Los operadores están poniendo a prueba la determinación del Banco de Japón, apostando a que los riesgos geopolíticos y los amplios diferenciales de tipos de interés superarán la limitada capacidad de Tokio para apuntalar el yen.
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El USD/JPY sube hacia 160 mientras crecen las dudas sobre el poder de fuego de Japón
El yen japonés se debilitó por encima de 157 por dólar el martes, mientras los operadores empujan la moneda de nuevo hacia el nivel clave de 160 a medida que los efectos de la intervención estimada en 34.000 millones de dólares de la semana pasada se desvanecen frente a un dólar estadounidense fuerte.
"Si el yen puede mantener sus ganancias dependerá probablemente de dos factores", dijo Matthew Ryan, jefe de estrategia de mercado de Ebury. "En primer lugar, la voluntad de las autoridades de seguir interviniendo en caso de que el cruce USD/JPY continúe probando el nivel de 160. Además, si el Banco de Japón subirá o no los tipos, y señalará una apertura a hacer más, en su reunión de junio".
La caída del yen sigue a un breve repunte impulsado por la intervención la semana pasada después de que la moneda tocara un mínimo de 34 años por encima de 160 por dólar. La fortaleza del dólar se ve respaldada por los elevados precios del petróleo, con el crudo Brent manteniéndose por encima de los 100 dólares por barril en medio de las continuas tensiones entre EE. UU. e Irán en el Estrecho de Ormuz, lo que contrasta con la economía japonesa dependiente de la importación de energía.
El núcleo del problema es la creciente brecha de política entre el Banco de Japón, que se ha mostrado reacio a señalar más subidas de tipos tras su histórico cambio de los tipos negativos en marzo, y una Reserva Federal que sigue preocupada por la inflación. Esta divergencia de política crea un poderoso incentivo para que los operadores vendan el yen y compren el dólar, obligando a las autoridades japonesas a una batalla costosa y potencialmente insostenible contra los fundamentos del mercado.
La acción de la semana pasada, en la que Japón probablemente gastó unos 5,4 billones de yenes (34.300 millones de dólares) para apoyar al yen, proporcionó solo un alivio temporal. Un repentino aumento del yen el lunes desató nuevas especulaciones sobre otra ronda de intervención, pero la moneda ha reanudado desde entonces su declive. El poder de fuego de Tokio no es ilimitado. Un funcionario del Ministerio de Finanzas mencionó el lunes las directrices del Fondo Monetario Internacional (FMI), señalando que Japón probablemente solo pueda llevar a cabo dos sesiones más de intervención de varios días antes de noviembre manteniendo el estatus de tipo de cambio de "libre flotación" del yen.
"Sospechamos que la intervención simplemente actuará como un límite para el USD/JPY, no como un catalizador para una fortaleza prolongada del yen", dijo Abbas Keshvani, estratega macro para Asia de RBC Capital Markets, quien señaló que en 2022, Tokio "disparó tres ráfagas de intervención en pocas semanas" para defender la moneda.
La debilidad del yen se ve agravada por factores geopolíticos que favorecen al dólar. El conflicto en Oriente Medio ha mantenido elevados los precios del petróleo, actuando como un impuesto sobre la economía de Japón al tiempo que refuerza al dólar como activo refugio. Tras la conclusión de la reunión de política de la Reserva Federal la semana pasada, los funcionarios señalaron una brecha creciente con respecto a las perspectivas de política dados los choques en la energía y la inflación.
Esto contrasta fuertemente con el Banco de Japón, que en su reunión de abril se abstuvo de proporcionar señales claras sobre el momento de su próxima subida de tipos de interés. Esta divergencia es el principal motor de la caída del yen. Con los tipos de interés de EE. UU. significativamente más altos que los de Japón, los inversores pueden obtener un mayor rendimiento manteniendo dólares, lo que crea una presión a la baja persistente sobre el yen. Si bien los funcionarios han declarado repetidamente que se centran en la volatilidad excesiva, algunos analistas creen que tienen un nivel en mente.
"Creemos que es probable que la intervención se materialice antes del máximo del ciclo de 162" en el par dólar-yen, dijo Ikue Saito, estratega de JPMorgan. Sin embargo, otros creen que el listón para la acción está subiendo. "La pregunta ahora es si las autoridades se ven obligadas a volver a actuar, pero el listón parece más alto en un entorno donde la guerra activa es el principal motor", dijo Brendan Fagan, estratega de mercados de Bloomberg.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
[1] El USD/JPY sube a medida que la intervención del yen se desvanece, los compradores apuntan a 160,00[2] Japón tiene dos ventanas más para la intervención del yen según las reglas del FMI[3] El yen cae por encima de 160 por dólar al nivel más débil desde 2024[4] Reuters: Las acciones caen y el petróleo se mantiene elevado al disminuir las perspectivas de tregua EE.UU.-Irán[5] Convertir colón costarricense a dólar estadounidense
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