del 31,5%. Su ratio PEG de 1,52, ligeramente por encima del 1,43 de la industria, sugiere que los inversores están dispuestos a pagar una prima modesta por su trayectoria de crecimiento.

Los Fabricantes de Chips Enfrentan una Compresión de Márgenes

Mientras los proveedores de equipos disfrutan de poder de fijación de precios, los fabricantes de chips enfrentan la dinámica opuesta. El costo de construir una fábrica de vanguardia ha superado los 20.000 millones de dólares, y las máquinas EUV de alta apertura numérica de ASML cuestan más de 350 millones de dólares cada una. Estos costos comprimen los márgenes incluso cuando la demanda de IA impulsa el crecimiento de los ingresos. Los márgenes brutos de TSMC, aunque siguen siendo los mejores de la industria, enfrentan presión por el aumento de los cargos de depreciación. El negocio de fundición de Intel aún no ha alcanzado la rentabilidad después de años de fuertes gastos de capital.

Para los inversores, la pregunta es si la prima de los equipos tiene margen para continuar. ASML cotiza a 51,5 veces las ganancias futuras, lo que ya refleja expectativas elevadas. La estimación de EPS consenso de Zacks ha bajado un 0,93% en los últimos 30 días, y la acción tiene un ranking Zacks n.° 3 (Mantener), lo que sugiere un potencial alcista limitado a corto plazo. Applied Materials y Lam Research enfrentan cuestiones de valoración similares. Un giro de regreso hacia los fabricantes de chips podría ocurrir si los pedidos de equipos se desaceleran o si los fabricantes demuestran que sus inversiones en IA se están traduciendo en una expansión de márgenes. Por ahora, los datos respaldan la tesis de los equipos, pero la prima deja poco margen para el error.

Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.