Un índice clave de semiconductores acaba de registrar su repunte de 25 días más intenso desde el 9 de marzo de 2000 — el día antes de que la burbuja de las puntocom alcanzara su punto máximo —, forzando una marcada división en Wall Street entre los analistas que ven un nuevo mercado alcista secular y aquellos que advierten de un colapso al estilo de 1999. El aumento, que vio al ETF VanEck Semiconductor (SMH) alcanzar un máximo de 26 años en relación con el Nasdaq-100, está alimentando un debate sobre si el auge impulsado por la IA es sostenible o si tiene los días contados.
"La última vez que los semiconductores superaron al Nasdaq-100 en el grado que estamos viendo ahora fue en la burbuja de las puntocom", dijo Todd Gordon, fundador de Inside Edge Capital. Sostiene, sin embargo, que el repunte se está acelerando en lugar de madurar, señalando fundamentos sólidos y valoraciones que están lejos de ser "burbujeantes".
El rendimiento ha sido asombroso. Según el análisis de Gordon, el SMH ha subido un 239 por ciento desde sus mínimos posteriores a 2022, reflejando casi un repunte del 232 por ciento desde los mínimos de 2020. Por el contrario, la nota de advertencia proviene de Rambus (RMBS), un diseñador de chips de interfaz de memoria. Sus acciones cayeron más del 20 por ciento en una sola sesión recientemente a pesar de superar modestamente las estimaciones de ganancias, un movimiento que Rob Isbitts de ETFYourself.com llamó ser "atropellado por un autobús".
Lo que está en juego es la factura de 650.000 millones de dólares en gastos de capital que se espera que la industria tecnológica pague por la infraestructura de IA en 2026. La violenta reacción de las acciones de Rambus, que cotizaban a 63 veces las ganancias proyectadas antes de su colapso, resalta un temor creciente: ¿Qué pasa si el hardware se está sobreconstruyendo para un mercado de software de IA donde la monetización aún está en fase experimental?
Una historia de dos análisis
El mercado actual ha creado dos bandos distintos, ilustrados de la mejor manera por las visiones divergentes sobre las valoraciones y las señales técnicas.
En el lado alcista, Gordon señala a Nvidia (NVDA), un gigante de 4 billones de dólares, como un ejemplo de fortaleza, no de exceso. Nota que los analistas esperan que la compañía genere más de 200.000 millones de dólares en ingresos, un aumento de casi diez veces en solo tres años. Aun así, argumenta que la acción está "barata", cotizando a solo 23,7 veces las ganancias proyectadas. "Esta valoración proyectada barata de NVDA a 23 veces las ganancias de los próximos 12 meses ocurre usualmente después de las liquidaciones del mercado", escribió Gordon, sugiriendo que la consolidación actual es una oportunidad de compra antes del próximo tramo al alza.
En el lado bajista, Isbitts ve la venta masiva de Rambus como un evento potencial de la "teoría de la cucaracha", donde nunca hay un solo problema. Sostiene que el mercado está en una fase de "suficientemente bueno" que recuerda a 1999-2000, donde superar modestamente las ganancias es insuficiente para sostener valoraciones altísimas. A pesar de que Rambus superó las estimaciones de EPS por un centavo, sus ingresos no alcanzaron las cifras esperadas por el mercado, desencadenando el colapso. El indicador patentado ROAR Score de Isbitts estaba emitiendo señales rojas para RMBS, indicando una condición de "demasiado lejos, demasiado rápido".
La pregunta de los 650.000 millones de dólares
El repunte de los semiconductores se basa en el masivo superciclo de hardware de 2024-2025, impulsado por la IA. Gigantes tecnológicos como Microsoft (MSFT), Amazon (AMZN) y Google (GOOGL) están gastando cientos de miles de millones en chips de empresas como Nvidia y memoria de compañías como Micron (MU).
El riesgo, como resalta la caída de Rambus, es que este gasto se esté adelantando a los beneficios reales de las aplicaciones de IA. Si los grandes proveedores de la nube no muestran un camino claro para monetizar herramientas como Copilot y Gemini, los proveedores de hardware de primera línea serán los primeros en ser abandonados por los inversores.
Esta dinámica se complica por el auge del silicio personalizado. A medida que Google impulsa sus TPU y Amazon desarrolla sus chips Trainium, los proveedores de IP de terceros como Rambus enfrentan un mercado cada vez más reducido para sus productos de mayor margen. Esto podría llevar a un mercado de "los 7 magníficos o nada", donde solo las empresas tecnológicas más grandes prosperen, dejando atrás al ecosistema de semiconductores en general. La advertencia de Rambus es clara: con el S&P 500 teniendo una concentración del 45 por ciento en acciones relacionadas con la IA, el mercado es hipersensible a cualquier signo de fatiga en la infraestructura.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
