Conclusiones clave:
El banco central de Rusia recortó su tasa clave en 25 puntos básicos, una reducción menor de lo esperado, al 14,25%, señalando el mayor gasto militar y los ataques de drones ucranianos contra refinerías como riesgos inflacionarios persistentes.
El Banco de Rusia redujo su tasa clave al 14,25% desde el 14,5% el viernes, por debajo de las expectativas de los analistas que anticipaban un recorte más profundo, ya que el banco central advirtió que el elevado gasto presupuestario y las interrupciones en la producción de combustible mantendrían elevadas las presiones inflacionarias.
"La política fiscal durante el horizonte de tres años será más acomodaticia de lo previsto anteriormente", señaló el banco central en su comunicado. "Esto puede requerir una trayectoria de tasa clave más alta de lo asumido en el escenario base de abril".
La reducción de 25 puntos básicos —la novena consecutiva desde un máximo de 21% en 2025— quedó por debajo del recorte de 50 puntos básicos que los analistas habían previsto, según una encuesta de consenso publicada por RBC. Las asociaciones empresariales rusas habían instado al regulador a recortar un punto porcentual completo hasta el 13,5% para evitar que la economía se "congelara por completo", ya que los altos costos de endeudamiento comprimen los márgenes corporativos y obligan a pequeñas empresas a cerrar.
El relajamiento cauteloso se produce cuando la economía rusa se contrae por primera vez en tres años, con un PIB en declive en el primer trimestre, ya que los aumentos de impuestos vinculados a la guerra en Ucrania pesaron sobre los sectores civiles. El Banco Mundial espera un crecimiento de solo el 0,8% este año, desacelerándose desde el 1% en 2025, mientras que el déficit presupuestario ya ha alcanzado los 6 billones de rublos (67.000 millones de dólares) en los primeros cinco meses, un 60% por encima del objetivo anual.
El gasto bélico y las interrupciones de combustible impulsan la cautela
La gobernadora del Banco Central, Elvira Nabiúllina, quien apareció públicamente por primera vez desde principios de junio tras una enfermedad reportada, dijo que las tasas podrían permanecer elevadas por más tiempo debido a "riesgos proinflacionarios" vinculados a un gasto presupuestario superior al esperado durante los próximos tres años. Calificó la postura fiscal como "más expansiva", un reconocimiento tácito de que los desembolsos militares —que Bloomberg reportó podrían aumentar entre 4 y 5 billones de rublos adicionales (41.000 a 52.000 millones de dólares)— están complicando la lucha contra la inflación.
El banco central también vinculó explícitamente la intensificación de la campaña de drones de Ucrania con las presiones internas sobre los precios. "Los riesgos proinflacionarios han aumentado debido a una disminución temporal en la producción de combustible para motores", señaló el banco, después de que ataques ucranianos alcanzaran refinerías, terminales de exportación y depósitos de petróleo. El 18 de junio, cerca de 200 drones ucranianos atacaron Moscú y la región de Moscú en el mayor ataque contra la capital desde que comenzó la guerra. La producción petrolera de Rusia cayó a su nivel más bajo en un año en mayo, y al menos 53 regiones han experimentado algún tipo de escasez de gasolina, con algunas estaciones implementando racionamiento. En la región de Moscú, los precios de la gasolina han aumentado más de 3 rublos por litro, reportó Kommersant.
La contracción económica pone a prueba la trayectoria de la política
La economía rusa se contrajo en los primeros tres meses del año, la primera caída trimestral desde las primeras etapas de la guerra, ya que las altas tasas de interés y la escasez de mano de obra afectaron a las industrias civiles. El banco central describió la contracción como una respuesta temporal a los aumentos de impuestos, señalando que la economía volvió a crecer en el trimestre actual. Pero el pronóstico de crecimiento del Banco Mundial para 2026 del 0,8% —frente al 1% del año pasado y muy por debajo de las rápidas expansiones de 2023 y 2024— sugiere que la recuperación será moderada.
La última vez que el Banco de Rusia recortó las tasas a este ritmo —nueve reuniones consecutivas desde un máximo del 21%— fue durante la estabilización posterior a la invasión en 2022, cuando la economía enfrentó una contracción igualmente pronunciada seguida de un repunte impulsado por la guerra. El actual ciclo de relajamiento, sin embargo, se desarrolla en un contexto de expansión fiscal sostenida que el propio banco central advierte podría limitar cuánto pueden bajar las tasas.
Con la inflación aún por encima del objetivo y la política fiscal destinada a permanecer acomodaticia, el banco central señaló que son posibles nuevas reducciones, aunque podrían producirse más lentamente de lo proyectado anteriormente. Ahora los mercados se centrarán en la próxima decisión sobre tasas para saber si la divergencia entre las necesidades fiscales impulsadas por la guerra en Rusia y su mandato de lucha contra la inflación forzará una pausa en la política.
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