Greenspan muere a los 100 años, dejando en duda el futuro del "Fed Put"

La muerte de Alan Greenspan a los 100 años reaviva el debate sobre si el "Fed Put" sigue protegiendo a los inversores.

La expectativa de que la Reserva Federal rescatará a los mercados bursátiles en caída —conocida como el "Fed Put"— se remonta directamente a la respuesta de Greenspan al desplome del Lunes Negro de 1987, cuando el S&P 500 perdió un 20% en un solo día. La Fed emitió un comunicado de emergencia prometiendo liquidez, recortó las tasas de interés y presionó a los bancos para que siguieran prestando, evitando que el colapso contagiara a la economía en su conjunto.

"Según lo que supe de fuente fiable, lo que hizo Greenspan fue llamar esa noche a los principales bancos para decirles: 'No quiero que ninguna cámara de compensación quiebre. No quiero que ninguna firma de corretaje se hunda. Ustedes presten a las cámaras de compensación todo lo que necesiten, y nosotros los respaldaremos'", declaró Lester Telser, el fallecido economista de la Universidad de Chicago, a un proyecto de historia oral de la Universidad de California en Berkeley.

La Fed repitió la misma estrategia una década después, cuando el colapso del fondo de cobertura Long-Term Capital Management amenazó a Wall Street, recortando nuevamente las tasas e instando a los bancos a coordinar un rescate. Tras el estallido de la burbuja de las puntocom en 2000, la Fed dejó de subir las tasas y redujo drásticamente los costos de endeudamiento en 2001. Cada intervención reforzó la creencia de que el banco central protegería a los accionistas de sus propios excesos, una dinámica que los críticos denominan riesgo moral.

El "Greenspan Put" funcionó porque la inflación era baja y estable, lo que le daba a la Fed margen para priorizar el crecimiento. La era posterior a la pandemia ha invertido esa lógica. El S&P 500 cayó un 25% entre enero y octubre de 2022, pero la Fed continuó subiendo las tasas durante nueve meses más mientras combatía una inflación que se había disparado por encima del 9%. Los precios al consumidor no han estado por debajo del objetivo del 2% de la Fed desde febrero de 2021, lo que mantiene al banco central enfocado en la estabilidad de precios en lugar de los precios de los activos.

La Prueba de 2022 que Cambió la Lógica

Este cambio ha llevado a los inversores a preguntarse si el "Fed Put" sigue existiendo. En los episodios de 1987, 1998 y 2000, la Fed intervino tras caídas de los índices bursátiles del 20% o más. La experiencia de 2022 sugiere que el umbral ahora podría ser más alto. "Si la próxima recesión del mercado de valores es lo suficientemente grave como para amenazar la economía y, por tanto, reducir la inflación, esperaría que el 'Fed Put' reaparezca rápidamente", escribió James Mackintosh en The Wall Street Journal. "Pero dudo que una mera caída del 20% sea suficiente".

La última vez que la Fed enfrentó una tensión similar entre inflación y estabilidad financiera fue en 2018, cuando el S&P 500 cayó un 14% en el cuarto trimestre después de que la Fed subiera las tasas. El banco central dio un giro a principios de 2019, recortando las tasas en tres ocasiones. Pero la inflación en ese entonces estaba por debajo del objetivo, en torno al 1.5%, lo que le daba a la Fed margen para flexibilizar. Hoy, con la inflación aún por encima del 2%, la flexibilidad de la Fed está limitada.

Lo que el "Greenspan Put" Significa para los Inversores

Para los inversores que se acostumbraron a que la Fed respaldara las acciones, el nuevo régimen implica primas de riesgo más altas. Si el banco central ya no está dispuesto a rescatar los mercados tras una caída del 20%, el costo de cubrir los riesgos de cola aumenta. La próxima prueba llegará cuando se produzca la próxima recesión, lo que obligará a la Fed a elegir entre crecimiento y estabilidad de precios. La respuesta determinará si el "Greenspan Put" sobrevive a su creador.

Este artículo es únicamente con fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.