코르포라시온 아메리카 공항, 지속적인 가치 평가 불일치 속 강력한 2분기 실적 발표

코르포라시온 아메리카 공항, 견조한 2분기 실적 발표

코르포라시온 아메리카 공항 S.A. (NYSE: CAAP)는 2025년 2분기를 강력한 재무 및 운영 성과로 마감했으며, 상당한 매출 및 조정 EBITDA 성장과 기록적인 여객 트래픽을 기록했습니다. 이러한 내재된 강점과 견고한 대차대조표 지표에도 불구하고, 회사의 가치 평가는 동종 업계 대비 상당한 할인을 계속 반영하고 있습니다.

2025년 2분기 상세 재무 및 운영 지표

CAAP는 견조한 2분기 실적을 달성했으며, IFRIC12를 제외한 통합 매출은 전년 대비(YoY) 18.9% 증가한 4억 3,520만 달러에 달했습니다. 이러한 성장은 상업 매출의 22.0% 증가와 항공 매출의 15.1% 증가에 힘입었습니다. 초인플레이션 회계에 대한 IFRS 규칙 IAS 29의 영향을 제외하면, IFRIC12를 제외한 통합 매출은 YoY 20.7% 증가하여 4억 3,850만 달러를 기록했습니다.

분기 영업 이익은 2024년 2분기의 9,290만 달러에서 증가한 1억 1,730만 달러를 기록했습니다. IFRIC12를 제외한 조정 EBITDA는 전년 동기 1억 3,620만 달러에서 23.3% 증가하여 1억 6,790만 달러에 달했습니다. IAS 29의 영향을 제외하면, IFRIC12를 제외한 조정 EBITDA는 25.2% 성장하여 1억 6,850만 달러를 기록했습니다. IFRIC12를 제외한 조정 EBITDA 마진은 2024년 2분기 **37.2%**에서 1.4% 포인트 확대되어 **38.6%**를 기록했습니다.

운영 지표 또한 견고한 회복 및 성장을 보여주었습니다. 여객 트래픽은 13.7% 증가하여 2,070만 명을 기록했으며, 화물량은 2.2% 증가하여 9만 7,200톤을 기록했고, 항공기 운항은 10.2% 증가하여 21만 4,400회를 기록했습니다.

회사는 2025년 6월 30일 현재 4억 9,680만 달러의 현금 및 현금 등가물을 보유하고 있으며, 총 유동성은 2024년 말 대비 13% 증가한 5억 9,500만 달러에 달하는 강력한 유동성 포지션을 유지하고 있습니다. CAAP는 또한 LTM 조정 EBITDA 대비 순부채 비율이 1.0배로 낮으며, 총 부채는 11억 달러, 순부채는 6억 4,300만 달러입니다. 에콰도르를 제외한 모든 운영 자회사는 현금 흐름이 양호한 상태를 유지했습니다.

코르포라시온 아메리카 공항의 CEO인 Martín Eurnekian은 실적에 대해 다음과 같이 언급했습니다.

"우리는 광범위한 트래픽 증가, 매출 및 조정 EBITDA의 두 자릿수 증가, 그리고 의미 있는 EBITDA 마진 확대와 함께 강력한 2분기를 달성했습니다. 이는 우리의 다각화된 포트폴리오의 강점과 규율 있는 실행을 반영합니다."

시장 가치 평가 불일치 및 아르헨티나 위험 프리미엄

분명한 운영 및 재무 강점에도 불구하고, 코르포라시온 아메리카 공항은 계속해서 상당한 할인된 가격으로 거래되고 있습니다. 회사의 EV/EBITDA FWD는 5.5배로, 업계 평균보다 50% 이상 낮습니다. 이러한 지속적인 저평가는 시장 참여자들이 "과도한 아르헨티나 위험 프리미엄"이라고 인식하는 것에 크게 기인합니다. 분석가들은 이 프리미엄이 6개국 52개 공항에 걸쳐 있는 CAAP의 광범위한 글로벌 발자취를 간과하고 있다고 지적합니다.

