Puntos clave:
La presidenta de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, advirtió que la política monetaria actual podría no ser lo suficientemente restrictiva, sumándose a un creciente coro de voces hawkish en el banco central.
La presidenta de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, dijo que el banco central podría necesitar responder si la inflación se mantiene obstinadamente por encima de su objetivo del 2%, una señal hawkish que reforzó las expectativas de una pausa prolongada en las tasas.
"La política podría no ser suficientemente restrictiva para devolver la inflación al 2% de manera oportuna", declaró Hammack, miembro con derecho a voto del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) este año, en comentarios preparados.
Las declaraciones se suman a una serie de comunicaciones hawkish de funcionarios de la Fed, mientras las lecturas de inflación continúan situándose por encima del objetivo. La deuda de EE.UU. ha superado los 39 billones de dólares, según datos del Tesoro, mientras que Philip Marey, estratega senior para EE.UU. de Rabobank, destacó un cambio del FOMC que se aleja de una orientación hacia el relajamiento.
Los comentarios tienen peso porque Hammack es miembro con derecho a voto este año, lo que significa que sus opiniones influyen directamente en las decisiones sobre tipos. La tasa de los fondos federales se ha mantenido en el 5,25% al 5,50% desde julio de 2023, después de que el banco central aplicara 525 puntos básicos de endurecimiento en los 18 meses anteriores. Los mercados ahora descuentan una menor probabilidad de recortes de tipos a corto plazo, a medida que se acerca la próxima reunión de la Fed.
El tono hawkish se extiende por el FOMC
Los comentarios de Hammack se alinean con las comunicaciones recientes de otros funcionarios de la Fed que han expresado una creciente preocupación de que la inflación podría no estar descendiendo lo suficientemente rápido. Las recientes comunicaciones de la Fed sugieren que los responsables de política monetaria son cada vez más sensibles al riesgo de que la inflación se mantenga por encima del objetivo, según comentarios preparados y las actas de la última reunión. Las lecturas de inflación obstinadamente elevadas han llevado a los inversores a exigir mayores rendimientos de los bonos gubernamentales, reflejando el rendimiento del Tesoro a 10 años el cambio en las expectativas de tipos.
La persistencia de una inflación por encima del objetivo, combinada con una carga de deuda estadounidense que supera los 39 billones de dólares, crea un panorama desafiante para la Fed. Los mayores costos de endeudamiento aumentan el gasto en intereses del gobierno, lo que potencialmente desplaza otros gastos y añade presión fiscal. La combinación de inflación pegajosa y crecientes niveles de deuda ha llevado históricamente a rendimientos más altos a largo plazo, ya que los inversores exigen una prima por plazo mayor.
Lo que está en juego para los mercados
Para los inversores en renta variable y bonos, la implicación es clara: las tasas podrían mantenerse más altas durante más tiempo de lo previsto anteriormente. La última vez que la Fed mantuvo un tono tan consistentemente hawkish fue a finales de 2023, cuando los mercados se vieron obligados a retrasar las expectativas de recortes de tipos desde principios de 2024 hasta mediados de 2024. Una recalibración similar hoy podría pesar sobre las valoraciones de las acciones y fortalecer el dólar estadounidense.
El mecanismo de transmisión es directo: unas tasas más altas durante más tiempo comprimen las valoraciones de las acciones al aumentar la tasa de descuento aplicada a los flujos de caja futuros, al mismo tiempo que impulsan el dólar a medida que el capital en busca de rendimiento fluye hacia activos estadounidenses. Los rendimientos de los bonos suben a medida que el mercado recalibra la trayectoria de las tasas, y sectores sensibles a las tasas como la vivienda y los servicios públicos enfrentan vientos en contra adicionales.
La próxima reunión de política monetaria de la Fed será seguida de cerca para detectar cualquier cambio en el diagrama de puntos —las proyecciones individuales de tipos de 19 funcionarios de la Fed— que podría señalar menos recortes o incluso la posibilidad de un endurecimiento adicional. Los mercados de OIS actualmente descuentan una menor probabilidad de recortes de tipos en los próximos meses, reflejando el cambio de tono de miembros con derecho a voto como Hammack.
Si la inflación continúa situándose por encima del objetivo, los comentarios de Hammack sugieren que la Fed podría necesitar considerar un mayor endurecimiento, en lugar del relajamiento que muchos inversores habían anticipado a principios de este año. El próximo índice de precios al consumidor y la subsiguiente reunión de la Fed proporcionarán los siguientes puntos de datos clave para las expectativas de tipos.
Este artículo tiene fines informativos únicamente y no constituye asesoramiento de inversión.
