Le ratio cours/ventes du S&P 500 atteint des sommets historiques au milieu d'une divergence de valorisation

Le ratio cours/ventes du S&P 500 atteint des niveaux historiquement élevés

Le ratio cours/ventes (P/S) du S&P 500 a atteint un niveau particulièrement élevé de 3,33, reflétant une valorisation étendue par rapport aux repères historiques. Ce chiffre dépasse actuellement le pic de la bulle Internet de 2000 (2,27) et le pic du boom post-COVID (3,21), soulignant une hausse significative de la valorisation du marché par rapport aux revenus des entreprises. Au 25 septembre 2025, cet indicateur, qui évalue le prix de marché de l'indice par rapport aux ventes totales de ses sociétés constituantes sur les 12 mois précédents, s'établissait à 3,327, proche de son record absolu de 3,369 et substantiellement au-dessus de la médiane historique de 1,606.

Divergence des valorisations : indices à pondération par capitalisation vs. à pondération égale

Une divergence critique apparaît lorsque l'on compare le S&P 500 à pondération par capitalisation à son homologue à pondération égale. Alors que l'indice à pondération par capitalisation affiche ces ratios P/S historiquement élevés, le S&P 500 à pondération égale présente une image nettement différente, avec un ratio P/S actuellement à 1,66. Cette mesure à pondération égale est bien en dessous de son pic de 2,18 en 2021 et se situe au milieu de sa fourchette de 12 ans. Cette disparité suggère que la valorisation élevée de l'indice global est influencée de manière disproportionnée par un groupe sélectif de grandes capitalisations boursières, tandis que les composantes du marché plus large se négocient à des multiples de ventes plus modestes.

Analyse de la concentration du marché et des facteurs moteurs

La concentration significative de la capitalisation boursière dans quelques grandes entreprises, en particulier dans le secteur technologique, est un moteur principal du ratio P/S tendu du S&P 500. Le secteur des technologies de l'information, qui a mené les récents marchés haussiers, affiche des ratios cours/ventes à terme plus du double de ceux de l'indice complet. Ceci est illustré par le SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY), qui, fin T3 2024, avait 35 % de son poids concentré dans seulement dix entreprises, incluant Nvidia (NVDA), Microsoft Corp. (MSFT), Apple Inc. (AAPL), Alphabet Inc. (GOOGL, GOOG), et Amazon.com Inc. (AMZN). Ce niveau de concentration est le plus élevé depuis la fin des années 1970 et dépasse celui observé lors de la bulle technologique de 1999 en termes de part du secteur technologique dans la valeur marchande de l'indice. La forte rentabilité des entreprises et le thème de croissance dominant de l'Intelligence Artificielle (IA) ont été cités comme des facteurs contribuant à ces niveaux élevés.

Implications plus larges pour le marché et contexte historique

Le paysage actuel de la valorisation a conduit certains analystes à décrire les actions américaines comme "extrêmement chères" d'un point de vue historique, avec l'indice S&P 500 négocié à des niveaux statistiquement élevés selon diverses mesures. Par exemple, le ratio cours/bénéfices à terme de 12 mois du S&P 500 a récemment atteint 22,9, un niveau précédemment observé uniquement lors de l'éclatement de la bulle Internet et du rallye de la pandémie de 2020. Cependant, certains stratèges proposent que ces niveaux pourraient représenter une "nouvelle normalité", les attribuant aux caractéristiques du marché moderne, telles que la réduction de l'effet de levier financier, la diminution de la volatilité des bénéfices, l'augmentation de l'efficacité et des marges plus stables parmi les sociétés du S&P 500.

Historiquement, une forte concentration du marché dans le S&P 500 a souvent été suivie de périodes d'élargissement du marché et d'un retour à la moyenne des rendements excédentaires, ce qui a eu tendance à bénéficier à l'indice à pondération égale. Bien que les actions des "Sept Magnifiques" aient largement tiré les rendements du marché ces dernières années, leur domination a parfois connu des périodes de sous-performance par rapport au marché plus large, comme observé en 2022.

Commentaires d'experts et perspectives d'avenir

Les préoccupations concernant les valorisations du marché ont été relayées par des organismes officiels. Le 23 septembre 2025, le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a déclaré que "les prix des actions sont assez fortement valorisés", des remarques qui ont entraîné un repli immédiat des actions américaines. Le Dow Jones Industrial Average (DJIA) a clôturé en baisse de 0,2 %, le S&P 500 (SPX) a chuté entre 0,5 % et 0,6 %, et le Nasdaq Composite (IXIC) a subi une baisse de près de 1 %. Powell a précisé que la Réserve fédérale n'avait pas pour objectif de déterminer les prix des actions appropriés, mais a reconnu les valorisations élevées. Les analystes financiers ont interprété les commentaires de Powell comme un "doux avertissement aux investisseurs pour qu'ils maintiennent un sain scepticisme quant à la longévité du rallye boursier actuel."

Le ratio cours/ventes historiquement élevé pour le S&P 500 à pondération par capitalisation suggère un potentiel de corrections futures du marché ou de rendements à long terme plus lents. Les investisseurs pourraient envisager de plus en plus des stratégies offrant une exposition plus diversifiée aux actions américaines, telles que les indices à pondération égale, qui se négocient à des valorisations plus raisonnables. La tension persistante entre l'inflation tenace, un marché du travail en affaiblissement et les bulles d'actifs potentielles exigera de la Réserve fédérale qu'elle poursuive son délicat exercice d'équilibrisme, faisant des prochains rapports économiques et décisions politiques des facteurs critiques à surveiller.