Williams de la Fed dijo que un crecimiento más rápido de la productividad elevará las tasas reales con el tiempo, manteniendo los costos de endeudamiento elevados mientras la inflación ronda cerca del 4%.
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Williams dice que las ganancias de productividad pueden elevar las tasas reales por encima del 2%
El presidente de la Fed de Nueva York, John Williams, dijo que un crecimiento más rápido de la productividad elevará las tasas de interés reales a largo plazo, una dinámica que podría mantener los costos de endeudamiento elevados incluso mientras el banco central combate una inflación que ronda cerca del 4%.
"La identificación en tiempo real de cambios estructurales es extremadamente difícil, y las expectativas de crecimiento futuro tienden a ajustarse gradualmente a los cambios en el crecimiento subyacente de la productividad", dijo Williams en comentarios preparados el jueves para la Conferencia Económica de Reikiavik en Islandia.
La tasa de los fondos federales se sitúa entre el 5,25% y el 5,50%, sin cambios desde julio de 2023, mientras que el índice de gastos de consumo personal ha superado el objetivo del 2% de la Fed durante cinco años consecutivos, con aumentos de precios acumulados que se acercan al 25%. Los rendimientos del Tesoro a dos años han cotizado por encima de la tasa de política desde mediados de marzo, y los mercados de futuros de la Fed han eliminado todas las apuestas sobre recortes de tasas en 2026, y el próximo movimiento se ve como una posible subida en un plazo de 12 meses.
Williams señaló que un aumento en la productividad puede elevar la tasa de interés real que prevalece en la economía, pero la respuesta de política depende de si el crecimiento es inesperado o anticipado. Si los mercados esperan ganancias de productividad futuras, un mayor gasto hoy podría sobrecalentar la economía antes de que llegue el auge, lo que potencialmente requeriría una política monetaria más estricta, un escenario que enfrenta la lucha de la Fed contra la inflación con la preferencia de la Casa Blanca por tasas más bajas.
El jefe de la Fed de Nueva York no comentó sobre las perspectivas de política monetaria a corto plazo. Su discurso se centró en el desafío analítico de distinguir los cambios temporales de productividad de los permanentes, un debate que se ha intensificado a medida que la economía estadounidense muestra señales de un crecimiento acelerado de la productividad durante el auge de la inteligencia artificial.
El aumento de la inversión impulsado por la IA está creando cuellos de botella en el suministro de chips y energía que podrían mantener una inflación más alta mucho más allá de cualquier shock en el precio del petróleo crudo, según un análisis de Reuters. El presidente de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, ha argumentado que cuanto más esperan los mercados ganancias de productividad, más puede necesitar endurecerse la política monetaria para evitar que la demanda supere a la oferta.
El precio de mercado refleja un giro restrictivo
Los futuros de los fondos federales han eliminado por completo cualquier recorte de tasas para 2026 desde mediados de marzo, y el rendimiento del Tesoro a dos años se ha mantenido por encima de la tasa de política, una configuración que típicamente señala expectativas de una política más restrictiva. Alrededor del 50% de los gestores de fondos globales encuestados por Bank of America a mediados de mayo aún esperaban al menos un recorte de la Fed para fin de año, una desconexión que el nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh, podría necesitar abordar.
Warsh asumió el cargo la semana pasada, y el presidente Donald Trump pareció cambiar de tono, diciéndole a su designado que "hiciera lo suyo" en materia de tasas, un cambio respecto a sus persistentes demandas de tasas más bajas bajo el predecesor Jerome Powell. Si esa moderación perdurará depende en parte de la trayectoria del conflicto con Irán y su impacto en los precios de la energía, que han aumentado las presiones inflacionarias.
Las implicaciones para el dólar también son significativas. Si la Fed mantiene las tasas más altas durante más tiempo, el dólar podría fortalecerse aún más, complicando la presunta preferencia de la administración por un dólar más débil para apoyar la reindustrialización. El ex economista de la Casa Blanca, Glenn Hubbard, argumentó recientemente que presionar por un dólar más débil empeoraría las presiones de asequibilidad y perjudicaría la posición fiscal, calificándolo como "el instrumento equivocado" para revitalizar la industria estadounidense.
La última vez que un funcionario de la Fed pronunció un discurso similar sobre la dinámica de las tasas impulsada por la productividad fue durante el auge tecnológico de finales de la década de 1990, cuando el entonces presidente Alan Greenspan argumentó que las ganancias de productividad estaban suprimiendo la inflación incluso antes de que aparecieran en los datos, un escenario que permitió a la Fed mantener las tasas estables. El entorno actual es el inverso: las ganancias de productividad anticipadas impulsadas por la IA podrían obligar a la Fed a mantener las tasas restrictivas para evitar que la demanda supere a la oferta.
La próxima reunión del Comité Federal de Mercado Abierto está programada para el 9 y 10 de junio, donde se espera ampliamente que la Fed mantenga las tasas sin cambios.
Este artículo es únicamente con fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
[1] Presidente de la Fed de Nueva York, Williams: Un crecimiento más rápido de la productividad elevará las tasas de interés reales a largo plazo[2] Williams de la Fed: Los cambios de productividad son difíciles de detectar en tiempo real[3] El giro de Trump en la Fed también genera dudas sobre la política del dólar[4] Ejército de Kuwait: Las defensas aéreas kuwaitíes están detectando y enfrentando ataques hostiles de misiles y drones[5] La segunda ola de inflación: ¿La historia realmente se repite? | Investing.com PH
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