CAAP가 아르헨티나의 기원을 넘어 상당한 다각화를 이루었음에도 불구하고, 시장의 위험 인식은 여전히 아르헨티나의 경제적 서사에 크게 영향을 받고 있습니다. 그러나 최근의 발전은 이러한 서사의 변화를 시사합니다. 하비에르 밀레이 대통령의 급진적인 개혁에 힘입어 2025년 아르헨티나의 경제 환경은 신중한 낙관론으로 전환되었습니다. 무디스는 2025년 7월 아르헨티나의 장기 외화 등급을 "결정적인 재정 조정"과 성장 회귀를 언급하며 Caa1로 상향 조정했으며, S&P 글로벌은 밀레이의 "제로 적자" 정책을 인정하며 안정적인 전망으로 CCC 등급을 재확인했습니다. 또한, 미국 재무부의 아르헨티나 통화 안정화 약속과 2025년 4월 200억 달러 IMF 대출은 신뢰를 강화하여 2025년 1분기 GDP 5.8% 성장과 5월 인플레이션 1.5% 하락에 기여했습니다.

이러한 긍정적인 지표에도 불구하고, 아르헨티나의 주권 부채는 여전히 867 베이시스 포인트의 위험 프리미엄을 부담하고 있으며, 이는 브라질의 500 베이시스 포인트 또는 멕시코의 200 베이시스 포인트 스프레드보다 훨씬 높습니다. 이러한 격차는 과거의 변동성을 반영하지만, 해당 국가에 상당한 노출이 있다고 인식되는 기업의 가치 평가에 계속 영향을 미쳐 CAAP의 주식이 동종 업계 대비 40%에서 60% 할인된 가격으로 거래되게 합니다.

광범위한 맥락: 글로벌 다각화 및 운영 강점

여러 지역에 걸친 CAAP의 다각화된 포트폴리오는 국지적인 경제 변동에 대한 자연스러운 헤지를 제공하는 투자 논리의 중요한 측면입니다. 거의 모든 자회사가 현금 흐름을 유지하며 일관된 현금 흐름 창출은 회사의 운영 탄력성과 재무 규율을 강조합니다. 상당한 현금 보유액과 낮은 순부채 비율을 특징으로 하는 견고한 대차대조표는 CAAP가 과도한 재정적 부담 없이 장기 투자 계획 및 잠재적인 신규 양허를 추구할 수 있도록 유리한 위치에 놓습니다. 분석가들은 이러한 현금 창출 및 성장 전망을 위한 구조적 역량이 현재 시장 가치 평가에 충분히 반영되지 않고 있다고 주장합니다.

오평가 기회에 대한 전문가 분석

시장 관찰자들은 CAAP의 근본적인 성과와 주식 가치 평가 간의 불일치를 지속적으로 강조해 왔습니다. 한 분석가는 CAAP가 "단순한 신흥 시장 베팅에서 글로벌하고 수익성 있으며 다각화된 공항 플랫폼으로 변모했다"고 언급했습니다. 2025년 2분기의 강력한 실적은 이러한 관점을 더욱 강화했으며, 분석가는 "기본은 확고해졌지만, 시장은 여전히 가치 평가에서 이를 인식하지 못하고 있다"고 말했습니다. 이러한 관점은 중장기 투자 시야를 채택할 의향이 있는 투자자들에게 잠재적인 오평가 기회를 시사합니다.

전망 및 투자자를 위한 주요 요인

앞으로 투자자에게 중요한 요소는 아르헨티나의 경제 개혁이 성숙하고 국제 금융 지원이 공고해짐에 따라 "아르헨티나 위험 프리미엄"에 대한 시장의 평가가 어떻게 진화할 것인지입니다. CAAP의 글로벌 다각화된 포트폴리오 전반에 걸친 지속적인 운영 탁월성과 규율 있는 실행은 내재 가치를 입증하고 순전히 아르헨티나 중심의 투자와 차별화하는 데 가장 중요할 것입니다. 아르헨티나의 신용 등급이 추가로 개선되거나 장기간의 경제적 안정기가 지속된다면, 아르헨티나에 대한 노출이 있다고 인식되는 자산의 재평가를 위한 촉매 역할을 할 수 있으며, 잠재적으로 CAAP의 가치 평가 격차를 해소하는 데 기여할 수 있습니다. 투자자들은 지속적인 글로벌 성장 및 수익성에 대한 추가적인 징후를 얻기 위해 아르헨티나의 향후 경제 보고서 및 정책 개발, 그리고 CAAP의 향후 수익 보고서를 모니터링할 것을 권고합니다.