La Reserva Federal, bajo la dirección de su probable próximo presidente, Kevin Warsh, podría adoptar una nueva forma de analizar la inflación que muestra que las presiones sobre los precios ya están cerca del objetivo del banco central. Warsh ha defendido el indicador de inflación de media truncada de la Fed de Dallas, que se situó en el 2,4% en marzo, significativamente por debajo de la lectura del 3,2% de la medida preferida actual de la Fed, el índice de gastos de consumo personal (PCE) subyacente.
"Los datos que se utilizan para juzgar la inflación son bastante imperfectos", dijo Warsh recientemente ante el Comité Bancario del Senado, argumentando a favor del uso de "promedios truncados" para evaluar el "cambio de precios subyacente y generalizado en la economía".
La diferencia entre las dos métricas podría determinar el próximo movimiento de la Fed. Mientras que el PCE subyacente permanece muy por encima del objetivo del 2% de la Fed, la lectura de la media truncada está lo suficientemente cerca como para que algunos puedan declarar la victoria. La brecha podría proporcionar la lógica para recortar las tasas de interés, una medida que el presidente Trump ha exigido públicamente. La última decisión de la Fed mantuvo las tasas en un máximo de 23 años de entre el 3,50% y el 3,75%, pero un inusual disenso de cuatro miembros señaló profundas divisiones sobre el camino a seguir.
Un cambio formal al indicador de media truncada podría justificar una postura política más expansiva, pero Warsh tendría que convencer a sus colegas en el comité de formulación de políticas. La medida también correría el riesgo de acusaciones de manipulación política, especialmente mientras el presidente saliente, Jerome Powell, permanece en la junta y enfrenta una investigación criminal persistente que ha creado tensiones sin precedentes dentro de la institución. Los próximos datos de la media truncada se publicarán el 28 de mayo.
Una historia de dos medidas
Los dos indicadores de inflación difieren en lo que excluyen. El índice PCE subyacente, el favorito de la Fed durante mucho tiempo, elimina cada mes los volátiles precios de los alimentos y la energía. La medida de la media truncada es más dinámica; cada mes elimina las categorías de gasto con las oscilaciones de precios más extremas en ambos extremos del espectro.
En marzo, por ejemplo, el cálculo de la Fed de Dallas excluyó un aumento anualizado del 60,2% en los precios del software informático y una caída anual del 27% en los costos de los servicios de preparación de impuestos. Ambos se incluyeron en el cálculo del PCE subyacente. Si bien la investigación de la Fed de Dallas sugiere que la media truncada es un mejor indicador en tiempo real de la inflación subyacente, otras medidas de la Fed de Cleveland y la Fed de Nueva York mostraron un panorama más cercano a la cifra general en marzo.
Presiones políticas y esperanzas del mercado
El posible cambio de política se produce durante una transición tensa. Una investigación sobre Powell, aunque suspendida, ha sido una fuente de fricción política. La abogada Jeanine Pirro ha indicado que podría reabrirla a la espera de un informe del inspector general de la Fed. El presidente Trump también ha dicho que la investigación "no se ha abandonado".
Un presidente de la Fed más expansivo podría ser un "catalizador alcista" para activos como Bitcoin, según el CEO de Galaxy Digital, Mike Novogratz. Sin embargo, sigue siendo escéptico sobre los recortes de tasas a corto plazo, citando "datos de inflación feos" en el horizonte.
El riesgo principal para el indicador de la media truncada es que puede interpretar mal las señales económicas. La propia Fed de Dallas ha señalado que la medida puede subestimar la inflación cuando los aumentos de precios generalizados, como los derivados de los aranceles, afectan a muchos bienes simultáneamente. El indicador también se retrasó con respecto al PCE subyacente a la hora de identificar el inicio del aumento inflacionario en 2021. Adoptarlo ahora, justo cuando asume un nuevo presidente bajo presión para recortar las tasas, invitaría a acusaciones de que la Fed simplemente está cambiando las reglas del juego para adaptarse a una agenda política.
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