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La contratación privada más débil en cinco meses chocó el miércoles con unos datos de inflación persistentes, dejando a la Reserva Federal con señales contradictorias sobre su doble mandato a solo semanas de su próxima decisión sobre los tipos de interés.
Las empresas estadounidenses añadieron 98.000 trabajadores en junio, según los datos de ADP publicados el miércoles, una cifra inferior al consenso de 118.000 y que profundiza una desaceleración que complica la lucha de la Fed contra la inflación, mientras el PCE subyacente se sitúa en el 3,4%.
"El ritmo de contratación cuenta una historia tanto de oferta como de demanda", afirmó Nela Richardson, economista jefe de ADP. "Sabemos que la gente está tardando más en encontrar trabajo, pero también hay señales de restricciones en la oferta laboral en ciertas industrias".
El fallo redujo la media trimestral de ganancias de nóminas a aproximadamente 107.000, frente a los 170.000 del primer trimestre. El sector de educación y salud lideró con 48.000 nuevos puestos, mientras que recursos naturales y minería perdieron 5.000. Los salarios de los empleados que se quedaron en su puesto subieron un 4,4% interanual, y los que cambiaron de empleo registraron ganancias del 6,6%. El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años subió 4,8 puntos básicos el martes hasta situarse en torno al 4,17%, mientras que el dólar llevó al yen a un mínimo de 40 años en 162,77.
Los datos se conocen antes del informe de nóminas no agrícolas del jueves —la última publicación importante sobre empleo antes de la reunión de la Fed del 28 y 29 de julio. Los mercados de OIS descuentan ahora un 67% de probabilidad de una subida de tipos en septiembre, frente al 20,5% de hace un mes, incluso cuando el mercado laboral muestra claros signos de debilitamiento.
La divergencia entre un mercado laboral que se enfría y una inflación persistente crea un panorama difícil para el presidente Kevin Warsh, quien reiteró el miércoles el compromiso del banco central con la estabilidad de precios en el Foro del BCE en Sintra, Portugal.
"Todos hemos mirado a nuestro alrededor y hemos visto que los precios son demasiado altos", dijo Warsh. "Si hubiera personas en los hogares, en el sector empresarial y en los mercados financieros que pensaran que este banco central se sentiría cómodo con un objetivo de inflación superior al 2%, bueno, supongo que se llevarían una decepción".
El indicador de inflación preferido de la Fed, el índice de Gastos de Consumo Personal (PCE) subyacente, subió al 3,4% en mayo, su nivel más alto desde octubre de 2023. Las últimas proyecciones de los funcionarios de la Fed sitúan la inflación subyacente en el 3,3% para finales de año, frente al 2,7% previsto en marzo. Los precios del petróleo se han desplomado desde el acuerdo tentativo del presidente Trump con Irán, lo que podría reducir la inflación general en los próximos meses, pero las medidas subyacentes se mantienen obstinadamente elevadas.
El debilitamiento del mercado laboral se encuentra con precios persistentes
La última vez que la media trimestral de nóminas privadas fue tan baja fue a mediados de 2024, cuando la Fed se preparaba para recortar los tipos. Esta vez, el cálculo es el inverso: la inflación está muy por encima del objetivo y Warsh ha indicado que no hay urgencia para flexibilizar. En su conferencia de prensa del 17 de junio, se negó a ofrecer orientación futura, diciendo a los periodistas que quería que el comité tuviera "una buena discusión familiar" a puerta cerrada.
Jeff Pierce, de Charles Schwab, dijo que los datos de empleo de junio señalan "cierta debilidad sorprendente en el lado del empleo del doble mandato de la Fed", aunque no cree que apunten a una recesión. Esta opinión se alinea con la narrativa más amplia de un mercado laboral que se está debilitando —no colapsando—, donde la contratación se ralentiza pero los despidos siguen contenidos.
La fortaleza del dólar añade otra capa de complejidad. El dólar ponderado por comercio se ha disparado desde la reunión de la Fed de junio, con datos de posicionamiento de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) que muestran a los mercados cerca de una exposición máxima al dólar largo. Un dólar fuerte actúa como un mecanismo de endurecimiento de facto, comprimiendo los precios de importación y lastrando las ganancias de las multinacionales, una dinámica que la Fed debe sopesar frente a las presiones inflacionarias internas.
El informe de nóminas no agrícolas de la BLS del jueves será el dato crítico. Los economistas esperan un aumento de aproximadamente 190.000 empleos, aunque el fallo de ADP aumenta el riesgo a la baja. Si la cifra oficial queda por debajo por un margen similar, aumentará la presión sobre la Fed para que reconozca la desaceleración del mercado laboral —incluso si aún no puede actuar en consecuencia.
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