Puntos clave:
Las acciones de Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. casi se han duplicado en los últimos 12 meses, pero el papel central de la compañía en la cadena de suministro de IA —y una escasez de oferta que, según el CEO C.C. Wei, persistirá hasta 2027— sugiere que el rally podría tener más recorrido.
Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (NYSE: TSM) se ha convertido en la empresa más relevante en el desarrollo de la infraestructura de IA, fabricando chips para Nvidia Corp., Advanced Micro Devices Inc., Broadcom Inc. y todos los grandes hiperescaladores que diseñan silicio personalizado. La acción cerró a $425.83 el 17 de junio, con un alza del 40.8% en lo que va del año y del 99.6% en las últimas 52 semanas, lo que otorga a la compañía una capitalización de mercado de $2.29 billones.
"La oferta global de chips no satisfará la demanda impulsada por la IA durante años", dijo Wei a los inversionistas durante la conferencia de resultados del primer trimestre, reiterando una perspectiva de crecimiento de ingresos superior al 30% en 2026 en términos de dólares estadounidenses. La compañía elevó su pronóstico de tasa de crecimiento anual compuesta de ingresos por IA al rango medio-alto del 50% hasta 2029, lo que subraya la duración del ciclo de gasto.
Los resultados del primer trimestre confirmaron el optimismo. Los ingresos aumentaron un 39% interanual hasta los $35.9 mil millones, superando la propia guía de la compañía, mientras que el margen bruto se expandió 740 puntos básicos hasta el 66.2%. La computación de alto rendimiento —el segmento que alberga cargas de trabajo de IA y centros de datos— representó el 61% de los ingresos totales, y las tecnologías de proceso avanzado de 7 nanómetros o menos representaron el 74% de los ingresos por obleas. Las ganancias por acción de $3.49 superaron las estimaciones del consenso en un 8.39%.
Las restricciones de oferta apuntalan el poder de fijación de precios de TSM
Wei ha dicho en repetidas ocasiones que la demanda de nodos de vanguardia y empaquetado avanzado (CoWoS y SoIC, que apilan chips verticalmente para mejorar el rendimiento) supera la capacidad disponible. La compañía espera que las condiciones sigan siendo ajustadas hasta 2027, lo que le otorga un apalancamiento de precios inusual en una industria históricamente propensa a ciclos de auge y caída.
TSMC está expandiendo la producción de N3 y N2 a nivel mundial, mientras invierte agresivamente en nodos futuros como A14. El gasto de capital se está moviendo hacia el extremo superior del rango de $52 mil millones a $56 mil millones de la compañía para 2026. Las nuevas plantas de fabricación en Arizona, Japón y Alemania forman parte de un plan de inversión global de $250 mil millones que también sirve para diversificar la producción fuera de Taiwán, una cobertura estratégica contra el riesgo geopolítico.
El informe de ingresos de mayo reforzó la trayectoria. Los ingresos netos del mes alcanzaron los NT$416.98 mil millones ($12.9 mil millones), un 30.1% más que el año anterior. Los ingresos acumulados para los primeros cinco meses de 2026 aumentaron un 30% hasta NT$1.96 billones.
Debate de valoración: ¿prima o justificada?
Con aproximadamente 25 veces las ganancias futuras, TSM cotiza ligeramente por debajo del promedio del sector de Tecnología e Informática de 25.4 veces, según datos de Zacks. Esto representa una prima frente a su propia mediana a cinco años de 21.3 veces (la contracción del múltiplo es menos dramática de lo que sugiere la apreciación del precio de la acción, porque las ganancias han crecido más rápido que el precio de la acción).
Bernstein proyecta un crecimiento anual compuesto del BPA del 28% hasta 2028, una trayectoria que haría que el múltiplo actual pareciera conservador si se mantiene. El BPA del año fiscal 2025 fue de $10.65, un aumento del 76.3% frente a los $6.04 de 2024, y el primer trimestre de 2026 ya generó $3.49 por acción.
El caso alcista se sustenta en tres pilares: la asociación con Nvidia para integrar IA en las propias fábricas de TSMC, la producción en masa de 2 nm con rendimientos tempranos que Wei describió como sólidos, y la inversión de $250 mil millones en EE. UU. que reduce el descuento geopolítico que los inversionistas han aplicado históricamente a los activos con sede en Taiwán. Wei descartó la ambición de Samsung Foundry de alcanzarlos como un "sueño imposible" durante la conferencia de resultados.
Riesgos que podrían descarrilar la tesis
El caso bajista no se trata de la demanda, sino de la concentración y la geopolítica. Los 10 principales clientes de TSM representan el 84% de los ingresos, lo que significa que cualquier cambio en el gasto de un solo gran diseñador de chips podría generar una brecha material. Una disputa de patentes con Marlin Semiconductor, ahora ante la Comisión de Comercio Internacional de EE. UU., añade incertidumbre legal, y la consideración de Taiwán de imponer controles de exportación más estrictos sobre chips de IA avanzados a China podría presionar el acceso de los clientes.
Una escalada grave en el estrecho de Taiwán sigue siendo el riesgo extremo que ningún modelo de valoración puede cuantificar. El propio Wei señaló la escasez de talento y agua como preocupaciones operativas, señalando en una ceremonia reciente que había considerado desplegar camiones cisterna el mes pasado.
Para los inversionistas, la pregunta es si TSM a 25 veces las ganancias futuras —con un crecimiento de ingresos del 30%, márgenes brutos del 66% y una escasez de oferta que se extiende hasta 2027— representa un precio justo para el único fabricante capaz de producir los chips más avanzados del mundo. El rendimiento a 10 años de la acción del 2,019% sugiere que apostar en contra del poder de capitalización de TSM ha sido una operación perdedora.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
