El primer discurso de Warsh pone a prueba a los mercados mientras la inflación se mantiene en 3,3%

Kevin Warsh se dirigirá a los mercados esta semana por primera vez desde que eliminó la guía prospectiva del comunicado de política de la Fed, con la inflación subyacente en 3,3% y los operadores observando señales sobre la trayectoria de las tasas.

"Los inversores deberían prestar atención no a lo que dice, sino a cómo lo dice", afirmó Collin Martin, estratega de renta fija en Charles Schwab. "El propio estilo de comunicación es la señal".

La primera reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) bajo Warsh en junio produjo un comunicado de 130 palabras que eliminó la guía prospectiva y el sesgo de relajación previo, concluyendo con la declaración de que "el Comité garantizará la estabilidad de precios". El presidente también se negó a presentar su propio pronóstico de tasas de interés, rompiendo con el régimen de transparencia establecido por sus predecesores Ben Bernanke, Janet Yellen y Jerome Powell. El PCE subyacente, el indicador de inflación preferido de la Fed, se situó en 3,3% en abril —casi idéntico al 3,4% registrado cuando Alan Greenspan asumió el cargo en agosto de 1987. El IPC se ubicó en 4,2% en los 12 meses hasta mayo, el mayor aumento anual desde abril de 2023.

El discurso se produce mientras los mercados evalúan la trayectoria de las tasas frente a una inflación persistente y antes del informe de empleo de junio, que proporcionará el próximo dato concreto sobre la rigidez del mercado laboral. Si Warsh insinúa paciencia, el rendimiento del bono a 2 años podría subir; cualquier indicio de un giro dependiente de los datos probablemente impulsaría las ganancias bursátiles. Lo que está en juego va más allá de esta semana: Warsh ha lanzado cinco grupos de trabajo —que abarcan comunicaciones, el balance de 6,7 billones de dólares, fuentes de datos, productividad y modelos de inflación— con recomendaciones previstas para fin de año que podrían redefinir la forma en que opera la Fed durante una generación.

El Manual de Greenspan

Warsh ha modelado explícitamente su enfoque en Alan Greenspan, el único expresidente que mencionó por su nombre en su ceremonia de juramentación en mayo. "Tengo la intención de desempeñar el cargo de presidente con energía y propósito, tal como lo hizo el presidente Greenspan", declaró Warsh. Greenspan, quien falleció en junio a los 100 años, era famoso por su ofuscación deliberada —"murmurar con gran incoherencia", como él mismo lo expresó. La última vez que la Fed utilizó un lenguaje tan escueto fue antes de que el banco central comenzara a publicar anuncios de tasas en 1994. La carta de Warsh del 2 de junio a los más de 20.000 empleados de la Fed prometió "debates abiertos y diáfanos", pero sus acciones desde entonces sugieren un retorno a la opacidad estratégica.

Cinco Grupos de Trabajo, Una Dirección

El eje de la agenda de reformas de Warsh es un conjunto de cinco grupos de trabajo que examinan las comunicaciones, la cartera de 6,7 billones de dólares en deuda pública y valores respaldados por hipotecas, las fuentes de datos que la Fed prioriza, las tendencias de productividad y mercado laboral, y los modelos utilizados para entender la inflación. Cada grupo de trabajo estará liderado por expertos externos seleccionados por Warsh, con el apoyo de personal selecto de la Fed. El objetivo es completar las recomendaciones para fin de año, tras lo cual los responsables de política decidirán qué reformas implementar. Martin señaló que no espera cambios en el balance "en el corto plazo", lo que sugiere que la revisión de la cartera podría producir ajustes graduales en lugar de una reducción agresiva.

El informe de empleo de junio, que se publicará a finales de esta semana, pondrá a prueba si el mercado laboral se está enfriando lo suficiente como para darle a Warsh margen para eventualmente flexibilizar la política. Si los datos muestran una persistente rigidez, es probable que la postura restrictiva de Warsh continúe; una cifra más débil podría reabrir la puerta a recortes de tasas más adelante este año, aunque la estrategia de comunicación del presidente hace que cualquier giro de este tipo sea más difícil de predecir.

Este artículo tiene fines exclusivamente informativos y no constituye asesoramiento de inversión.