El índice de semiconductores de Filadelfia se encamina a su mejor trimestre de la historia, pero el repunte se ha convertido en un mercado de dos caras: las acciones de memoria y almacenamiento arrasan, mientras que los líderes de chips de IA como Nvidia apenas logran mantenerse al día.
El índice de semiconductores de Filadelfia se encamina a su mejor trimestre de la historia, pero el repunte se ha convertido en un mercado de dos caras: las acciones de memoria y almacenamiento arrasan, mientras que los líderes de chips de IA como Nvidia apenas logran mantenerse al día.
El índice de semiconductores de Filadelfia subió un 81% en el segundo trimestre, su rendimiento trimestral más fuerte registrado, extendiendo un repunte en 2026 que ha llevado las ganancias acumuladas en el año al 94% — la mejor muestra anual desde la burbuja de internet de 1999. El avance no ha sido uniforme en absoluto. Las empresas de memoria y almacenamiento dominan la tabla de líderes, mientras que Nvidia Corp., el estandarte del auge de la IA, se ha convertido en el valor de peor rendimiento del índice.
"Los últimos seis meses han sido sobre el mercado apostando todo a la infraestructura de IA, pero ahora la gente empieza a preguntarse si eso es sostenible y si deberíamos preocuparnos", dijo CJ Muse, director gerente senior y analista de tecnología en Cantor Fitzgerald.
SanDisk Corp. se ha disparado un 764% en lo que va del año, el mejor rendimiento del S&P 500. Micron Technology Inc. ha ganado un 301%, elevando su capitalización de mercado por encima del billón de dólares, lo que la convierte en la segunda acción más fuerte del índice. Western Digital Corp., Seagate Technology Holdings Plc e Intel Corp. completan los cinco primeros, con Intel subiendo un 257% a medida que Wall Street confía más en su recuperación de fundición. SK Hynix Inc. está buscando una cotización en EE. UU. por 29.400 millones de dólares, lo que subraya el impulso del sector.
La divergencia plantea una pregunta fundamental para los inversores: ¿Se está ampliando el repunte de los semiconductores, o los cuellos de botella que convirtieron a las acciones de memoria en las mayores ganadoras están señalando ahora un giro hacia fuera de las jugadas puramente de IA?
Las acciones de memoria se disparan mientras Nvidia se queda atrás
Los mayores ganadores este año son las empresas que fabrican los chips que todos los demás necesitan. La memoria y el almacenamiento se han convertido en el cuello de botella de la industria de semiconductores, ya que las cargas de trabajo de IA demandan cantidades cada vez mayores de memoria de alto ancho de banda (HBM, la DRAM especializada que se sitúa junto a los aceleradores de IA para alimentarlos con datos a alta velocidad). Esa dinámica ha impulsado a Micron y SanDisk a valoraciones que habrían parecido impensables hace un año.
"Estamos viendo a los inversores perseguir el cuello de botella en semiconductores, y ahora mismo ese cuello de botella favorece a la memoria y también favorece el resurgimiento de la fundición de Intel", dijo Sean Sun, gestor de carteras en Thornburg Investment Management, que posee múltiples acciones de semiconductores.
El contraste con Nvidia no podría ser más marcado. La empresa más grande del mundo por capitalización de mercado ha ganado solo un 4,5% este año, lo que la convierte en la acción más débil del índice SOX. Broadcom Inc., la segunda empresa de semiconductores de EE. UU., le ha ido solo ligeramente mejor con un 7,6%. Ambas empresas se enfrentan a sus propias limitaciones de suministro — Nvidia depende de la capacidad de empaquetado avanzado de TSMC (CoWoS, una tecnología de apilamiento de chips que enlaza las GPU con la memoria HBM), mientras que el negocio de chips personalizados de Broadcom está igualmente limitado.
"Nvidia y Broadcom están topando con esos cuellos de botella — ya no son los valores de alta beta que solían ser", dijo Sun. "Creo que seguirán rindiendo bien, pero ahora mismo los inversores quieren el apalancamiento que viene con la temática más fuerte".
Expansión de valoraciones se encuentra con volatilidad récord
El índice SOX cotiza a aproximadamente 26 veces las ganancias futuras, muy por encima de su media de 10 años de 19 veces y no lejos del pico reciente de 30 veces alcanzado en 2024. En comparación, el Nasdaq 100 cotiza a 23 veces y el S&P 500 a 20 veces. Los analistas han elevado su pronóstico de crecimiento de ganancias para 2027 para las empresas de chips al 49%, desde el 35% de abril, con un crecimiento de ingresos esperado del 37%, según datos de Bloomberg Intelligence. Eso supera con creces el crecimiento proyectado de ganancias del 17% del S&P 500 y el crecimiento de ingresos del 7,4% para el mismo período.
La dispersión de valoraciones dentro del sector es extrema. ARM Holdings Plc cotiza a más de 140 veces las ganancias futuras, e Intel a aproximadamente 100 veces — niveles que, según las medidas tradicionales, señalan una sobrevaloración severa. Nvidia, por el contrario, cotiza a 18 veces las ganancias futuras, su nivel más bajo desde 2018 y muy por debajo de su media de 10 años de 36 veces. El múltiplo futuro de Micron de aproximadamente 8 veces tiene a algunos en Wall Street preguntándose si el mercado está descontando ganancias máximas.
El repunte ha venido acompañado de un aumento de la volatilidad que no muestra signos de disminuir. El Índice de Volatilidad del ETF de Semiconductores de Cboe ha subido un 83% este año, en camino a su mayor aumento anual registrado, y se sitúa en su nivel más alto desde el shock arancelario de abril. Este mes, el SOX ha tenido solo un día de negociación con un rango de cierre inferior al 1%. El índice ha oscilado desde una ganancia diaria del 7,9% hasta una pérdida de más del 10%.
Los fondos de cobertura están vendiendo acciones de TMT al ritmo más rápido en una década, según muestran los datos de prime brokerage de Goldman Sachs, mientras que el sentimiento rápidamente cambiante de los inversores minoristas amplifica las oscilaciones. En el lado de la demanda, Microsoft Corp., Amazon.com Inc., Alphabet Inc. y Meta Platforms Inc. siguen comprometidos con agresivos planes de gasto de capital. Pero Apple Inc. se ha visto obligada a subir los precios de sus productos citando los mayores costos de los chips de memoria, lo que genera preocupaciones sobre la elasticidad de la demanda final. Mientras tanto, los informes de que OpenAI está considerando retrasar su oferta pública inicial han añadido una nota de cautela adicional, dada la importancia de la empresa como compradora de chips de IA.
"La base de inversores ha cambiado, y eso está amplificando la volatilidad, y al mismo tiempo parece que cada semana hay un nuevo documento técnico que señala nuevas capacidades de IA", dijo Muse. "Vamos a estar en este mercado altamente volátil durante bastante tiempo".
Para los inversores, el mensaje es claro: el mercado alcista de los semiconductores está intacto, pero el dinero fácil se ha hecho en los nombres que se suponía que eran las apuestas seguras. La verdadera pregunta es si el giro liderado por la memoria tiene margen para continuar — o si la volatilidad que ahora define al sector acabará alcanzando a los ganadores.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
