Puntos Clave
Google y Broadcom están copiando sistemáticamente el manual de ingeniería financiera que construyó el imperio de chips de IA de 3 billones de dólares de Nvidia, desplegando miles de millones en garantías de préstamos y financiación circular para ganar clientes para sus propios procesadores.
El ejemplo más claro se encuentra en la orilla sur del lago Ontario. Google otorgó una garantía financiera de 3.200 millones de dólares para el clúster de centros de datos de IA Lake Mariner en el oeste de Nueva York, según el Wall Street Journal. El sitio, desarrollado por TeraWulf y el proveedor de cloud FluidStack, respaldado por Google, alquilará capacidad de cómputo de miles de unidades de procesamiento tensorial (TPU) de Google a Anthropic. La garantía ayuda al centro de datos a obtener deuda más barata — la misma táctica que Nvidia ha utilizado durante años para asegurar pedidos de chips.
"Quieren estar en el juego, no quieren quedarse atrás", dijo Nazar Khan, cofundador de TeraWulf.
Los compromisos financieros de Google se extienden mucho más allá de Lake Mariner. La compañía también está respaldando un proyecto de Anthropic de 7.000 millones de dólares llamado River Bend, cerca de Baton Rouge, Luisiana, y ha otorgado 1.400 millones de dólares en garantías para infraestructura de cómputo de IA en Colorado City, Texas. En conjunto con una asociación de 5.000 millones de dólares con Blackstone para lanzar una nueva empresa de servicios en la nube — que competirá directamente con los proveedores respaldados por Nvidia, CoreWeave y Nebius — Google está señalando que usará su balance como un arma competitiva. La compañía dijo este mes que planea recaudar 85.000 millones de dólares en financiamiento de capital, principalmente para infraestructura de IA.
El modelo de financiación circular toma forma
Broadcom está siguiendo una estrategia idéntica a través de una estructura diferente. El fabricante de chips se asoció con Apollo y Blackstone la semana pasada para lanzar la plataforma AI XPV, un vehículo de propósito especial de 35.000 millones de dólares que compra TPU de Google y chips de redes de Broadcom y los alquila a Anthropic. La deuda está estructurada en tres tramos: 6.000 millones de dólares en notas A1 vendidas a bancos a Tesoros más 100 puntos básicos, 24.000 millones de dólares en notas A2 con un rendimiento del 5,75% vendidas a inversores institucionales, y 4.500 millones de dólares en notas subordinadas con un rendimiento del 8,5% que no cuentan con respaldo de Broadcom. Apollo Atlas SP Partners contribuyó con 800 millones de dólares en capital.
La innovación clave es la "garantía por deficiencia" de Broadcom — si Anthropic incumple y los ingresos por la venta de chips no pueden cubrir el capital y los intereses, Broadcom compensa a los inversores en los tramos senior. Esto permite a la plataforma obtener deuda barata, que a su vez financia más compras de chips a Broadcom y Google. El CEO de Broadcom, Hock Tan, quien era cauteloso sobre el uso del balance de la compañía para tales garantías hasta marzo, cambió de rumbo después de ver a Nvidia utilizar financiamiento similar de proveedores para acelerar las ventas. Calificó el acuerdo como "el primero de muchos" y dijo que la plataforma podría financiar más de 20 gigavatios de capacidad de cómputo de IA para 2028, con adquisiciones potenciales de chips que podrían alcanzar los 700.000 millones de dólares.
El foso de Nvidia enfrenta su primera prueba real
Nvidia aún controla más del 90% del mercado de chips de IA, defendido por su ecosistema de software CUDA y su hardware plug-and-play. Algunos proveedores de nube más pequeños dicen que temen perder su asignación de Nvidia — una dinámica que la industria llama "la cárcel de Jensen" — si compran a competidores. El CEO de Nvidia, Jensen Huang, ha desestimado públicamente la amenaza, argumentando en abril que Anthropic es el único cliente externo significativo de TPU de Google y desafiando a Google a demostrar que sus chips ofrecen una ventaja en costos.
"Nuestro alcance de mercado es mucho mayor del que cualquier TPU o ASIC pueda tener", dijo Huang.
Pero Google está avanzando. La compañía anunció en mayo que vendería TPU directamente a clientes empresariales por primera vez y lanzó su primer chip optimizado para inferencia, posicionándolo frente al Groq 3 LPU de Nvidia. Citadel Securities, un usuario temprano, reporta que ejecuta algunas cargas de trabajo con un 30% menos de costo y hasta cuatro veces más rápido en TPU. Mark Lohmeyer, vicepresidente de infraestructura de Google Cloud AI, dijo que el chip de inferencia ha atraído a clientes que antes no habían considerado la tecnología TPU.
El analista de Bernstein, Stacy Rasgon, dijo que Google está "más oportunista y más agresivo" en la comercialización de su tecnología de chips en comparación con años anteriores. El impulso interno proviene de Amin Vahdat, ascendido en diciembre para supervisar la expansión de infraestructura de IA de Google, quien reporta directamente al líder de Google Cloud, Thomas Kurian, y al CEO Sundar Pichai. Sus colegas lo describen como implacable en la búsqueda de ganancias de rendimiento, presionando a los ingenieros para obtener mejoras incrementales del 10% en las capacidades de los chips.
El contexto más amplio es una ola masiva de financiamiento de infraestructura de IA. Morgan Stanley estima que la financiación en los mercados de capital de IA en EE. UU. alcanzará los 400.000 millones de dólares, posiblemente superando el billón de dólares para 2028, para igualar aproximadamente 1,8 billones de dólares en necesidades de gasto de capital durante los próximos dos años. Meta completó una transacción SPV de 27.300 millones de dólares en torno a su centro de datos Hyperion en Luisiana, y Amazon recaudó aproximadamente 10.000 millones de dólares en bonos en dólares canadienses, la mayor emisión individual en la historia de ese mercado.
Para los inversores, la cuestión es si la ingeniería financiera puede erosionar el foso tecnológico de Nvidia. Las acciones de Nvidia cotizan a aproximadamente 35 veces las ganancias futuras, lo que refleja expectativas de dominio continuo. Si Google y Broadcom logran commoditizar el cómputo de IA mediante financiamiento más barato y silicio competitivo, esa prima podría enfrentar presión. Vahdat, por su parte, insiste en que el mercado es suficientemente grande para todos.
"Hay tanta demanda allí afuera", dijo.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
