Warsh sigue el manual de Greenspan y pone fin a dos décadas de orientación de la Fed

El presidente de la Fed, Kevin Warsh, ha adoptado la "ambigüedad estratégica" de Alan Greenspan como su plantilla de política, negándose a ofrecer orientación futura o publicar proyecciones de tasas en su reunión inaugural del 17 de junio, una ruptura con dos décadas de ortodoxia comunicativa de la Fed.

"Warsh está canalizando conscientemente la era Greenspan: dependiente de los datos, deliberadamente opaco sobre el camino a seguir y escéptico de que el bajo desempleo deba costar una inflación más alta", escribió Barron's en un comentario tras la conferencia de prensa. The Financial Times, por separado, advirtió a Warsh contra la adopción del "put de Greenspan", la percepción del mercado de que la Fed respaldará las caídas del mercado accionario.

Greenspan, quien falleció esta semana a los 100 años, presidió la Fed de 1987 a 2006, un período en el que el S&P 500 ganó un 290 %. Su sello distintivo fue la negativa a telegrafiar las decisiones de política, obligando a los mercados a reaccionar directamente a los datos económicos en lugar de a los pronósticos del propio banco central. La primera declaración de política de Warsh no contenía orientación futura, y se negó a presentar el "gráfico de puntos" trimestral de proyecciones de tasas individuales que sus predecesores habían utilizado desde 2012.

El cambio conlleva grandes riesgos para los mercados. Warsh ha rechazado el tradicional "intercambio cruel" entre empleo e inflación, argumentando que el crecimiento impulsado por la productividad puede mantener ambos bajo control. La productividad del primer trimestre de 2026 alcanzó el 2,8 %, muy por encima del promedio posterior a la crisis financiera de aproximadamente el 1,4 % y reminiscente del auge tecnológico de finales de la década de 1990, cuando Greenspan presidió una expansión similar.

La Apuesta por la Productividad

La filosofía de política de Warsh se basa en una lógica de oferta que Greenspan defendió en la década de 1990: las ganancias estructurales de la tecnología y la eficiencia pueden elevar la producción potencial sin avivar la inflación. En su conferencia de prensa del 17 de junio, Warsh dijo que el bajo desempleo y el crecimiento sólido no necesitan costar la estabilidad de precios, un eco directo del testimonio de Greenspan ante el Congreso de esa época, cuando argumentó que la Curva de Phillips se había roto.

El enfoque ha generado comparaciones con el uso que hacía Greenspan de los precios de mercado en tiempo real (materias primas, oro, curva de rendimiento) como anclas de política en lugar de objetivos de inflación rígidos. Se espera que Warsh, quien ha abogado durante mucho tiempo por una política más basada en reglas, adopte un marco similar, aunque no ha especificado qué indicadores priorizará.

El Problema del Put de Greenspan

La parte más polémica del legado de Greenspan es el llamado "put de Greenspan", la creencia de que la Fed recortará las tasas para rescatar a los mercados accionarios en caída. Esa percepción persistió mucho después de que Greenspan dejara el cargo y ha resurgido mientras Warsh asume el timón con los mercados ya descontando una Fed complaciente.

The Financial Times instó a Warsh a disipar la noción desde el principio. "No debe mantener una posición dogmática sobre los temas del mercado, ni debe dejarse seducir por el becerro de oro de Wall Street y Silicon Valley", escribió el periódico. El riesgo es que si los mercados creen que la Fed respaldará las pérdidas, la asunción excesiva de riesgos podría inflar burbujas de activos, la misma dinámica que la política de tasas bajas de Greenspan ayudó a crear antes de la crisis financiera de 2008.

La ideología de libre mercado de Greenspan, aunque celebrada durante su mandato, también atrajo críticas por cegar a la Fed ante la acumulación de condiciones crediticias inestables. El asesor del Banco de Pagos Internacionales, William White, había advertido sobre los riesgos años antes de que se materializara la crisis financiera mundial.

Para Warsh, el desafío es replicar la flexibilidad basada en datos de Greenspan mientras se evita el riesgo moral que la acompañó. La próxima reunión de la Fed está programada para finales de julio, y los mercados observarán de cerca cualquier señal de si la ambigüedad estratégica de Warsh se extiende a la propia tasa de política.

Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.