No Data Yet
## Cổ phiếu Trung Quốc tăng điểm khi căng thẳng thương mại giảm bớt Các cổ phiếu Trung Quốc niêm yết tại Hoa Kỳ, bao gồm **Tập đoàn Alibaba Holdings Limited** (NYSE:BABA), **Baidu, Inc.** (NASDAQ:BIDU) và **JD.com Inc.** (NASDAQ:JD), đã trải qua mức tăng đáng kể sau những nhận xét lạc quan hơn của Tổng thống Donald Trump về các cuộc đàm phán thương mại Hoa Kỳ-Trung Quốc. Ông Trump, trong các tuyên bố công khai và bài đăng trên mạng xã hội gần đây, đã mô tả các cuộc đàm phán thương mại đang diễn ra là "rất tốt" và ám chỉ một thỏa thuận sắp tới liên quan đến **TikTok**, góp phần tạo ra tâm lý "ưa rủi ro" trong các nhà đầu tư. Giọng điệu hòa giải này đã mang lại một sự thúc đẩy đáng kể, với **JD.com** tăng +4.40%. Thị trường chứng khoán Hoa Kỳ rộng lớn hơn cũng phản ứng tích cực, với **S&P 500** tăng 1.5%, **Chỉ số công nghiệp Dow Jones** tăng 1.2% và **Nasdaq Composite** nặng về công nghệ tăng 1.9%, bù đắp một phần tổn thất của tuần trước. Sự thay đổi trong lời lẽ diễn ra sau một thời kỳ căng thẳng thương mại gia tăng, khi chính quyền Trump áp đặt thuế quan đáng kể đối với hàng hóa Trung Quốc, prompting các biện pháp trả đũa từ Bắc Kinh. Giai đoạn đình chiến tạm thời hiện tại đã được các nhà quan sát thị trường diễn giải là một dấu hiệu giảm leo thang, thúc đẩy sự lạc quan cho các công ty có mức độ tiếp xúc đáng kể với khu vực tiêu dùng Trung Quốc. Tuy nhiên, sự khó lường của các cuộc thảo luận thương mại và mối đe dọa dai dẳng của việc áp lại thuế quan tiếp tục đưa vào một yếu tố không chắc chắn. ## Intel bị hạ cấp giữa những lo ngại về chiến lược AI Trong tin tức doanh nghiệp, **Intel Corporation** (NASDAQ:INTC) đã nhận được một bản hạ cấp từ Bank of America, chuyển xếp hạng của họ từ Trung lập sang Hiệu suất kém, với mục tiêu giá được giữ ở mức 34 USD. Việc hạ cấp chủ yếu xuất phát từ những lo ngại liên quan đến vị thế cạnh tranh của **Intel** và sự thiếu hụt rõ ràng trong chiến lược của họ trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo (AI) đang phát triển mạnh mẽ. Các nhà phân tích đã nhấn mạnh dòng CPU máy chủ không cạnh tranh của công ty và tính linh hoạt giảm sút trong việc thoái vốn các hoạt động sản xuất kém hiệu quả là những thách thức chính. Mặc dù giá trị thị trường gần đây tăng vọt, mà các nhà phân tích tin rằng đã định giá quá sớm những cải thiện tiềm năng, **Intel** đã báo cáo tốc độ tăng trưởng doanh thu 3 năm là -13.7% và các vấn đề lợi nhuận đáng kể, với biên lợi nhuận ròng là -38.64%. Báo cáo lưu ý rằng các khoản bơm tiền mặt gần đây của **Intel**, bao gồm 5 tỷ USD mua cổ phần từ **Nvidia** và 5.7 tỷ USD dự kiến từ chính phủ Hoa Kỳ, cung cấp thanh khoản nhưng không giải quyết các vấn đề cơ bản như sự vắng mặt của khách hàng đúc máy tính hiệu suất cao (HPC) hoặc các giải pháp AI mạnh mẽ. **Nvidia** hiện đang thống trị khoảng 90% thị trường GPU AI, trong khi tham vọng AI của **Intel** vẫn là mục tiêu dài hạn với việc thực hiện không chắc chắn. Các nhà phê bình cho rằng định giá hiện tại của cổ phiếu, giao dịch ở mức hơn 30 lần thu nhập ước tính trên mỗi cổ phiếu năm 2027, là "cực kỳ đắt đỏ" và không được biện minh bởi những cải thiện kinh doanh cơ bản. ## Estee Lauder được nâng cấp nhờ phục hồi tại Trung Quốc và bán lẻ du lịch Ngược lại, **Estee Lauder Companies Inc.