La lucha antiinflacionaria de Warsh enfrenta su primera prueba con un 79 % de probabilidad de subida de tipos

Kevin Warsh se ha comprometido a restaurar la credibilidad de la Reserva Federal en la lucha contra la inflación — ahora los mercados apuestan a que necesitará subir las tasas para demostrarlo.

El presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, ha pasado sus primeras semanas en el cargo reformando la forma en que el banco central se comunica y conduce su política, pero la atención del mercado se centra en una cuestión más inmediata: ¿las palabras se convertirán en hechos? Con una inflación que corre al 4,1 % — más del doble del objetivo del 2 % de la Fed — los operadores han descontado una probabilidad del 79 % de una subida de tipos para diciembre, según datos de CME FedWatch.

"La Fed ofrecerá estabilidad de precios", dijo Warsh en su conferencia de prensa del 17 de junio, eliminando la orientación futura habitual del comunicado posterior a la reunión y negándose a señalar la trayectoria de las tasas. El mensaje fue claro: los mercados deben reaccionar a los datos entrantes, no a las proyecciones de la Fed.

Los datos hasta ahora apuntan hacia un endurecimiento. El índice de precios de los gastos de consumo personal (PCE) subió un 4,1 % en mayo en comparación con el año anterior, según informó la Oficina de Análisis Económico, mientras que el PCE subyacente — excluyendo alimentos y energía — aumentó un 3,4 %, su nivel más alto desde octubre de 2023. La mitad de los 18 miembros del Comité Federal de Mercado Abierto indicaron en sus proyecciones de junio que esperan que las tasas suban este año, un marcado cambio respecto a la inclinación hacia la flexibilización que prevalecía bajo el expresidente Jerome Powell.

Lo que está en juego se extiende mucho más allá de la próxima medida de la Fed. Warsh ha puesto en marcha cinco grupos de trabajo para llevar a cabo una revisión de arriba a abajo de cómo opera el banco central, que abarca desde su estrategia de comunicación hasta su balance de 6,7 billones de dólares. Se espera que las revisiones concluyan a finales de año, antes de que los responsables políticos decidan qué reformas adoptar, según The New York Times.

La transmisión entre activos

El dólar ya ha descontado una Fed más agresiva. El índice del dólar estadounidense subió a un máximo de 13 meses esta semana, acumulando un rendimiento del 3,1 % en lo que va del año, con aproximadamente dos tercios de esa ganancia ocurridos en el último mes, mientras el yen se deslizaba más allá de 161,95 por dólar — su nivel más débil desde 1986. Las tasas estadounidenses más altas atraen capital extranjero hacia activos denominados en dólares, y el repunte tecnológico impulsado por la IA ha brindado un apoyo adicional al atraer inversores internacionales hacia las acciones estadounidenses, según la estratega de Goldman Sachs, Lexi Kanter.

Los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo y las expectativas de inflación basadas en el mercado se han moderado ligeramente, lo que sugiere que algunos inversores tienen mayor confianza en que Warsh finalmente controlará los precios. Pero el mercado de renta variable se ha vuelto más bifurcado, con el Dow, el S&P 500 y el Nasdaq moviéndose con menor sincronía a medida que regresa la volatilidad y los inversores reevalúan las perspectivas de las tasas, la inflación y el crecimiento económico.

El cálculo político

La independencia de Warsh enfrenta su primera prueba desde una dirección inesperada: la Casa Blanca le está dando margen de maniobra. El presidente Donald Trump dijo el miércoles que quiere que la Fed baje las tasas, pero sus principales asesores económicos se han abstenido de hacer eco de ese llamado. El secretario del Tesoro, Scott Bessent, dijo que Warsh "será independiente y hará lo que quiera", mientras que el asesor comercial de la Casa Blanca, Peter Navarro, escribió que la inflación elevada hace un "caso de mantener la calma" para la Fed.

El período de gracia política puede no durar. Los precios de la energía han caído tras un acuerdo para reabrir el estrecho de Ormuz, con el precio promedio de la gasolina en EE. UU. bajando 58 centavos desde hace un mes hasta los 3,90 dólares, según AAA. Pero las fuerzas iraníes atacaron un buque de carga en el estrecho el jueves, lo que subraya lo frágil que sigue siendo la perspectiva de la oferta. Si la inflación se modera, las presiones para un recorte podrían regresar. Si se mantiene elevada, Warsh podría necesitar subir las tasas con un presidente que las quiere más bajas.

La última vez que un presidente de la Fed enfrentó esta dinámica fue a finales de la década de 1970, cuando Paul Volcker elevó las tasas al 20 % para quebrar la espalda de la inflación a pesar de la oposición de la Casa Blanca. Warsh ha citado la estabilidad de precios como la misión primordial de la Fed, y sus grupos de trabajo están diseñados para garantizar que la institución nunca vuelva a permitir que la inflación supere el objetivo durante tanto tiempo como lo hizo bajo la administración anterior.

Por ahora, el mercado apuesta por una subida. La próxima prueba llega en la reunión de la Fed del 28 y 29 de julio, donde también podría discutirse el primer lote de hallazgos de los grupos de trabajo. Si los datos de inflación continúan siendo elevados, el compromiso de Warsh de derrotar la inflación enfrentará su prueba más concreta hasta la fecha.

Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.