Nomura sostiene que los temores sobre el exceso de oferta de memoria en Corea y el alquiler de cómputo de Meta malinterpretan el panorama estructural de la demanda de semiconductores.
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Nomura refuta dos narrativas bajistas sobre las acciones de chips de memoria
Nomura sostiene que los temores sobre el exceso de oferta de memoria en Corea y el alquiler de cómputo de Meta malinterpretan el panorama estructural de la demanda de semiconductores.
Nomura afirmó que los temores de un excedente de chips de memoria derivado del masivo plan de expansión de Corea y la decisión de Meta de alquilar su capacidad de cómputo ociosa son exagerados, argumentando que ambas narrativas malinterpretan la dinámica estructural de oferta y demanda en la infraestructura de IA.
"Estas preocupaciones reflejan un malentendido tanto del cronograma de las adiciones de capacidad como de la naturaleza de la demanda de cómputo de IA", escribió el equipo de Nomura en una nota de investigación del 2 de julio.
El plan de inversión de Corea de aproximadamente 4.800 billones de wones —con unos 3.700 billones de wones destinados a memoria— tardaría entre 5 y 10 años en traducirse en capacidad de producción real, según Nomura. El Clúster de Semiconductores de Yongin, un megaproyecto lanzado hace nueve años, espera tener su primera sala blanca recién para febrero de 2027, con producción a pequeña escala para fin de año. Mientras tanto, la producción de memoria de alto ancho de banda está desplazando la oferta de DRAM de uso general, creando escasez aguda en lugar de excedentes.
Lo que está en juego es significativo para los inversores de Samsung Electronics, SK Hynix y Micron Technology, cuyas acciones se han visto sacudidas por los temores de oferta. Si Nomura tiene razón, la reciente liquidación —Micron cayó más del 10% solo el 1 de julio— representa una oportunidad de fijación de precios incorrecta, más que el inicio de una desaceleración cíclica.
El alquiler de cómputo de Meta apunta a maduración, no a demanda máxima
La segunda narrativa bajista —que el plan de Meta de vender capacidad de GPU ociosa indica un pico en la demanda de hardware de IA— también malinterpreta la situación, según Nomura. Meta es el único operador importante de nube a gran escala sin un negocio de nube, y alquilar capacidad sobrante refleja la fundación de AWS por parte de Amazon para monetizar la infraestructura ociosa de sus centros de datos.
La reportada unidad "Meta Compute" de Meta, liderada por el jefe de infraestructura Santosh Janardhan junto con la figura de Meta Superintelligence Labs Daniel Gross y la presidenta Dina Powell McCormick, vendería cómputo de IA excedente a clientes externos. La compañía ha proyectado entre 115.000 y 145.000 millones de dólares en gastos de capital para 2026, con un campus hiperescala de 2.250 acres en Luisiana y un centro de datos a escala de gigavatios en construcción en el Medio Oeste.
En lugar de indicar un agotamiento de la demanda, Nomura argumentó que la medida podría desencadenar la paradoja de Jevons —el principio económico según el cual menores costos de recursos estimulan un mayor consumo total. Al hacer que los precios de los tokens sean más asequibles, la capacidad sobrante de Meta podría desbloquear nuevos casos de uso de IA que, en última instancia, aumenten la demanda de hardware de memoria y cómputo.
El problema de distribución crea ganadores y perdedores
El comentarista Jay Yoon ofreció un enfoque complementario: el mercado agregado sigue estando insuficientemente abastecido, pero los actores específicos que sobreconstruyeron en relación con su propia demanda de modelos se quedan con silicio costoso. "Todavía estamos masivamente cortos de cómputo", dijo Yoon. "Es un problema de asignación de cómputo".
CoreWeave, el proveedor de neocloud que cuenta a Meta como un cliente de 21.000 millones de dólares, vio caer sus acciones un 14% tras la noticia. La compañía reportó un crecimiento de ingresos del 111,6% interanual en el primer trimestre, con una cartera de pedidos cercana a los 99.000 millones de dólares, pero su pérdida neta se amplió a 740 millones de dólares. Si la entrada de Meta comprime los precios para los neoclouds, el modelo apalancado de CoreWeave enfrenta presión.
Para los inversores, la señal clave a vigilar es la guía de CapEx de Meta. Un aumento confirmaría la narrativa de la carrera armamentista —positivo para NVIDIA y los fabricantes de memoria—. Un recorte validaría la tesis bajista. Los ingresos en la nube de Alphabet, de 20.030 millones de dólares, con un crecimiento del 63% interanual y una cartera de pedidos superior a 460.000 millones de dólares, proporcionan el punto de referencia de cómo se ve el verdadero impulso hiperescala.
Las acciones de NVIDIA han caído un 13,5% en el último mes. Samsung y SK Hynix cayeron más del 7% y 9% respectivamente a principios de julio, y el KOSPI de Corea del Sur activó una suspensión de operaciones. Si el análisis de Nomura se sostiene, la liquidación ha sobrepasado los fundamentos.
Este artículo es únicamente con fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
[1] Expansión de capacidad de almacenamiento en Corea, alquiler de potencia de cómputo de Meta — Nomura analiza los 'dos grandes lastres' para el almacenamiento[2] Wall Street está dividido sobre el movimiento secreto en la nube de Meta, y un lado está muy equivocado[3] El lanzamiento de Meta Compute provoca una caída global de las acciones de cómputo de IA[4] Meta quiere alquilar su capacidad de cómputo de IA sobrante, y a Wall Street le gusta la idea[5] Meta podría vender capacidad de cómputo de IA a medida que aumentan los costos de infraestructura
Características
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