** (NYSE:EL) đã được Goldman Sachs nâng cấp, chuyển xếp hạng từ Trung lập sang Mua và nâng mục tiêu giá lên 115.00 USD từ 76.00 USD. Việc nâng cấp phản ánh sự lạc quan gia tăng về quỹ đạo kinh doanh của công ty làm đẹp cao cấp này, đặc biệt là sự ổn định của doanh số bán hàng tại Trung Quốc đại lục. **Estee Lauder** đã báo cáo sự trở lại mức tăng trưởng một chữ số giữa kỳ trong doanh số bán hàng tại Trung Quốc trong nửa cuối năm tài chính 2025, một sự phục hồi từ những suy giảm trước đó. Goldman Sachs cũng chỉ ra những điều kiện cải thiện trong bán lẻ du lịch, với Hải Nam đang trải qua tăng trưởng và quản lý hàng tồn kho tốt hơn trên toàn kênh. Hơn nữa, **Estee Lauder** đang thể hiện xu hướng thị phần Hoa Kỳ được cải thiện, một phần do sự đa dạng hóa kênh phân phối bao gồm sự hiện diện mở rộng trên **Amazon**. Mặc dù doanh số bán hàng quý IV năm tài chính 2025 giảm 12.0%, nhưng thu nhập trên mỗi cổ phiếu điều chỉnh của công ty phù hợp với ước tính đồng thuận, cho thấy khả năng phục hồi trong một môi trường đầy thách thức. Cổ phiếu của **Estee Lauder** đã ghi nhận mức tăng +5.81% để phản ứng với tin tức này. ## Bối cảnh thị trường rộng lớn hơn và sự xem xét kỹ lưỡng của lĩnh vực AI Trong khi thị trường thể hiện sự ưa thích rủi ro đối với các cổ phiếu liên quan đến Trung Quốc, một số lượng ngày càng tăng các nhà phân tích đang bày tỏ sự thận trọng đối với lĩnh vực AI rộng lớn hơn, với những lo ngại về "bong bóng AI" đang được chú ý. Mặc dù có những tiến bộ công nghệ hợp pháp, định giá thị trường cho các công ty công nghệ tập trung vào AI dường như "quá cao" trên nhiều chỉ số, lặp lại các giai đoạn đầu cơ lịch sử như thời kỳ bong bóng dot-com. "Chỉ số Buffett", so sánh tổng giá trị thị trường chứng khoán Hoa Kỳ với GDP, hiện đang ở mức đáng báo động là 220%, một mức độ trong lịch sử liên quan đến việc định giá quá cao đáng kể. **S&P 500** đang giao dịch ở mức kỷ lục 188% GDP của Hoa Kỳ. Sự cuồng nhiệt đầu cơ này đặc biệt rõ rệt trong lĩnh vực AI, nơi các báo cáo về "các giao dịch vòng tròn" giữa các ông lớn công nghệ như **OpenAI**, **Nvidia**, **AMD** và **Oracle** đang đặt ra những câu hỏi đáng kể về định giá. Gần 40% vốn hóa thị trường tập trung vào một vài cổ phiếu vốn hóa lớn có vận mệnh phần lớn gắn liền với việc xây dựng trí tuệ nhân tạo, cho thấy một thị trường có tính tập trung cao dễ bị biến động. ## Nhìn về phía trước Thị trường sẽ tiếp tục theo dõi sự biến động của quan hệ thương mại Hoa Kỳ-Trung Quốc, với bất kỳ sự giảm leo thang nào nữa có khả năng cung cấp sự hỗ trợ liên tục cho các cổ phiếu Trung Quốc và các lĩnh vực liên quan. Đối với **Intel**, việc phát triển và trình bày một chiến lược AI rõ ràng và cạnh tranh sẽ rất quan trọng cho hiệu suất tương lai và niềm tin của nhà đầu tư. Khả năng của **Estee Lauder** duy trì sự phục hồi ở các thị trường chính như Trung Quốc và bán lẻ du lịch sẽ là một trọng tâm. Rộng hơn, mùa báo cáo thu nhập sắp tới sẽ cung cấp những hiểu biết quan trọng về các yếu tố cơ bản của lĩnh vực AI được định giá cao. Các nhà đầu tư sẽ xem xét kỹ lưỡng các báo cáo để tìm bằng chứng cho thấy tăng trưởng thu nhập có thể biện minh cho các định giá hiện tại, đặc biệt là trong bối cảnh các cuộc thảo luận ngày càng gay gắt về một "bong bóng AI" tiềm năng. Môi trường hiện tại đòi hỏi một cách tiếp cận thận trọng, ưu tiên phân tích cơ bản hơn các xu hướng đầu cơ.
