Puntos clave:
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El efecto de bloqueo de la vivienda en Estados Unidos se está profundizando, ya que el 61% de los baby boomers afirman que nunca venderán sus hogares, según datos de la Oficina del Censo, lo que obliga a los compradores a recurrir a la nueva construcción y posiciona a tres constructoras para capturar una demanda que el mercado de reventa no puede satisfacer.
"La oferta de viviendas existentes está estructuralmente limitada porque los propietarios que fijaron tasas hipotecarias por debajo del 4% no tienen ningún incentivo financiero para mudarse", señaló un analista senior de vivienda que sigue el sector. "Eso deja a la nueva construcción como la principal válvula de escape para la demanda impulsada por factores demográficos".
D.R. Horton, la constructora de viviendas más grande de EE. UU. por volumen, registró 7.600 millones de dólares en ingresos consolidados, con pedidos netos de ventas aumentando un 11% hasta casi 25.000 viviendas en su último trimestre. Aproximadamente el 65% de sus cierres hipotecarios corresponden a compradores primerizos, y el precio de cierre promedio se sitúa aproximadamente un 30% por debajo del promedio de viviendas nuevas en EE. UU., una apuesta estratégica por el comprador más sensible a las tasas hipotecarias. La acción cotiza cerca de los 146 dólares, o 13,6 veces las ganancias, frente a un objetivo de consenso de analistas de 168,54 dólares.
Lennar reportó un trimestre más difícil, con ingresos por ventas de viviendas cayendo un 13% interanual hasta los 6.300 millones de dólares y ganancias por acción diluida de 93 centavos. Pero la empresa redujo los costos directos de construcción en un 7% y mejoró la rotación de inventario a 2,5 veces desde 1,7 veces el año anterior. Con 2.100 millones de dólares en efectivo y una relación deuda-capital del 15,7%, Lennar tiene el balance para soportar el entorno de tasas. Las acciones cotizan cerca de los 91 dólares, o 13 veces las ganancias, con un objetivo de consenso de aproximadamente 100 dólares.
PulteGroup adopta un enfoque diferente, dirigido a compradores que buscan mejorar su vivienda y compradores adultos activos que tienen capital para invertir. Los nuevos pedidos netos entre compradores que mejoran su vivienda aumentaron un 3% en el primer trimestre, mientras que los compradores adultos activos se dispararon un 14% interanual. La empresa terminó el trimestre con 1.840 millones de dólares en efectivo y una relación deuda-capitalización del 12,3%, uno de los balances más limpios del sector. La dirección también autorizó un programa de recompra de acciones por 1.500 millones de dólares, lo que indica su confianza en que las valoraciones actuales representan una oportunidad. La acción cotiza cerca de los 119 dólares, o 11,5 veces las ganancias, frente a un objetivo de 140,71 dólares.
Por qué el efecto de bloqueo es estructural, no cíclico
La Encuesta de Vacantes de Vivienda y Propiedad de la Oficina del Censo muestra que los hogares de 65 años o más registraron una tasa de propiedad de vivienda del 78,6% en el segundo trimestre de 2024. Solo el 10% de los boomers planea vender en los próximos cinco años, frente al 15% en 2024, y el 61% afirma que nunca planea vender. Muchos pagaron sus hipotecas hace décadas y tienen pocas razones para cambiar a un mercado donde las tasas fijas a 30 años se mantienen por encima del 6%.
Esa dinámica significa que la nueva construcción es efectivamente la única fuente creciente de oferta de vivienda. La Fed ya ha realizado recortes de 75 puntos básicos desde septiembre de 2025, situando la tasa de los fondos federales en el 3,75%, mientras que el rendimiento del Tesoro a 10 años se sitúa en el 4,49%. Si el entorno de tasas se suaviza aún más —Goldman Sachs Asset Management ha señalado la posibilidad de dos recortes adicionales en 2026—, las acciones de las constructoras podrían revalorizarse a medida que mejore la asequibilidad y se acelere la cartera de pedidos.
Para los inversores, las tres constructoras ofrecen diferentes exposiciones al mismo tema estructural. D.R. Horton proporciona el canal más amplio para compradores de primera vivienda. Lennar ofrece una historia de recuperación con un balance sólido como una fortaleza. PulteGroup se dirige a los segmentos demográficos con mayor flexibilidad financiera para actuar cuando las tasas se muevan. Las tres cotizan por debajo de sus objetivos de consenso de analistas, y las tres se benefician de un mercado de reventa que no volverá en el corto plazo.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
