Report
No Data Yet
## Yönetici Özeti **Glencore** ve **Vale Base Metals**, Kanada'da 2 milyar dolarlık bir bakır ortak girişimi kurmayı değerlendiriyor. Bu hamle, Glencore'un azalan üretimini ve küresel enerji geçişi için kritik öneme sahip olan metal için yoğun pazar rekabetini ele alıyor. ## Ayrıntılı Etkinlik **Glencore plc (LON: GLEN)** ve Brezilyalı **Vale SA (NYSE: VALE)**'nin Kanada birimi **Vale Base Metals Ltd.**, Kanada'nın Sudbury Havzası'ndaki bitişik bakır yataklarının geliştirilmesini ortaklaşa incelemek üzere bir anlaşma imzaladı. Çerçeve, Glencore'un Nickel Rim South madenindeki mevcut altyapıdan yararlanacak potansiyel bir %50/%50 ortak girişimi ana hatlarıyla belirtiyor. Projenin yaklaşık **1,6–2,0 milyar ABD doları** tutarında tahmini bir sermaye harcaması bulunmaktadır. 21 yıllık maden ömrü boyunca yaklaşık **880.000 ton bakır** ile nikel, kobalt ve değerli metaller gibi ilgili kritik mineralleri üretmesi bekleniyor. Nihai yatırım kararı (FID), 2026 yılı için planlanan detaylı mühendislik ve izin çalışmalarının ardından 2027'nin ilk yarısı olarak hedefleniyor. ## İş Stratejisi ve Pazar Konumlandırması Önerilen ortak girişim, Glencore'un ortaklıklar aracılığıyla yürütülen düşük riskli, kahverengi saha projelerine yönelik stratejik bir geçişini temsil ediyor. Bu yaklaşım, şirketin kendi bilançosunda sermaye yoğun yeni geliştirme projelerine taahhütte bulunmadan büyüme sağlamasına olanak tanıyor. Bu hamle, Glencore'un operasyonel performansı ve hisse senedi fiyatının gerilemesi (GLEN hisseleri son üç yılda yaklaşık %30 düşerek benzerlerine kıyasla önemli ölçüde geride kaldı) konusundaki artan yatırımcı hayal kırıklığına doğrudan bir yanıttır. Bu proje, şirketin 2028 yılına kadar bakır üretimini **yılda 1 milyon tona (Mtpa)** çıkarma hedefine ulaşmak için somut bir adım sunuyor. Bu, yönetim kurulunun yaklaşan Sermaye Piyasaları Günü'nde yatırımcı endişelerini gidermesi ve sürdürülebilir getiriler elde etmek için net bir yol haritası çizmesi beklenen önemli bir konuşma noktası olacak. ## Pazar Etkileri FID öncesi duyuru, acil bakır arzını etkilemeyecek olsa da, gelecekteki üretimi güvence altına almak için net bir stratejik niyet sinyali veriyor. Bakırın elektrikli araçlar, yenilenebilir enerji altyapısı ve yapay zeka için gereken güç yoğun veri merkezlerindeki kritik rolü nedeniyle küresel bakır talebi hızla artıyor. Bu talep, bakır fiyatını yılbaşından bu yana yaklaşık %30 artırarak ton başına **11.000 ABD dolarının** üzerine çıkardı. Yatırım bankaları metalin görünümü konusunda iyimserliğini koruyor. **UBS**, fiyatın 2026 yılı sonuna kadar **13.000 ABD doları/ton**'a ulaşacağını tahmin ederken, **Citi** önümüzdeki 6-12 ay içinde temel senaryo olarak **12.000 ABD doları/ton** görüyor. Glencore'un Vale ile ortak girişimi, **BHP**, **Rio Tinto** ve **Teck Resources** gibi büyük madencilik şirketlerinin bakır portföylerini genişletmek için stratejik hamleler yaptığı daha geniş bir endüstri genelindeki bakır varlıkları kapma yarışının bir parçasıdır. ## Daha Geniş Bağlam: Operasyonel ve ESG Zorlukları Glencore'un büyüme arayışı, önemli operasyonel ve çevresel, sosyal ve yönetişim (ESG) zorlukları zemininde gerçekleşiyor. Şirketin 2025 üçüncü çeyrek üretim raporu, yılbaşından bu yana kendi kaynaklarından elde edilen bakır üretiminin, Collahuasi madenindeki sorunlar nedeniyle bir önceki yıla göre **%17** düştüğünü ortaya koydu. Buna paralel olarak, ferro-krom bölümünün üretimi **%51** düştü. Güney Afrika'da, **Glencore-Merafe Chrome Girişimi**, uygulanabilir olmayan elektrik tarifeleri nedeniyle işten çıkarma bildirimleri yayınlayacak ve Wonderkop ve Boshoek eritme tesislerini bakım moduna alacak, bu da yaklaşık **2.425 doğrudan işi** riske atacaktır. Kanada'da, şirketin **Horne eritme tesisi** büyük mali baskı ve arsenik emisyonları nedeniyle toplu dava ile karşı karşıya, bu da potansiyel kapanışı hakkındaki spekülasyonları körüklüyor. Bu sorunlar, analistlerin Glencore'un değerlemesindeki "önemli bir ESG indirimi" olarak tanımladığı duruma katkıda bulunuyor. ## Uzman Yorumu Analist duyarlılığı, temkinli bir iyimser görünümü yansıtıyor. Sermaye Piyasaları Günü öncesinde **Citi**, şirketin pazarlama bölümünün potansiyeli ve 1Mtpa bakır üretimine ulaşma hedefi nedeniyle 440p hedef fiyatıyla "Al" notunu yineledi. MarketBeat dahil olmak üzere birden fazla platformdaki konsensüs derecesi "Orta Düzeyde Al" olup, ortalama 12 aylık hedef fiyatı yaklaşık **388p** civarında, bu da mevcut 362p civarındaki işlem seviyesinden mütevazı bir yükseliş potansiyeli olduğunu gösteriyor. Ancak, görüşler farklılık gösteriyor. **Morgan Stanley**, 470p hedefle "Fazla Ağırlık" notunu korurken, **Berenberg**, şirketin aşması gereken uygulama risklerini ve operasyonel zorlukları vurgulayarak 350p hedefle daha temkinli bir "Tut" notu sürdürüyor.
## Yönetici Özeti BHP Group, Anglo American Plc için yaklaşık 40 milyar sterlin değerindeki yenilenen devralma teklifini resmen geri çekti. Bu karar, Anglo American yönetim kurulunun teklifi reddetmesi ve Kanada'nın Teck Resources ile daha önce duyurulan birleşmesine olan bağlılığını yeniden teyit etmesinin ardından geldi. Bu, BHP'nin rakibini satın alma konusundaki ikinci başarısız girişimini işaret ediyor ve firmaların kilit varlıkların kontrolü için rekabet etmesiyle küresel madencilik sektöründe yoğun bir stratejik manevra ve konsolidasyon dönemine işaret ediyor. ## Olay Detayları Dünyanın en büyük madencilik şirketi **BHP Group**, **Anglo American**'a yönelik yeni bir devralma girişimi yaparak, ikincisinin **Teck Resources** ile planlanan birleşmesini bozmayı amaçladı. Yaklaşık 40 milyar sterlin (yaklaşık 53 milyar ABD doları) değerindeki teklif, son günlerde Anglo American'a iletildi. İncelemenin ardından, Anglo American yönetim kurulu, teklifin kendi stratejik yöneliminden üstün olmadığı sonucuna vardı. Sonuç olarak, BHP, "iki şirketin birleşmesini artık düşünmediğini" doğrulayan resmi bir açıklama yayınlayarak, kısa süreli takibi fiilen sona erdirdi. ## Stratejik Gerekçe ve Rekabetçi Vizyonlar BHP'nin Anglo American'ı takip etmesi, başta bakır olmak üzere, geleceğe yönelik emtialardan daha büyük bir portföy sağlamayı amaçlayan daha geniş bir endüstri konsolidasyon eğilimiyle uyumludur. BHP, açıklamasında birleşmenin "güçlü stratejik değerlere sahip olacağını ve tüm hissedarlar için önemli değer yaratacağını" savundu. Tersine, Anglo American'ın reddi, kendi stratejik planına olan güvenini vurgulamaktadır. Şirket, küresel, bakır odaklı bir dev oluşturmak için Teck Resources ile birleşme konusunda ilerlemektedir. Yönetim kurulunun kararı, bu mevcut düzenlemenin değer yaratmaya daha net bir yol sunduğunu ve çok daha büyük BHP ile önerilen birleşmeye göre daha az düzenleyici karmaşıklıkla karşı karşıya kaldığını ima etmektedir. ## Daha Geniş Piyasa Etkileri Başarısız teklif, madencilik endüstrisinin mevcut durumu hakkında önemli bir gösterge işlevi görmektedir. Yeşil enerjiye küresel geçiş için kritik olan bakır varlıklarına verilen primin altını çizmektedir. BHP ile Teck Resources arasındaki Anglo American için rekabet, büyük oyuncular arasında kaynakları konsolide etmek ve pazar konumunu güçlendirmek için verilen şiddetli rekabeti göstermektedir. Sonucun **BHP**, **Anglo American** ve **Teck Resources**'ın piyasa değerlemelerini etkilemesi beklenirken, aynı zamanda önemli primler sunulsa bile sektördeki büyük ölçekli birleşme ve satın almalarda içsel zorluklar için bir vaka çalışması olarak da hizmet edecektir.