## Thị trường thương mại điện tử Trung Quốc đối mặt với sự chậm lại và tái định hình Ngành thương mại điện tử Trung Quốc đang trải qua một giai đoạn chuyển đổi đáng kể, được đánh dấu bằng sự tăng trưởng chậm lại, cạnh tranh gay gắt và môi trường pháp lý đang phát triển. Các trụ cột truyền thống như **Alibaba Group Holding Ltd. (BABA)** và **JD.com Inc. (JD)** đang điều hướng những thay đổi này, khi các nền tảng thương mại xã hội mới hơn giành được thị phần đáng kể và các chính sách của chính phủ nhằm mục đích định hình lại động lực thị trường. ## Áp lực cạnh tranh tăng cường trong bối cảnh tiêu dùng chậm lại Tăng trưởng tổng thể của thị trường thương mại điện tử Trung Quốc đã chậm lại đáng kể, với tốc độ tăng trưởng trung bình 3 năm trong lịch sử chỉ đạt **1,4%**, giảm mạnh so với mức trung bình 5 năm là **12,4%**. Sự chậm lại này được cho là do tiêu dùng nội địa giảm, một phần liên quan đến thị trường bất động sản trì trệ ảnh hưởng đến tài sản hộ gia đình, và hoạt động kinh doanh yếu kém được chứng minh bằng giá sản xuất giảm. Tỷ lệ thâm nhập thương mại điện tử tự nó đã giảm nhẹ từ **32,8% vào năm 2023 xuống 31,8% vào năm 2024**, bất chấp sự tăng trưởng tích cực của tổng doanh số bán lẻ. Sự tăng trưởng chậm lại này đã trùng hợp với những thay đổi đáng kể trong thị phần. Thị phần tổng giá trị hàng hóa (GMV) của **Alibaba** gần như giảm một nửa, từ **71,5% vào năm 2017 xuống 32% vào năm 2024**. Thị phần GMV của **JD.com** cũng giảm, từ **23,9% xuống 21,9%** trong cùng kỳ. Sự xói mòn ưu thế thị trường này chủ yếu là do sự trỗi dậy mạnh mẽ của các nền tảng thương mại xã hội như **PDD Holdings**, đã tăng thị phần GMV lên **23,1%**, định vị nó là một đối thủ cạnh tranh lớn. Các nền tảng khác như **Douyin (17,3%)** và **Kuaishou (6,6%)** đã phân mảnh thị trường hơn nữa, sử dụng các chiến lược tập trung vào "giá thấp + liên hệ xã hội" và "trò chơi hóa + kênh thương hiệu" để thu hút người dùng. ## Môi trường pháp lý và các điều chỉnh chiến lược Từ năm 2021, chính phủ Trung Quốc đã tích cực cải cách khuôn khổ pháp lý cho thương mại điện tử. Các sửa đổi chính bao gồm **Luật Chống Cạnh tranh Không lành mạnh (AUCL)**, dự kiến sẽ được cập nhật vào tháng 8 năm 2025, nhằm hạn chế các hành vi như chặn liên kết đến các nền tảng khác và sử dụng chiết khấu lớn để hạ giá đối thủ cạnh tranh. Hơn nữa, các quy định mới từ tháng 7 năm 2025 yêu cầu các nền tảng như **JD.com** phải ngừng cung cấp hoàn tiền mà không cần trả lại sản phẩm, trao quyền kiểm soát lớn hơn cho người bán. **Tổng cục Quản lý Thị trường Nhà nước (SAMR)** cũng đã đề xuất các quy tắc thúc giục các nền tảng cung cấp phí thấp hơn và các điều khoản linh hoạt hơn cho người bán, đặc biệt hỗ trợ các doanh nghiệp vừa và nhỏ. Các biện pháp này được thiết kế để thúc đẩy cạnh tranh công bằng hơn, bảo vệ các doanh nghiệp nhỏ và giảm các cuộc chiến giá cả mang tính hủy diệt, mặc dù chúng được kỳ vọng sẽ làm tăng chi phí tuân thủ cho các nền tảng lớn. Để đối phó với những động lực này, **Alibaba** và **JD.com** đang điều chỉnh chiến lược của mình. **Alibaba** đã hoàn thành thời gian chỉnh sửa ba năm với SAMR và đang đầu tư mạnh vào **Trí tuệ nhân tạo (AI)** và điện toán đám mây cho sự phát triển trong tương lai. **JD.com** đã triển khai các hệ thống dựa trên AI để tăng cường tuân thủ và đang mở rộng sang các lĩnh vực mới như giao đồ ăn và thị trường quốc tế, được minh chứng bằng đề nghị mua lại gã khổng lồ điện tử Đức **Ceconomy** với giá **2,2 tỷ euro (2,57 tỷ USD)**. ## Các mô hình kinh doanh khác biệt mang lại hồ sơ tài chính khác nhau Các mô hình kinh doanh khác nhau của **Alibaba** và **JD.com** ảnh hưởng đáng kể đến hiệu quả tài chính của họ. **Alibaba**, hoạt