Un respaldo fiscal diseñado para proteger a los consumidores del aumento de los precios del petróleo está acelerando ahora la presión sobre el mercado de bonos de Japón, obligando a enfrentar la enorme deuda del país.
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El subsidio de 2 billones de yenes de Japón no logra frenar los rendimientos de los bonos JGB, que alcanzan máximos de 1997
Un respaldo fiscal diseñado para proteger a los consumidores del aumento de los precios del petróleo está acelerando ahora la presión sobre el mercado de bonos de Japón, obligando a enfrentar la enorme deuda del país.
El mercado de bonos del gobierno japonés está emitiendo señales de advertencia no vistas en una generación, ya que un programa masivo de subsidios al combustible destinado a amortiguar la economía está siendo contraproducente, elevando los costos de endeudamiento a sus niveles más altos desde 1997 y alimentando una venta masiva del yen. El rendimiento del bono del gobierno japonés (JGB) a 20 años subió 5 puntos básicos hasta el 3,495 %, un nivel que desafía los cálculos fiscales de la nación desarrollada más endeudada del mundo.
La presión sobre los bonos japoneses es una consecuencia directa de la política fiscal chocando con las realidades globales. «La tendencia al alza de los rendimientos de los JGB ha llegado para quedarse, impulsada por la anticipación de una mayor presión de oferta provocada por el déficit, un yen débil y los elevados precios de las materias primas», afirmó Wee Khoon Chong, estratega senior de mercados de APAC en BNY, en una nota reciente.
La venta ha sido brusca y generalizada. El rendimiento del JGB a 10 años subió al 2,59 %, mientras que el rendimiento a 30 años alcanzó el 3,86 %. Esto ocurre mientras el gobierno gasta aproximadamente 13.300 millones de yenes (84 millones de dólares) al día en subsidios al combustible, un programa que se expande automáticamente a medida que sube el precio del petróleo. Se proyecta que los 1,08 billones de yenes asignados inicialmente se agoten a principios de junio, y es probable que un fondo de reserva adicional de 1 billón de yenes dure solo dos meses más si el crudo Brent se mantiene por encima de los 100 dólares por barril.
Este drenaje fiscal está forzando la mano de Tokio, creando la fuerte expectativa de que el gobierno de la primera ministra Sanae Takaichi necesitará elaborar un presupuesto suplementario. Si bien la intervención en el mercado de divisas ha generado una ganancia no realizada estimada en 5,2 billones de yenes, proporcionando una fuente potencial de financiamiento, la necesidad de más endeudamiento amenaza con asustar aún más a un nervioso mercado de bonos.
El agotamiento de los subsidios se acelera
La crisis actual fue provocada por el conflicto entre EE. UU. e Irán en febrero de 2026, que elevó el barril de crudo Brent de 82 a 138 dólares. Para contrarrestar el impacto en los consumidores, Japón lanzó el 19 de marzo de 2026 las «Medidas de emergencia para la mitigación de las fluctuaciones de precios», que subsidian la parte del precio promedio nacional de la gasolina que supere los 170 yenes por litro.
El mecanismo es un drenaje directo e ilimitado para el tesoro. El gobierno paga la diferencia a los mayoristas de petróleo, lo que tiene como objetivo reducir el precio en el surtidor. Con los precios del petróleo altos, el subsidio por litro ha llegado a ser de hasta 49,8 yenes, consumiendo fondos a un ritmo rápido. La financiación inicial de 1,08 billones de yenes va camino de agotarse a principios de junio. Hay disponible otro billón de yenes en reservas, pero también debe cubrir los subsidios a la electricidad y el gas, lo que hace que un presupuesto suplementario sea casi inevitable.
Mercado de bonos al límite
Durante décadas, los inversores japoneses, incluido el colosal Fondo de Inversión de Pensiones del Gobierno (GPIF), se vieron obligados a salir al extranjero debido a rendimientos nacionales cercanos a cero, convirtiéndose en los mayores tenedores extranjeros de bonos del Tesoro de EE. UU. con más de 1 billón de dólares en activos. Ahora, con los rendimientos nacionales ofreciendo de repente un rendimiento real, el incentivo para que ese capital regrese a casa es inmenso.
El Banco de Japón ya ha subido los tipos y, con los rendimientos a 10 años ahora en el 2,59 %, los bonos nacionales son una alternativa viable a la deuda estadounidense. Esta repatriación de capital podría tener consecuencias globales significativas. Si las instituciones japonesas comienzan a vender incluso una fracción de sus tenencias de bonos extranjeros para reinvertir en casa, se ejercería una presión al alza sobre los rendimientos en EE. UU. y Europa, endureciendo las condiciones financieras a nivel mundial. La última vez que los rendimientos de los JGB estuvieron en estos niveles, el panorama financiero global era muy diferente, y el desmantelamiento de estos masivos flujos transfronterizos presenta un riesgo nuevo e impredecible.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
[1] ¿Va a ser atacado Japón de nuevo?[2] Los JGB caen por la venta masiva de bonos globales[3] Los principales tenedores extranjeros de deuda de EE. UU. podrían vender pronto bonos del Tesoro y repatriar su dinero, lo que podría disparar los costos de endeudamiento[4] Los bonos del gobierno de Japón caen mientras los rendimientos suben en medio de la venta masiva global[5] El rendimiento del bono japonés a 20 años sube al máximo de 1997 por las preocupaciones inflacionarias
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