động chủ yếu thông qua một thị trường 3P (bên thứ ba) ít tài sản, đóng vai trò là "trung gian thông tin" kiếm lợi nhuận từ hoa hồng giao dịch và quảng cáo, do đó tránh được rủi ro tồn kho trực tiếp và các chi phí liên quan. Mô hình này góp phần vào khả năng sinh lời mạnh mẽ hơn của nó, với tỷ suất lợi nhuận gộp, EBITDA, EBIT, ròng và dòng tiền tự do (FCF) cao hơn. Tỷ suất lợi nhuận gộp trung bình 5 năm của Alibaba đáng chú ý là hơn **4,5 lần** so với JD.com, và tỷ suất lợi nhuận ròng của nó đạt **12%**. Ngược lại, **JD.com** chủ yếu vận hành mô hình 1P (bên thứ nhất), hoạt động như một nhà bán lẻ trực tiếp với các khoản đầu tư đáng kể vào hậu cần và kho bãi tự vận hành. Mặc dù mô hình này kéo theo tỷ suất lợi nhuận thấp hơn, nhưng nó dẫn đến vòng quay tài sản mạnh hơn và Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) cao hơn. Mặc dù có tỷ suất lợi nhuận ròng thấp hơn là **3,6%**, JD.com đã đạt được ROE cao hơn là **13,2%**, được thúc đẩy bởi tỷ lệ vòng quay tài sản là **1,66** và hệ số nhân vốn chủ sở hữu là **2,23**. Điều này cho thấy rằng trong khi Alibaba có lợi nhuận cao hơn trên mỗi đô la doanh thu, JD.com hiệu quả hơn trong việc sử dụng tài sản và tận dụng vốn chủ sở hữu để thu về lợi nhuận. Trong quý 2 năm 2025, **JD.com** báo cáo doanh thu tăng **22% so với cùng kỳ năm trước**, đạt **356,7 tỷ nhân dân tệ (49,7 tỷ USD)**, vượt qua ước tính của các nhà phân tích. Tuy nhiên, thu nhập ròng của nó trong cùng kỳ đã giảm một nửa do các khoản đầu tư đáng kể vào giao đồ ăn, mặc dù hoạt động kinh doanh bán lẻ cốt lõi của nó đã cho thấy lợi nhuận mở rộng với tỷ suất lợi nhuận hoạt động tăng lên **4,5%** doanh thu. **Alibaba** báo cáo doanh thu hàng năm **tăng 15%**. ## Quan điểm của nhà phân tích và triển vọng tương lai Các nhà phân tích duy trì lập trường lạc quan thận trọng đối với cả hai công ty, mặc dù có những cân nhắc cụ thể. **Alibaba** được xếp hạng 'Mua' với mục tiêu giá đồng thuận là **216,11 USD**, cho thấy tiềm năng tăng trưởng **26%**. Các xếp hạng gần đây của các nhà phân tích từ Jefferies, Baird và B of A Securities đã đưa ra mục tiêu giá trung bình là **199,67 USD**, ngụ ý tiềm năng tăng trưởng **11,17%**. Tỷ lệ Giá trên Thu nhập (P/E) dự phóng của Alibaba là **16,29**. **JD.com** nhận được xếp hạng 'Mua mạnh' với mục tiêu giá là **52,15 USD**, cho thấy tiềm năng tăng trưởng đáng kể **51%**. Hiện tại nó được coi là "bị định giá thấp đáng kể" với tỷ lệ P/E dự phóng là **9,46**. Tiềm năng tăng trưởng định giá cao hơn này đối với JD.com được ghi nhận bất chấp khả năng sinh lời cơ bản mạnh mẽ hơn của Alibaba. Bối cảnh cạnh tranh trong thương mại điện tử Trung Quốc dự kiến sẽ vẫn gay gắt, hạn chế tăng trưởng lợi nhuận cho đến khi các biện pháp can thiệp của quy định trở nên hiệu quả hơn. Tuy nhiên, các biện pháp kích thích của chính phủ, bao gồm **chương trình đổi hàng trị giá 231 tỷ RMB** và dự kiến **1,2 nghìn tỷ nhân dân tệ** thúc đẩy chi tiêu tiêu dùng, dự kiến sẽ cung cấp động lực. Cả hai công ty đang định vị chiến lược: Alibaba thông qua đổi mới công nghệ trong AI và đám mây, và JD.com thông qua hiệu quả hoạt động, đa dạng hóa vào các phân khúc kinh doanh mới và các vụ mua lại chiến lược. Trọng tâm có thể sẽ chuyển từ cạnh tranh giá cả mạnh mẽ sang nâng cao chất lượng dịch vụ, hiệu quả hậu cần và các dịch vụ độc đáo, khi chính phủ tiếp tục cân bằng giữa việc thúc đẩy tăng trưởng và đảm bảo một môi trường thị trường bền vững, được quản lý hơn.